Tipps für Kommunalschuldverschreibungen für die Prüfung der Serie 7

Übersicht über die Prüfung der Kommunalschuldverschreibungen der Serie 7

Kommunalanleihen Themen umfassen in der Regel etwa 15 bis 25 Fragen zurPrüfungder Serie 7, die auch als General Securities Representative Exam (GSRE) bekannt ist, der Prüfung, die alle Börsenmakler bestehen müssen, um mit Wertpapieren zu handeln.1

Kommunalanleihen fallen unter die folgenden zwei großen Kategorien:

1. Allgemeine Schuldverschreibungen (GO), die durch die Kredit- und Steuerbefugnis der Emission, die sie ausgibt, abgesichert sind
2. Ertragsanleihen, die einkommensschaffende Projekte finanzieren und durch eine bestimmte Einnahmequelle abgesichert sind

Tester, die diese Anleihen klar unterscheiden können, haben eine größere Chance, Muni-Bonds-Fragen richtig zu beantworten. Dieser Artikel beleuchtet beide Anleihentypen.

Ertrag vs. allgemeine Obligationenanleihen

Bei der Bearbeitung von Praxisfragen kann eine Vergleichstabelle sehr helfen, GO-Anleihen von Ertragsanleihen zu unterscheiden.

Städtische Notizen

Kommunale Schuldtitel, die aufgrund ihrer kurzen Laufzeiten nicht als Anleihen klassifiziert werden, werden als „ Communal Notes “ bezeichnet. Diese kurzfristigen Cashflow-Instrumente gibt es in den folgenden Varianten:

• Tax Anticipation Notes (TAN): Wird ausgegeben, um den Cashflow einer Stadt zwischen den Steuererhebungsperioden zu glätten.
• Revenue Anticipation Notes (RAN): Ähnlich wie TANs.
• Bond Anticipation Notes (BAN): Wird ausgegeben, um Mittel zu beschaffen, wenn eine Anleihe ausgegeben wurde, aber noch kein Geld eingegangen ist. Der Erlös aus der Anleiheemission zahlt sich aus.
• Hinweise zur Antizipation von Steuern und Einnahmen (TRAN)

Das Ratingsystem Moody’s Investment Grade (MIG) bewertet Anleihen. Und obwohl bei der Serie 7-Prüfung nie tatsächliche Bewertungen aufgetaucht sind, wurde Berichten zufolge bei bestimmten Fragen auf MIG selbst verwiesen.

Treuhandverträge und Ertragsanleihen

Vertrauen indentures, die rechtlich Verträge zwischen Emittenten und Treuhänder sind verbindlich, die Obligationärsvertreter Interessen darstellen, sind derzeit mit Einnahmen Anleihen, aber nicht mit GO Anleihen. Trust Indentures sind im Wesentlichen eine Reihe von Bedingungen, die beide Parteien einhalten müssen, die auch angeben können, woher die Einkommensquelle der Anleihe stammt.

Da Kommunalanleihen von Bundesvorschriften ausgenommen sind, leisten Treuhandverträge einen großen Beitrag zum Schutz der Anleiheinhaber und werden daher manchmal als „Schutzklauseln“ bezeichnet.

Ertragsanleihen-Covenants

GO und Revenue Bonds erfordern aufgrund ihrer unterschiedlichen Finanzierungsquellen einzigartige analytische Ansätze. Denken Sie daran, dass GO-Anleihen durch die Besteuerungsmacht des Emittenten gedeckt sind. Pointiert: Das Geld stammt im Wesentlichen aus Vermögenssteuern, sogenannten „ad valorem“-Steuern, deren Höhe sich nach dem Wert einer Transaktion oder eines Eigentums richtet.

