6 schlechte Szenarien für Aktienrückkäufe

Der Rückkauf oder Rückkauf von Aktien kann für Unternehmen eine sinnvolle Möglichkeit sein, ihr zusätzliches Barmittel zu verwenden, um die Aktionäre zu belohnen und eine bessere Rendite als die Bankzinsen für diese Fonds zu erzielen. In vielen Fällen werden Aktienrückkäufe jedoch nur als Trick zur Steigerung des ausgewiesenen Gewinns angesehen, da weniger Aktien für die Berechnung des Gewinns je Aktie ausstehend sind. Schlimmer noch, es könnte ein Signal dafür sein, dass dem Unternehmen die guten Ideen ausgegangen sind, um sein Geld für andere Zwecke zu verwenden.

Im Zuge des weltweiten Ausbruchs des Coronavirus im Jahr 2020 verzeichneten Unternehmen, die in den vergangenen Jahren Milliarden von Dollar für Aktienrückkäufe ausgegeben hatten, einen Einbruch ihrer Aktienkurse, und es blieb nur noch wenig Geld übrig, um die Auswirkungen auf die Märkte einzudämmen oder beurlaubte Mitarbeiter zu bezahlen. Infolgedessen wurde die Praxis des Aktienrückkaufs erneut unter die Lupe genommen.

Dies bedeutet, dass Anleger es sich nicht leisten können, Rückkäufe zum Nennwert zu tätigen. Erfahren Sie, wie Sie prüfen können, ob ein Rückkauf ein strategischer oder ein verzweifelter Schritt eines Unternehmens ist.

Wenn Rückkäufe funktionieren

Ein Aktienrückkauf findet statt, wenn ein Unternehmen einen Teil seiner Aktien auf dem freien Markt kauft und diese ausstehenden Aktien einzieht. Für Aktionäre kann dies eine großartige Sache sein, denn nach dem Aktienrückkauf wird jeder einen größeren Teil des Unternehmens und damit einen größeren Teil seines Cashflows und Gewinns besitzen. Das Unternehmen wird auch Marktanteile kaufen, die Aktienkurse erhöhen und das Gesamtangebot an ausstehenden Aktien reduzieren.

Theoretisch wird das Management Aktienrückkäufe durchführen, weil sie den Aktionären das größte Renditepotenzial bieten – eine bessere Rendite, als sie durch die Ausweitung der Geschäftstätigkeit in neue Märkte, die Investition in die Marke oder jede andere Verwendung des Unternehmens für Bargeld erzielt werden könnte. Wenn ein Unternehmen mit dem Potenzial, Barmittel für die operative Expansion zu verwenden, stattdessen seine Aktien zurückkauft, könnte dies ein Zeichen dafür sein, dass die Aktien unterbewertet sind. Das Signal ist noch stärker, wenn Top-Manager Aktien für sich selbst aufkaufen.

Am wichtigsten ist, dass Aktienrückkäufe für Unternehmen ein relativ risikoarmer Ansatz sein können, um zusätzliches Geld zu verwenden. Die Reinvestition von Barmitteln in beispielsweise Forschung und Entwicklung oder ein neues Produkt kann sehr riskant sein. Wenn sich diese Investitionen nicht auszahlen, geht das hart verdiente Geld den Bach runter. Die Verwendung von Bargeld zur Bezahlung von Akquisitionen kann ebenfalls gefährlich sein. Fusionen werden selten den Erwartungen gerecht. Aktienrückkäufe hingegen ermöglichen es Unternehmen, in sich selbst zu investieren, wenn sie davon überzeugt sind, dass ihre Aktien unterbewertet sind und den Aktionären eine gute Rendite bieten.

Wenn Rückkäufe fehlschlagen

Manchmal können Aktienrückkäufe eine tolle Sache sein. Aber oft können sie eine geradezu schlechte Idee sein und den Aktionären schaden. Dies kann passieren, wenn Rückkäufe unter folgenden Umständen getätigt werden:

1. Wenn Aktien überbewertet sind

Rückkäufe sollten zunächst nur durchgeführt werden, wenn das Management sehr zuversichtlich ist, dass die Aktien unterbewertet sind. Schließlich sind Unternehmen nicht anders als normale Investoren. Wenn ein Unternehmen Aktien für jeweils 15 US-Dollar aufkauft, obwohl sie nur 10 US-Dollar wert sind, trifft das Unternehmen eindeutig eine schlechte Investitionsentscheidung. Ein Unternehmen, das eine überbewertete Aktie kauft, zerstört den Aktionärswert und wäre besser dran, dieses Geld als Dividende auszuzahlen, damit die Aktionäre es effektiver investieren können.

2. Um den Gewinn pro Aktie zu steigern

Rückkäufe können das EPS steigern. Wenn ein Unternehmen auf den Markt geht, um seine eigenen Aktien aufzukaufen, verringert es die Anzahl der ausstehenden Aktien. Das bedeutet, dass der Gewinn auf weniger Aktien verteilt wird, was den Gewinn je Aktie erhöht. Infolgedessen begrüßen viele Anleger einen Aktienrückkauf, da sie einen Anstieg des EPS als todsicheren Ansatz zur Steigerung des Aktienwertes ansehen.

