Die SEC: Eine kurze Geschichte der Regulierung
Anleger, insbesondere Privatanleger, kaufen, verkaufen und handeln mit einem gewissen Sicherheitsgefühl. Wenn ein Unternehmen seine Anleger täuscht, gibt es einen Weg, um eine Entschädigung zu fordern.
Es war nicht immer so, dass man Gerechtigkeit walten lassen konnte. Der größte Teil der Anlagegeschichte ist voller Täuschung, Torheit und genug „ irrationalem Überschwang “, um selbst den treuesten Anhänger von Adam Smith abzuschrecken.
Blaue Himmelsgesetze verursachen plötzliche Stürme
Während des größten Teils seiner Geschichte hat sich die Praxis der Investition unter den Reichen gehalten worden, die in Aktien kaufen leisten könnten Unternehmen und Kauf Schulden in Form von Bankanleihen. Es wurde angenommen, dass diese Menschen aufgrund ihrer bereits beträchtlichen Reichtum Basis das Risiko umgehen konnte – sei es Land Betriebe, die Industrie oder Patente. Das Betrugsniveau in den frühen Finanzwerten reichte aus, um die meisten Gelegenheitsinvestoren abzuschrecken.
Als die Bedeutung des Aktienmarktes zunahm, wurde er zu einem immer größeren Teil der Gesamtwirtschaft in den USA und damit zu einem größeren Anliegen der Regierung. Investieren wurde schnell zum Nationalsport, da alle Bevölkerungsschichten begannen, höhere verfügbare Einkommen zu erzielen und neue Möglichkeiten zu finden, ihr Geld anzulegen. Theoretisch wurden diese neuen Investoren durch die Blue Sky Laws (erstmals 1911 in Kansas erlassen) geschützt.
Diese staatlichen Gesetze sollten Anleger vor wertlosen Wertpapieren schützen, die von skrupellosen Unternehmen ausgegeben und von Promotern gepumpt wurden. Es handelt sich um grundlegende Offenlegungsgesetze, die von einem Unternehmen verlangen, einen Prospekt vorzulegen, in dem die Promoter (Verkäufer/Emittenten) angeben, wie viel Interesse sie erhalten und warum (die Blue Sky-Gesetze gelten noch heute). Dann bleibt es dem Anleger überlassen, ob er kauft. Obwohl diese Offenlegung für die Anleger hilfreich war, gab es keine Gesetze, die Emittenten daran hinderten, ein Wertpapier zu unfairen Bedingungen zu verkaufen, solange sie potenzielle Anleger darüber „informierten“.
Die Blue Sky-Gesetze waren sowohl in Bezug auf die Durchsetzung als auch in Bezug auf die Durchsetzung schwach. Unternehmen, die aus dem einen oder anderen Grund eine vollständige Offenlegung vermeiden wollten, boten ausländischen Anlegern Aktien per Post an. Selbst die Gültigkeit der bundesstaatlichen Offenlegungen wurde von den staatlichen Aufsichtsbehörden nicht gründlich überprüft. In den 1920er Jahren „brüllte“ die Wirtschaft, und die Leute wollten unbedingt alles, was mit der Börse zu tun hatte, in die Finger bekommen. Viele Anleger nutzten ein neues Instrument, Margin, um ihre Renditen zu vervielfachen.
Schwarzer Dienstag
Bei so vielen uninformierten Anlegern, die in den Markt einstiegen, war die Situation reif für Manipulationen auf hoher Ebene. Broker, Market Maker, Eigentümer und sogar Banker begannen, Aktien untereinander zu handeln, um die Preise immer höher zu treiben, bevor sie die Aktien an das gierige Publikum entließen. Die amerikanische Öffentlichkeit war in ihrem optimistischen Wahn erstaunlich widerstandsfähig, aber der Fang von zu vielen dieser Aktiengranaten drehte schließlich den Markt und am 29. Oktober 1929 gab die Weltwirtschaftskrise mit dem Schwarzen Dienstag ihr gefürchtetes Debüt.
Im Zuge der Weltwirtschaftskrise
Wenn der Schwarze Dienstag nur den Aktienmarkt und einzelne Anleger getroffen hätte, wäre die Große Depression möglicherweise nur die „milde Depression“ gewesen. Der Grund für die Wirkung des Schwarzen Dienstags war, dass die Banken mit den Einlagen ihrer Kunden auf dem Markt gespielt hatten. Da die USA kurz davor standen, der größte internationale Gläubiger der Welt zu werden, verwüsteten die Verluste sowohl die Inlands- als auch die Weltfinanzen. Die Federal Reserve stand klar und weigerte sich, die Zinssätze zu senken, die Margin- Trader nach Margin-Trader – institutionell und individuell – in den Ruin trieben , und überließ es der Regierung, die Blutung durch Sozialprogramme und Reformen zu stoppen.
