Risiko Arbitrage
Was ist Risiko-Arbitrage?
Risiko-Arbitrage, auch als Fusions-Arbitrage bezeichnet, ist eine Anlagestrategie, um von der Verringerung einer Lücke im Handelspreis der Aktien eines Ziels und der Bewertung dieser Aktien durch den Erwerber in einem beabsichtigten Übernahmegeschäft zu profitieren. Bei einer Stock-for-Stock Fusion umfasst die Risikoarbitrage den Kauf der Aktien des Ziels und den Leerverkauf der Aktien des Erwerbers. Diese Anlagestrategie wird rentabel sein, wenn der Deal abgeschlossen wird. Ist dies nicht der Fall, verliert der Anleger Geld.
Die zentralen Thesen
- Risiko-Arbitrage ist eine Anlagestrategie, die bei Übernahmegeschäften angewendet wird und es einem Anleger ermöglicht, von der Differenz zwischen dem Handelspreis der Zielaktien und der Bewertung dieser Aktie durch den Erwerber zu profitieren.
- Nachdem das übernehmende Unternehmen seine Absicht bekannt gegeben hat, das Zielunternehmen zu kaufen, sinkt der Aktienkurs des Erwerbers in der Regel, während der Aktienkurs des Zielunternehmens im Allgemeinen steigt.
- Bei einem All-Stock-Angebot würde ein Risiko-Arbitrage-Investor Aktien des Zielunternehmens kaufen und gleichzeitig die Aktien des Erwerbers leerverkaufen.
- Das Risiko für den Anleger bei dieser Strategie besteht darin, dass der Übernahmevertrag scheitert und der Anleger Verluste erleidet.
Risiko-Arbitrage verstehen
Wenn ein Merger and Acquisition (M & A) -Deal angekündigt wird, springt der Aktienkurs des Zielunternehmens in Richtung der vom Erwerber festgelegten Bewertung. Der Erwerber wird vorschlagen, die Transaktion auf drei Arten zu finanzieren: alles Bargeld, alle Aktien oder eine Kombination aus Bargeld und Aktien.
Bei allen Barmitteln wird der Aktienkurs des Ziels in der Nähe oder zum Bewertungspreis des Erwerbers gehandelt. In einigen Fällen wird der Aktienkurs des Ziels den Angebotspreis übertreffen, da der Markt möglicherweise der Ansicht ist, dass das Ziel einem höheren Bieter zur Verfügung gestellt wird, oder wenn der Markt der Ansicht ist, dass der Barangebotspreis für die Aktionäre und den Vorstand von zu niedrig ist Direktoren des Zielunternehmens zu akzeptieren.
In den meisten Fällen besteht jedoch eine Spanne zwischen dem Handelspreis des Ziels unmittelbar nach der Bekanntgabe des Geschäfts und dem Angebotspreis des Käufers. Dieser Spread wird sich entwickeln, wenn der Markt der Ansicht ist, dass der Deal nicht zum Angebotspreis oder gar nicht abgeschlossen wird. Puristen glauben nicht, dass dies eine Risikoarbitrage ist, da der Anleger einfach die Zielaktie mit der Hoffnung oder Erwartung, dass sie in Richtung des All-Cash-Angebotspreises steigen oder diesen erreichen wird, Long-Positionen einnimmt. Diejenigen mit einer erweiterten Definition von “ Arbitrage “ würden darauf hinweisen, dass der Investor versucht, eine kurzfristige Preisdiskrepanz auszunutzen.
Risiko-Arbitrage und All-Stock-Angebote
Bei einem All-Stock-Angebot, bei dem ein festes Verhältnis der Aktien des Erwerbers im Austausch gegen ausstehende Aktien des Ziels angeboten wird, besteht kein Zweifel daran, dass eine Risiko-Arbitrage am Werk wäre. Wenn ein Unternehmen seine Absicht bekannt gibt, ein anderes Unternehmen zu erwerben, sinkt der Aktienkurs des Erwerbers normalerweise, während der Aktienkurs des Zielunternehmens im Allgemeinen steigt.
Der Aktienkurs des Zielunternehmens bleibt jedoch häufig unter der angekündigten Akquisitionsbewertung. In einem reinen Aktienangebot, ein „Risiko arb“ (wie ein solcher Investor umgangssprachlich bekannt ist) kauft Aktien der Zielgesellschaft und gleichzeitig kurze verkauft Aktien des Erwerbers. Wenn der Deal abgeschlossen ist und die Aktien des Zielunternehmens in die Aktien des erwerbenden Unternehmens umgewandelt werden, kann der Risiko-Arb die umgewandelten Aktien zur Deckung seiner Short-Position verwenden. Das Spiel des Risiko-Arbs wird für einen Deal, der Bargeld und Aktien beinhaltet, etwas komplizierter, aber die Mechanik ist weitgehend dieselbe.
Risiko-Arbitrage kann auch mit Optionen durchgeführt werden. Der Investor würde Aktien der Aktien des Zielunternehmens kaufen und Optionen auf die Aktien des erwerbenden Unternehmens setzen.
Kritik der Risiko-Arbitrage
Der Investor in Risiko-Arbitrage ist dem großen Risiko ausgesetzt, dass der Deal von den Aufsichtsbehörden abgesagt oder abgelehnt wird. Die Transaktion kann aus anderen Gründen abgebrochen werden, z. B. aus Gründen der finanziellen Instabilität eines Unternehmens oder einer Steuersituation, die das erwerbende Unternehmen als ungünstig erachtet. Wenn der Deal aus irgendeinem Grund nicht zustande kommt, wäre das übliche Ergebnis ein möglicherweise starker Rückgang des Aktienkurses des Ziels und ein Anstieg des Aktienkurses des potenziellen Erwerbers. Ein Anleger, der Long-Positionen der Zielaktien und Short-Positionen der Aktien des Erwerbers hat, erleidet Verluste.