Rollover-Risiko
Was ist das Rollover-Risiko?
Das Rollover-Risiko ist ein mit der Refinanzierung von Schulden verbundenes Risiko. Ein Rollover-Risiko besteht in der Regel bei Ländern und Unternehmen, wenn ein Darlehen oder eine andere Schuldverschreibung (wie eine Anleihe) kurz vor der Fälligkeit steht und in neue Schulden umgewandelt oder übertragen werden muss. Sind die Zinsen zwischenzeitlich gestiegen, müssten sie ihre Schulden höher refinanzieren und künftig mehr Zinsen zahlen – oder im Falle einer Anleihe mehr Zinsen auszahlen.
Die zentralen Thesen
- Das Rollover-Risiko ist auch mit der Refinanzierung von Schulden verbunden – insbesondere, dass die für ein neues Darlehen berechneten Zinsen höher sind als die für das alte.
- Generell gilt: Je kürzer die Laufzeit der Schuldtitel ist, desto größer ist das Rollover-Risiko des Kreditnehmers.
- Dieses Risiko kann sich auch auf das Risiko beziehen, dass eine Derivateposition an Wert verliert, wenn und wenn sie auf eine neue Fälligkeit gerollt wird.
- Das Rollover-Risiko spiegelt die wirtschaftlichen Bedingungen (z. B. Liquiditäts- und Kreditmärkte) gegenüber der Finanzlage des Kreditnehmers wider.
So funktioniert das Rollover-Risiko
Das Rollover-Risiko besteht auch bei Derivaten, bei denen Terminkontrakte oder Optionskontrakte auf spätere Fälligkeiten „verlängert“ werden müssen, da kurzfristige Kontrakte auslaufen, um die eigene Marktposition zu erhalten. Wenn dieser Prozess Kosten verursacht oder Geld verliert, stellt dies ein Risiko dar.
Er bezieht sich insbesondere auf die Möglichkeit, dass eine Sicherungsposition mit Verlust verfällt und eine Barzahlung erforderlich ist, wenn die auslaufende Absicherung durch eine neue ersetzt wird. Mit anderen Worten, wenn ein Händler einen Futures-Kontrakt bis zu seiner Fälligkeit halten und dann durch einen neuen, ähnlichen Kontrakt ersetzen möchte, läuft er Gefahr, dass der neue Kontrakt mehr kostet als der alte – er zahlt eine Prämie für die Verlängerung der Position.
Rollover-Risiko vs. Refinanzierungsrisiko
Das Rollover-Risiko wird auch als „Rollrisiko“ bezeichnet und wird manchmal synonym mit dem Refinanzierungsrisiko verwendet. Es ist jedoch eher eine Unterkategorie davon. Refinanzierungsrisiko ist ein allgemeinerer Begriff, der sich auf die Möglichkeit bezieht, dass ein Kreditnehmer einen bestehenden Kredit nicht durch einen neuen ersetzen kann. Das Rollover-Risiko befasst sich genauer mit den nachteiligen Auswirkungen der Übertragung oder Refinanzierung von Schulden.
Dieser Effekt hat mehr mit der wirtschaftlichen Verhältnissen spezifisch zu tun, Zinsentwicklung und die Liquidität des Kredits als die finanzielle Situation des Kreditnehmers. Wenn die USA beispielsweise Schulden in Höhe von 1 Billion US-Dollar hätten, die sie im nächsten Jahr verlängern müssten, und die Zinssätze plötzlich um 2% höher würden, bevor die neuen Schulden ausgegeben wurden, würde dies die Regierung viel mehr neue Zinszahlungen kosten.
Auch die Wirtschaftslage ist von Bedeutung. Kreditgeber sind häufig nicht bereit, auslaufende Kredite während einer Finanzkrise zu erneuern, wenn der Wert der Sicherheiten sinkt, insbesondere wenn es sich um kurzfristige Kredite handelt, das heißt, ihre Restlaufzeit beträgt weniger als ein Jahr.
Neben der Wirtschaft kann auch die Art der Schulden eine Rolle spielen, so ein Artikel aus dem Jahr 2012 „Rollover Risk and Credit Risk“, der im Journal of Finance veröffentlicht wurde:
Die Fälligkeit der Schulden spielt eine wichtige Rolle bei der Bestimmung des Rollover-Risikos des Unternehmens. Während eine kürzere Laufzeit einer einzelnen Anleihe ihr Risiko verringert, verschärft eine kürzere Laufzeit aller von einem Unternehmen begebenen Anleihen das Rollover-Risiko, da die Aktionäre gezwungen werden, Verluste aus der Fremdfinanzierung schnell zu absorbieren.
Beispiel für Rollover-Risiko
Anfang Oktober 2018 äußerte die Weltbank Bedenken bezüglich zweier asiatischer Nationen. „Rollover-Risiken sind für Indonesien und Thailand potenziell akut angesichts ihrer beträchtlichen Bestände an kurzfristigen Schulden (rund 50 Milliarden US-Dollar bzw. 63 Milliarden US-Dollar)“, hieß es darin.
Die Besorgnis der Weltbank spiegelte die Tatsache wider, dass die Zentralbanken auf der ganzen Welt die Kreditvergabe gekürzt und die Zinssätze erhöht hatten, nachdem die US- Notenbank Fed den Leitzins zwischen 2015 und Dezember 2018 kontinuierlich von nahezu 0 % angehoben hatte. auf 2,25 %, was dazu führt, dass US- und ausländische Investitionen in Milliardenhöhe aus beiden Ländern abgezogen werden.
In den Jahren danach haben die Zentralbanken auf der ganzen Welt jedoch die Zinsen gesenkt – nach dem Vorbild der Fed, die im März 2020 den Federal Funds Rate zum zweiten Mal seit der Finanzkrise 2008. Der Schritt wurde unternommen, um die Wirtschaft inmitten der COVID-19-Pandemie zu unterstützen. Ab Dezember 2020 sagte die Fed, sie beabsichtige, den Leitzins der Fed in der gleichen Spanne zu halten, bis die Inflation um 2 Prozent gestiegen ist und auf dem Weg ist, für einige Zeit 2 Prozent moderat zu überschreiten.