Risikoarbitrage
Was ist Risikoarbitrage?
Risikoarbitrage, auch als Merger Arbitrage bekannt, ist eine Anlagestrategie, um von der Verringerung einer Kurslücke des Handelskurses einer Zielaktie und der Bewertung dieser Aktie durch den Erwerber bei einem beabsichtigten Übernahmegeschäft zu profitieren. Bei einer Stock-for-Stock Fusion besteht die Risikoarbitrage darin, die Aktien des Zielunternehmens zu kaufen und die Aktien des Erwerbers leer zu verkaufen. Diese Anlagestrategie wird profitabel sein, wenn das Geschäft vollzogen wird. Ist dies nicht der Fall, verliert der Anleger Geld.
Die zentralen Thesen
- Risikoarbitrage ist eine Anlagestrategie, die bei Übernahmegeschäften verwendet wird und es einem Anleger ermöglicht, von der Differenz zwischen dem Handelspreis der Aktie des Zielunternehmens und der Bewertung dieser Aktie durch den Erwerber zu profitieren.
- Nachdem das erwerbende Unternehmen seine Absicht zum Kauf des Zielunternehmens bekannt gegeben hat, sinkt der Aktienkurs des Erwerbers in der Regel, während der Aktienkurs des Zielunternehmens im Allgemeinen steigt.
- Bei einem All-Stock-Angebot würde ein Risikoarbitrage-Investor Aktien des Zielunternehmens kaufen und gleichzeitig die Aktien des Erwerbers leerverkaufen.
- Das Risiko für den Anleger bei dieser Strategie besteht darin, dass der Übernahmevertrag scheitert, wodurch der Anleger Verluste erleidet.
Risiko-Arbitrage verstehen
Wenn ein Merger and Acquisition (M & A) -Deal angekündigt wird, springt der Aktienkurs des Zielunternehmens in Richtung der vom Erwerber festgelegten Bewertung. Der Erwerber wird vorschlagen, die Transaktion auf drei Arten zu finanzieren: alles Bargeld, alle Aktien oder eine Kombination aus Bargeld und Aktien.
Bei allen Barmitteln wird der Aktienkurs des Ziels nahe oder zum Bewertungspreis des Erwerbers gehandelt. In einigen Fällen wird der Aktienkurs des Ziels den Angebotspreis übersteigen, weil der Markt glaubt, dass das Ziel einem höheren Bieter ins Spiel gebracht wird, oder der Markt glaubt, dass der Barangebotspreis für die Aktionäre und den Vorstand zu niedrig ist Direktoren des Zielunternehmens zu akzeptieren.
In den meisten Fällen besteht jedoch eine Spanne zwischen dem Handelspreis des Ziels kurz nach der Deal-Ankündigung und dem Angebotspreis des Käufers. Dieser Spread wird sich entwickeln, wenn der Markt der Meinung ist, dass das Geschäft nicht zum Angebotspreis oder überhaupt nicht abgeschlossen wird. Puristen glauben nicht, dass dies eine Risikoarbitrage ist, weil der Anleger einfach bei der Zielaktie long geht, in der Hoffnung oder Erwartung, dass sie in Richtung des Barangebotspreises steigen oder diesen erreichen wird. Diejenigen mit einer erweiterten Definition von „ Arbitrage “ weisen darauf hin, dass der Anleger versucht, eine kurzfristige Preisdifferenz auszunutzen.
Risiko-Arbitrage und All-Stock-Angebote
Bei einem All-Stock-Angebot, bei dem ein festes Verhältnis der Aktien des Erwerbers im Austausch gegen ausstehende Aktien des Zielunternehmens angeboten wird, besteht kein Zweifel, dass Risikoarbitrage am Werk wäre. Wenn ein Unternehmen seine Absicht bekanntgibt, ein anderes Unternehmen zu erwerben, sinkt der Aktienkurs des Erwerbers in der Regel, während der Aktienkurs des Zielunternehmens im Allgemeinen steigt.
Der Aktienkurs des Zielunternehmens bleibt jedoch häufig unter der angekündigten Akquisitionsbewertung. In einem reinen Aktienangebot, ein „Risiko arb“ (wie ein solcher Investor umgangssprachlich bekannt ist) kauft Aktien der Zielgesellschaft und gleichzeitig kurze verkauft Aktien des Erwerbers. Wenn die Transaktion abgeschlossen ist und die Aktien der Zielgesellschaft in die Aktien der übernehmenden Gesellschaft umgewandelt werden, kann der Risikoarb die umgewandelten Aktien zur Deckung seiner Short-Position verwenden. Das Spiel des Risikoarbs wird bei einem Geschäft, das Bargeld und Aktien beinhaltet, etwas komplizierter, aber die Mechanik ist weitgehend dieselbe.
Risikoarbitrage kann auch mit Optionen erreicht werden. Der Investor würde Aktien der Zielgesellschaft erwerben und Optionen auf die Aktien der übernehmenden Gesellschaft verkaufen.
Kritik an Risikoarbitrage
Der Investor in Risikoarbitrage ist dem großen Risiko ausgesetzt, dass der Deal von den Aufsichtsbehörden abgebrochen oder abgelehnt wird. Die Transaktion kann aus anderen Gründen abgebrochen werden, beispielsweise aufgrund einer finanziellen Instabilität eines der beiden Unternehmen oder einer steuerlichen Situation, die das übernehmende Unternehmen als ungünstig erachtet. Wenn der Deal aus irgendeinem Grund nicht zustande kommt, wäre das übliche Ergebnis ein – möglicherweise starker – Rückgang des Aktienkurses des Zielunternehmens und ein Anstieg des Aktienkurses des potentiellen Erwerbers. Ein Anleger, der die Aktien des Ziels long und die Aktien des Erwerbers leert, wird Verluste erleiden.