Risikoumkehrungen für Aktien mit Calls und Puts

Große potenzielle Auszahlung für sehr wenig Prämie – das ist der inhärente Reiz einer Risikoumkehrstrategie. Während Risikoumkehrstrategien auf den Devisen und Rohstoffoptionsmärkten weit verbreitet sind, werden sie bei Aktienoptionen hauptsächlich von institutionellen Händlern und selten von Privatanlegern verwendet.

Risikoumkehrstrategien mögen für den Optionsneuling ein wenig abschreckend erscheinen, aber sie können eine sehr nützliche „Option“ für erfahrene Anleger sein, die mit grundlegenden Puts und Calls vertraut sind.

Was ist Risikoumkehr?

Die grundlegendste Risikoumkehrstrategie besteht darin, eine Put-Option aus dem Geld (OTM) zu verkaufen (oder zu schreiben) und gleichzeitig einen OTM-Call zu kaufen. Dies ist eine Kombination aus einer Short-Put Position und einer Long-Call-Position.

Da der Put – Schreiben in der Option führen Händler eine gewisse Prämie, diese Aufnahmebeitragseinnahmen können verwendet werden, um den Anruf zu kaufen. Wenn die Kosten für den Kauf des Calls höher sind als die Prämie für das Schreiben des Puts, würde die Strategie eine Nettobelastung beinhalten.

Umgekehrt generiert die Strategie einen Nettokredit, wenn die durch das Schreiben des Puts erhaltene Prämie höher ist als die Kosten des Calls. Für den Fall, dass die erhaltene Put-Prämie dem Aufwand für den Call entspricht, wäre dies ein kostenloser oder kostenloser Handel. Natürlich müssen auch Provisionen berücksichtigt werden, aber in den folgenden Beispielen ignorieren wir sie der Einfachheit halber.

Der Grund, warum eine Risikoumkehrung so genannt wird, ist, dass sie das Risiko des „Volatility Skew“ umkehrt, mit dem der Optionshändler normalerweise konfrontiert ist. In sehr vereinfachten Worten, hier ist, was es bedeutet. OTM-Puts haben in der Regel höhere implizite Volatilitäten (und sind daher teurer) als OTM-Calls, da die Nachfrage nach schützenden Puts zur Absicherung von Long-Positionen größer ist. Da eine Risikoumkehrstrategie im Allgemeinen den Verkauf von Optionen mit der höheren impliziten Volatilität und den Kauf von Optionen mit der niedrigeren impliziten Volatilität beinhaltet, wird dieses Skew-Risiko umgekehrt.

Anwendungen zur Risikoumkehrung

Risikoumkehrungen können entweder zur Spekulation oder zur Absicherung verwendet werden. Bei der Spekulation kann eine Risikoumkehrstrategie verwendet werden, um eine synthetische Long- oder Short-Position zu simulieren. Bei der Absicherung wird eine Risikoumkehrstrategie verwendet, um das Risiko einer bestehenden Long- oder Short-Position abzusichern.

Die zwei grundlegenden Varianten einer Risikoumkehrstrategie, die für die Spekulation verwendet werden, sind:

• OTM-Put schreiben + OTM-Call kaufen : Dies entspricht einer synthetischen Long-Position, da das Risiko-Ertrags-Profil dem einer Long-Aktienposition ähnelt. Die als bullishe Risikoumkehr bekannte Strategie ist profitabel, wenn die Aktie merklich steigt, und ist unprofitabel, wenn sie stark fällt.
• OTM-Call schreiben + OTM-Put kaufen : Dies entspricht einer synthetischen Short-Position, da das Risiko-Ertrags-Profil dem einer Short-Aktienposition ähnelt. Diese bärische Risikoumkehrstrategie ist profitabel, wenn die Aktie stark fällt, und ist unprofitabel, wenn sie deutlich aufwertet.

Die zwei grundlegenden Varianten einer Risikoumkehrstrategie, die zur Absicherung verwendet wird, sind:

• OTM-Call schreiben + OTM-Put kaufen : Dies wird verwendet, um eine bestehende Long-Position abzusichern, und wird auch als „Collar“ bezeichnet. Eine spezifische Anwendung dieser Strategie ist der „kostenlose Collar“, der es einem Anleger ermöglicht, eine Long-Position abzusichern, ohne dass im Voraus Prämienkosten anfallen.
• OTM-Put schreiben + OTM-Call kaufen : Dies wird verwendet, um eine bestehende Short-Position abzusichern, und kann wie im vorherigen Fall zum Nulltarif gestaltet werden.