Die Maßnahmen der Fed missfielen der Regierung, hauptsächlich weil die Aktienblase durch die Erhöhungen der Geldmenge gefördert wurde, die die Fed vor dem Crash vorgenommen hatte. Als sich die Folgen des Absturzes beruhigten, entschied die Regierung, dass sie, wenn es um Börsenprobleme geht, mehr Einfluss darauf haben sollte, wie die Dinge gemacht werden.
Glass-Steagall und das Securities and Exchange Act
Im Jahr 1933 wurden zwei wichtige Gesetze durch den Kongress verabschiedet. Das Glass-Steagall-Gesetz wurde eingeführt, um Banken davon abzuhalten, sich an der Börse zu binden, und um zu verhindern, dass sie sich im Falle eines Crashs aufhängen. Das Wertpapiergesetz sollte eine stärkere Version der staatlichen Blue Sky-Gesetze auf Bundesebene schaffen. Da die Wirtschaft schrumpfte und Menschen nach Blut riefen, verstärkte die Regierung im folgenden Jahr mit dem Securities Exchange Act von 1934 das ursprüngliche Gesetz.
Die S
Das Securities Exchange Act wurde am 6. Juni 1934 unterzeichnet und schuf die Securities and Exchange Commission (SEC). Es war Präsident Roosevelts Reaktion auf das ursprüngliche Problem mit den Blue Sky Laws, das er als mangelnde Durchsetzung ansah. Der Crash hatte das Vertrauen der Anleger erschüttert, und es wurden mehrere weitere Gesetze erlassen, um es wieder aufzubauen. Dazu gehörten der Public Utility Holding Company Act (1935), der Trust Indenture Act (1939), der Investment Advisors Act (1940) und der Investment Company Act (1940). Die Durchsetzung all dieser Handlungen wurde der SEC überlassen.
Für den ersten Vorsitzenden der SEC wählte Roosevelt Joseph Kennedy. Die Befugnisse, die der SEC durch die verschiedenen Rechtsakte verliehen wurden, waren beträchtlich. Die SEC nutzte diese Befugnisse, um die Arbeitsweise der Wall Street zu ändern. Erstens forderte die SEC mehr Offenlegung und legte strenge Meldepläne fest. Alle Unternehmen, die der Öffentlichkeit Wertpapiere anbieten, mussten sich registrieren und regelmäßig bei der SEC einreichen. Die SEC machte auch den Weg frei für zivilrechtliche Anklagen gegen Unternehmen und Einzelpersonen, die des Betrugs und anderer Sicherheitsverletzungen schuldig gesprochen wurden. Beide Innovationen wurden von den Anlegern gut aufgenommen, die nach dem Zweiten Weltkrieg, dem wichtigsten Motor, der die Wirtschaft wieder ankurbelte, zögerlich auf den Markt zurückkehrten.
Die Rendite der Anleger
Ein besserer Zugang zu Finanzwerten und eine Möglichkeit, Betrug zu bekämpfen, wurden Teil einer umstritteneren Änderung, die extrem risikoreiche und renditestarke Investitionen auf Anleger beschränkte, die der SEC beweisen konnten, dass sie einen großen Verlust bewältigen konnten. Die SEC legt die Standards für akkreditierte Anleger fest, was manchmal als Werturteil der SEC und möglicherweise als Wechsel vom „Schutz von Anlegern vor unsicheren Anlagen“ zu „Schutz der Anleger vor sich selbst“ angesehen wird.
Von hier an
Der Kongress versucht weiterhin, den Markt durch die Stärkung der SEC zu einem sichereren Ort für einzelne Anleger zu machen, und er lernt weiterhin aus den Skandalen und Krisen, die trotz aller Bemühungen auftreten, und passt sich an sie an. Ein Beispiel dafür ist der Sarbanes-Oxley Act (2002). Nachdem Enron, Worldcom und Tyco International eine schlüpfrige Bilanzierung vorgenommen hatten, die zu weitreichenden Schäden an den Anlegerportfolios führte, wurde der SEC die Verantwortung übertragen, eine Wiederholung in der Zukunft zu verhindern.
Das aktuellste Beispiel ist natürlich die umstrittene Dodd-Frank-Reform der Finanzaufsicht. Der Akt – ausgelöst durch die Große Rezession – ist mehr als 22.000 Seiten lang, und Gegner argumentieren, dass die gesamte Regulierung Ineffizienz verursachen und von Investitionen abschrecken wird.
Obwohl die SEC ein äußerst wichtiger Schutzschild für den Anlegerschutz war, gibt es Befürchtungen, dass sowohl ihre Macht als auch ihre Liebe zu strengeren Vorschriften dem Markt letztendlich schaden werden. Die größte Herausforderung für die SEC besteht sowohl jetzt als auch in Zukunft darin, die Balance zu finden zwischen dem Schutz der Anleger vor Fehlinvestitionen, indem sichergestellt wird, dass sie über genaue Informationen verfügen, und dem vollständigen Blockieren von Anlegern, in Bereiche zu investieren, die die SEC für schlecht hält.