Aber lass dich nicht täuschen. Im Gegensatz zur landläufigen Meinung (und in vielen Fällen der Weisheit der Unternehmensvorstände) erhöht eine Erhöhung des EPS nicht den fundamentalen Wert. Unternehmen müssen Bargeld ausgeben, um die Aktien zu kaufen. Anleger wiederum passen ihre Bewertungen an, um die Verringerungen sowohl der liquiden Mittel als auch der Aktien widerzuspiegeln. Das Ergebnis ist früher oder später die Aufhebung jeglicher Auswirkungen auf das Ergebnis je Aktie. Mit anderen Worten, niedrigere Bargewinne, die auf weniger Aktien aufgeteilt werden, führen zu keiner Nettoveränderung des Ergebnisses je Aktie.

Natürlich sorgt die Ankündigung eines großen Rückkaufs für viel Aufregung, da selbst die Aussicht auf einen kurzlebigen EPS-Anstieg die Aktienkurse beflügeln kann. Aber wenn der Rückkauf nicht klug ist, gehen die einzigen Gewinne an die Anleger, die ihre Aktien in den Nachrichten verkaufen. Für langfristig orientierte Aktionäre gibt es kaum Vorteile.

3. Um Führungskräften zu helfen

Viele Führungskräfte erhalten den Großteil ihrer Vergütung in Form von Aktienoptionen. Infolgedessen können Rückkäufe einem Ziel dienen: Bei der Ausübung von Aktienoptionen absorbieren Rückkaufprogramme die überschüssigen Aktien und gleichen die Verwässerung bestehender Aktienwerte und eine mögliche Verringerung des Ergebnisses je Aktie aus.

Rückkäufe sind eine bequeme Möglichkeit für Führungskräfte, ihr eigenes Vermögen zu maximieren, indem sie zusätzliche Lagerbestände abbauen und den Gewinn pro Aktie hoch halten. Es ist eine Möglichkeit für sie, den Wert der Aktien und Aktienoptionen zu erhalten. Einige Führungskräfte können sogar versucht seine Aktienrückkäufe zu verfolgen, die steigern kurzfristig und dann ihre Aktien zu verkaufen. Darüber hinaus sind die großen Boni, die CEOs erhalten, oft mit Kursgewinnen und einem höheren Gewinn pro Aktie verbunden, sodass sie einen Anreiz haben, Rückkäufe zu tätigen, selbst wenn es bessere Möglichkeiten gibt, das Geld auszugeben oder wenn die Aktien überbewertet sind.

4. Rückkäufe mit geliehenem Geld

Auch für Führungskräfte kann der Versuchung, ertragssteigernde Aktienkäufe mit Schulden zu finanzieren, schwer zu widerstehen sein. Das Unternehmen könnte davon ausgehen, dass der Cashflow, den es zur Schuldentilgung verwendet, weiter zunehmen wird, wodurch die Mittel der Aktionäre zu gegebener Zeit wieder mit der Kreditaufnahme in Einklang gebracht werden. Wenn sie Recht haben, werden sie schlau aussehen. Wenn sie falsch liegen, werden die Anleger verletzt. Darüber hinaus neigen Manager dazu, die Aktien ihrer Unternehmen für unterbewertet zu halten – unabhängig vom Kurs. Aktienrückkäufe können nach Abschluss der Kreditaufnahme die Kreditwürdigkeit beeinträchtigen, da sie Barreserven aufzehren, die in schwierigen Zeiten als Puffer dienen können.

Einer der Gründe für die Aufnahme erhöhter Schulden zur Finanzierung eines Aktienrückkaufs ist, dass dies effizienter ist, da die Zinsen auf die Schulden im Gegensatz zu Dividenden steuerlich absetzbar sind. Allerdings müssen Schulden irgendwann zurückgezahlt werden. Denken Sie daran, was ein Unternehmen in finanzielle Schwierigkeiten bringt, ist nicht der Mangel an Gewinnen, sondern der Mangel an Bargeld.

5. Um einen Käufer abzuwehren

In einigen Fällen kann ein Leveraged Buyback als Mittel verwendet werden, um einen feindlichen Bieter abzuwehren. Das Unternehmen nimmt erhebliche zusätzliche Schulden auf, um im Rahmen eines Rückkaufprogramms Aktien zurückzukaufen. Solche gehebelten Rückkäufe können erfolgreich sein, um feindliche Angebote zu vereiteln, indem sie sowohl den Aktienwert (hoffentlich) erhöhen als auch der Bilanz des Unternehmens viele unerwünschte Schulden hinzufügen.

6. Bargeld loswerden

Es ist sehr schwer vorstellbar, dass Rückkäufe eine gute Idee sind, es sei denn, die Rückkäufe werden getätigt, wenn das Unternehmen der Ansicht ist, dass der Aktienkurs viel zu niedrig ist. Wenn das Unternehmen jedoch korrekt ist und seine Aktien unterbewertet sind, werden sie sich wahrscheinlich trotzdem erholen. Unternehmen, die Aktien zurückkaufen, geben also faktisch zu, dass sie ihren freien Cashflow nicht effektiv investieren können.

Selbst das großzügigste Rückkaufprogramm ist für die Aktionäre wenig wert, wenn es inmitten einer schlechten Finanzlage, eines schwierigen Geschäftsumfelds oder einer sinkenden Rentabilität des Unternehmens durchgeführt wird. Aktienrückkäufe können den Gewinn temporär anheben, indem sie den Gewinn abmildern, aber sie können die Dinge nicht umkehren, wenn ein Unternehmen in Schwierigkeiten steckt.

Die Quintessenz

Als Anleger sollten wir uns Aktienrückkäufe genauer ansehen. Einzelheiten finden Sie in den Shareholder Value. Aktienrückkaufpläne sind nicht immer schlecht, können es aber sein. Also sei vorsichtig da draußen.