Beispiele für Risikoumkehrungen

Lassen Sie uns Microsoft Corp verwenden, um das Design einer Risikoumkehrstrategie für die Spekulation sowie für die Absicherung einer Long-Position zu veranschaulichen.

Microsoft schloss am 10. Juni 2014 bei 41,11 US-Dollar. Zu diesem Zeitpunkt wurden die 42-Dollar-Calls von MSFT im Oktober zuletzt bei 1,27 US-Dollar / 1,32 US-Dollar notiert, mit einer impliziten Volatilität von 18,5%. Die $40-Puts von MSFT vom Oktober notierten bei $1,41 / $1,46 mit einer impliziten Volatilität von 18,8 %.

Beachten Sie diese Punkte:

• Da MSFT zuletzt bei 41,11 $ gehandelt wurde, sind die 42 $ Calls 89 Cent aus dem Geld, während die 40 $ Puts 1,11 $ OTM sind.
• Die Geld-Brief-Spanne ist in jedem Fall zu berücksichtigen. Beim Schreiben einer Option (Put oder Call) erhält der Optionsschreiber den Geldkurs, beim Kauf einer Option muss der Käufer jedoch den Briefkurs bezahlen.
• Es können auch unterschiedliche Optionslaufzeiten und Ausübungspreise verwendet werden. Zum Beispiel kann der Händler eher die Juni-Puts und -Calls als die Oktober-Optionen wählen, wenn er der Meinung ist, dass eine große Bewegung der Aktie in den verbleibenden anderthalb Wochen bis zum Verfall der Option wahrscheinlich ist. Aber während die $42-Calls im Juni viel billiger sind als die $42-Calls im Oktober (0,11 $ vs. 1,32), ist die Prämie für das Schreiben der $40-Puts im Juni auch viel niedriger als die Prämie für die 40 $-Puts im Oktober (0,10 $ vs. 1,41).

Wie hoch ist die Risiko-Ertrags-Zahlung für diese Strategie? Kurz vor Optionsverfall am 18. Oktober 2014 ergeben sich drei mögliche Szenarien bezüglich der Ausübungspreise:

1. MSFT handelt über 42 $ : Dies ist das bestmögliche Szenario, da dieser Handel einer synthetischen Long-Position entspricht. In diesem Fall verfallen die Puts für 40 USD wertlos, während die Calls von 42 USD einen positiven Wert haben (entspricht dem aktuellen Aktienkurs abzüglich 42 USD). Wenn MSFT also bis zum 18. Oktober auf 45 US-Dollar gestiegen ist, werden die Anrufe von 42 US-Dollar mindestens 3 US-Dollar wert sein. Der Gesamtgewinn würde also 1.500 USD betragen (3 USD x 100 x 5 Call-Kontrakte).
2. MSFT handelt zwischen $40 und $42 : In diesem Fall werden der $40-Put und der $42-Call beide wertlos verfallen. Dies wird dem Händler kaum einen Strich durch die Rechnung machen, da bei der Geschäftsanbahnung eine marginale Gutschrift von 9 Cent eingegangen ist.
3. MSFT handelt unter 40 US-Dollar : In diesem Fall verfällt der 42-Dollar-Call wertlos, aber da der Händler eine Short-Position im 40-Dollar-Put hat, erleidet die Strategie einen Verlust in Höhe der Differenz zwischen 40 US-Dollar und dem aktuellen Aktienkurs. Wenn MSFT also bis zum 18. Oktober auf 35 US-Dollar gesunken ist, beträgt der Verlust aus dem Handel 5 US-Dollar pro Aktie oder einen Gesamtverlust von 2.500 US-Dollar (5 US-Dollar x 100 x 5 Put-Kontrakte).

Wie hoch ist die Risiko-Ertrags-Zahlung für diese Strategie? Kurz vor Optionsverfall am 18. Oktober 2014 ergeben sich drei mögliche Szenarien bezüglich der Ausübungspreise:

1. MSFT ist der Handel über $ 42 : In diesem Fall wird die Aktie abberufen im Call Ausübungspreis von $ 42.
2. MSFT handelt zwischen $40 und $42 : In diesem Szenario werden der $40-Put und der $42-Call beide wertlos verfallen. Der einzige Verlust, den der Anleger erleidet, sind die Kosten von 95 USD für die Absicherungstransaktion (0,19 USD x 100 x 5 Kontrakte).
3. MSFT handelt unter 40 USD : Hier verfällt der Call von 42 USD wertlos, aber die Put-Position von 40 USD wäre profitabel und würde den Verlust der Long-Position ausgleichen.