Kandidaten der Serie 7 werden höchstwahrscheinlich nie verpflichtet sein, die Grundsteuer zu berechnen, jedoch müssen sie möglicherweise die folgende grundlegende Formel zur Berechnung der Grundsteuer kennen:

EV * AR(%) = AV * MR (1 Mill) = TDwhere:EV = Estimated market (sale) valueAR(%) = Assessment rateMR = Millage rate1 Mill = $0.001 or 1/10th of a centTD = Taxen due\ begin {align} & \ text {EV * AR (\%) = AV * MR (1 Mill) = TD} \\ & \ textbf {wobei:} \\ & \ text {EV = Geschätzter Marktwert (Verkaufswert) } \\ & \ text {AR (\%) = Bewertungsrate} \\ & \ text {MR = Millage Rate} \\ & \ text {1 Mill = \ $ 0,001 oder 1/10 Cent} \\ & \ text{TD = fällige Steuern}\\ \end{aligned}​EV * AR(%) = AV * MR (1 Mill) = TDwo:EV = Geschätzter Marktwert (Verkaufswert)AR(%) = BewertungsrateMR = Millage rate1 Mill = 0,001 $ oder 1/10 CentTD = fällige Steuern​

Die Hauptfaktoren von Muni Bonds

Plus:

• Lappend ( Koinzidenz ) Schulden geteilt durch mehr als eine Zuständigkeit (zB Stadt und Landkreis)

Minus:

• Selbsttragende Schulden (doppelläufige Anleihen)

Gleich:

• Nettogesamtschulden

Wirtschaftliche Begründung:

• Ist es vernünftig zu erwarten, dass sich eine geplante Einrichtung amortisieren kann?

Machbarkeitsstudie :

• Diese Studie, die Kosten und potenzielle Einnahmen aus einer vorgeschlagenen Einrichtung untersucht, enthält normalerweise einen Abschnitt über wettbewerbsfähige Einrichtungen, in dem die Auswirkungen konkurrierender Unternehmen, die ähnliche Waren oder Dienstleistungen verkaufen, auf die potenziellen langfristigen Einnahmen eines Projekts bewertet werden.

Schuldendeckungsgrad :

• Wie oft decken die laufenden/erwarteten Einnahmen den Schuldendienst der Anleihe?

Neue Anleihen auf den Markt bringen

Die Prozesse, um neue Anleihen auf den Markt zu bringen, unterscheiden sich stark zwischen GO-Anleihen und Ertragsanleihen. Bei Ertragsanleihen wird der Principal Underwriter vom Emittenten der Anleihen ausgewählt, während GO-Anleihenübernahmeverträge durch einen wettbewerbsorientierten Sealed Bid Sale vergeben werden.

Vor der Begebung einer Kommunalanleihe beauftragen die Emittenten Rechtsanwälte, sogenannte „ Bond Counsel “, mit der Erstellung von Rechtsgutachten. Steueranwälte werden häufig für den Gig hinzugezogen, da die steuerlichen Auswirkungen für die meisten Anleiheinvestoren ein so drohendes Problem darstellen.

Das Rechtsgutachten umfasst Folgendes:

• Die Befugnis zur Kreditaufnahme, die die Rechtmäßigkeit der Kreditaufnahme durch Kommunalschuldverschreibungen gemäß Landes- und Bundesgesetzen belegt.
• Befreiung vom Gesetz von 1933, die besagt, dass kommunale Emittenten von der Einreichung von Registrierungserklärungen bei der SEC befreit sind.
• Steuerbefreiung, die besagt, dass die Zinsen aus Kommunalanleihen normalerweise von der Bundesbesteuerung befreit sind. Das Rechtsgutachten nennt die entsprechenden Gesetze, die diese Position unterstützen.

Eine Kopie des Rechtsgutachtens, die der Lieferung aller Kommunalobligationen beiliegen muss, kann in einer der folgenden zwei Arten vorliegen:

• Uneingeschränkte Stellungnahme : Der Anleiheberater hat keine Bedenken hinsichtlich der Kreditbefugnis des Emittenten, der Art der Anleihe und der Steuerbefreiung. Dies wird in der Regel als „zustimmende“ Stellungnahme des Anwalts bezeichnet.
• Qualifizierte Meinung : Der Anleiheberater äußert Bedenken bezüglich einiger oder vieler Aspekte der Anleihe.