Warum sollte ein Investor eine solche Strategie verwenden? Aufgrund seiner Effektivität bei der Absicherung einer Long-Position, die der Anleger behalten möchte, zu minimalen oder keinen Kosten. In diesem speziellen Beispiel kann der Anleger die Auffassung haben, dass MSFT wenig Aufwärtspotenzial aber erhebliche Abwärtsrisiken im hat kurzfristig. Infolgedessen sind sie möglicherweise bereit, jedes Aufwärtspotenzial über 42 USD zu opfern, um im Gegenzug einen Abwärtsschutz unter einem Aktienkurs von 40 USD zu erhalten.

Wann sollten Sie eine Risikoumkehrungsstrategie verwenden?

Es gibt einige konkrete Fälle, in denen Risikoumkehrstrategien optimal eingesetzt werden können:

• Wenn Sie eine Aktie wirklich, wirklich mögen, aber eine gewisse Hebelwirkung benötigen : Wenn Sie eine Aktie wirklich mögen, ist das Schreiben eines OTM-Puts eine einfache Strategie, wenn (a) Sie nicht über die Mittel verfügen, um sie direkt zu kaufen, oder (b ) sieht die Aktie etwas teuer aus und liegt außerhalb Ihrer Kaufspanne. In einem solchen Fall wird Ihnen das Schreiben eines OTM-Puts einige Prämieneinnahmen einbringen, aber Sie können Ihre optimistische Sicht „verdoppeln“, indem Sie einen OTM-Call mit einem Teil der Put-Write-Erlöse kaufen.
• In den frühen Phasen eines Bullenmarktes : Aktien von guter Qualität können in den frühen Phasen eines Bullenmarktes steigen. In solchen Zeiten besteht ein geringeres Risiko, dem Short-Put-Teil von bullischen Risikoumkehrstrategien zugewiesen zu werden, während die OTM-Calls dramatische Kursgewinne erzielen können, wenn die zugrunde liegenden Aktien steigen.
• Vor Spinoffs und anderen Ereignissen wie einem bevorstehenden Aktiensplit : Die Begeisterung der Anleger in den Tagen vor einem Spinoff oder einem Aktiensplit bietet typischerweise eine solide Abwärtsunterstützung und führt zu spürbaren Kursgewinnen, das ideale Umfeld für eine Risikoumkehrstrategie.
• Wenn ein Blue-Chip plötzlich stürzt (vor allem bei starken Hausse) : Während der starken Hausse, ein Blue-Chip, der aufgrund eines Ergebnisses der Gunst vorübergehend überworfen hat vermissen oder einige andere ungünstige Fall ist unwahrscheinlich, bleiben in den gegnerischen Strafraum für sehr lang. Die Implementierung eines Risk Reversal – Strategie mit mittelfristigen Ablauf (etwa 6 Monate) auszahlen kann, wenn die Aktie prallt in diesem Zeitraum.

Vor- und Nachteile von Risikoumkehrungen

Die Vorteile von Risikoumkehrstrategien sind wie folgt:

• Niedrige Kosten : Risikoumkehrstrategien können mit geringen bis gar keinen Kosten implementiert werden.
• Günstiges Risiko-Rendite-Verhältnis : Obwohl diese Strategien nicht ohne Risiken sind, können sie so konzipiert werden, dass sie ein unbegrenztes Gewinnpotenzial und ein geringeres Risiko bieten.
• Anwendbar in einer Vielzahl von Situationen : Risikoumkehrungen können in einer Vielzahl von Handelssituationen und -szenarien verwendet werden.

Was sind also die Nachteile?

• Margin-Anforderungen können beschwerlich sein : Die Margin-Anforderungen für den kurzen Abschnitt einer Risikoumkehr können sehr hoch sein.
• Erhebliches Risiko beim Short-Leg : Die Risiken beim Short-Put-Teil einer bullischen Risikoumkehr und beim Short-Call Teil einer bärischen Risikoumkehr sind erheblich und können die Risikotoleranz des durchschnittlichen Anlegers übersteigen.
• „ Verdoppelung :“ Spekulative Risikoumkehrungen bedeuten eine Verdoppelung bei einer bullischen oder bärischen Position, was riskant ist, wenn sich die Begründung für den Trade als falsch erweist.

Die Quintessenz

Die sehr günstige Risiko-Ertrags-Auszahlung und die geringen Kosten der Risikoumkehrstrategien ermöglichen den effektiven Einsatz in einer Vielzahl von Handelsszenarien.