Ein weiteres wesentliches Unterscheidungsmerkmal zwischen den beiden Anleihentypen ist, dass GO-Anleihen der Zustimmung des Wählers unterliegen, was bei Ertragsanleihen nicht der Fall ist.

Die folgende Tabelle bezieht sich auf GO-Anleihen, die für die Serie 7- Prüfung von größerer Bedeutung sind.

Underwriting von GO-Anleihen

Bestellungen für den Kauf von Munis

Aufträge zum Kauf von Kommunalobligationen werden in einer Prioritätsreihenfolge ausgeführt, die in den Prioritätszuteilungsbestimmungen des Konsortiums festgelegt ist, die im Übernahmevertrag festgelegt sind und allen Konsortiumsmitgliedern zur Verfügung gestellt werden. Diese häufig beliebten Kommunalanleihen können überzeichnet sein, d. h. es gibt mehr Aufträge für Anleihen als Anleihen selbst.

Der Orderzeitraum, in dem das Syndikat Orders für Anleihen erwirbt und annimmt, wird vom Konsortialverwalter festgelegt und die Orders werden in der folgenden Reihenfolge ausgeführt, unabhängig von der zeitlichen Reihenfolge ihres Eingangs.

1. Vorverkauf : Diese Aufträge werden eingegeben, bevor das Syndikat das Gebot gewinnt. Kunden sind bereit, Anleihen ohne konkrete Angaben zum genauen Kurs/Rendite zu kaufen.
2. Konzernnetto : Der Verkaufserlös aus diesen Aufträgen wird auf das Bankkonto des Konsortialbankenkontos eingestellt und nach Abschluss der Zeichnung entsprechend ihrer Beteiligung an die Konsortialmitglieder ausgeschüttet.
3. Designated : Diese Orders geben an, welches Mitglied des Syndikats eine Gutschrift für die Order erhalten soll. Beachten Sie, dass sie nach den Gruppenaufträgen gefüllt werden.
4. Mitglied : Diese Aufträge werden als letzte in der Prioritätsreihenfolge von Mitgliedern des Konsortiums erteilt, die Anleihen für ihren eigenen Bestand kaufen möchten.

Die Serie 7 Prüfung fragt häufig zu dieser Prioritätsreihenfolge, und so lohnt es sich das Lernen der mnemonic: P ro G Olfers D on’t M iss (PGDM), die Tester hilft erinnern: p Wiederverkauf, g roup net, d esignated, und m ember Aufträge.

Das Syndikat kauft die Anleihen vom Emittenten und verkauft (re-offert) die Anleihen zu einem Aufschlag, dem so genannten „ Underwriting Spread “, an die Öffentlichkeit. Die typische Verteilung des Spreads wird im folgenden Beispiel eines 1-Punkt-Spreads (10 $) gezeigt:

Die gesamte Entlade  von Konsorten für ihre eigenen Verkäufe verdient ist der Verkauf Konzession plus die zusätzlichen Entlade. In diesem Beispiel beträgt der gesamte Takedown 9 USD pro Anleihe.

Wenn die Anleihen an die Käufer ausgeliefert werden und eine Abrechnung erfolgt, erhält der Käufer eine endgültige Bestätigung und eine Kopie der offiziellen Abrechnung, sofern diese abgeschlossen ist. Wenn die endgültige offizielle Erklärung nicht fertig ist, erhält der Käufer eine Kopie der vorläufigen offiziellen Erklärung, die geändert werden kann.

Die Quintessenz

Fragen zu Kommunalschuldverschreibungen machen manchmal bis zu 20 % der 135 Frageelemente aus, die in der Serie 7-Prüfung gefunden werden.5 Das Beherrschen dieser Fragen ist der Schlüssel zum Erreichen einer vorübergehenden Punktzahl und zum Erreichen des Ruhms der Serie 7.