Risikoumkehr für Aktien mit Calls und Puts

Große potenzielle Auszahlung für sehr wenig Prämie – das ist die inhärente Attraktion einer Strategie zur Risikoumkehr. Während Risikoumkehrstrategien auf den Märkten für Devisen und Rohstoffoptionen weit verbreitet sind, werden sie bei Aktienoptionen in der Regel hauptsächlich von institutionellen Händlern und selten von Privatanlegern angewendet. Strategien zur Risikoumkehr mögen dem Options-Neuling ein wenig entmutigend erscheinen, aber sie können eine sehr nützliche „Option“ für erfahrene Anleger sein, die mit grundlegenden Puts und Calls vertraut sind.

Was ist Risikoumkehr?

Die grundlegendste Strategie zur Risikoumkehr besteht darin, eine Out-of-the-Money- Put-Option (OTM) zu verkaufen (oder zu schreiben) und gleichzeitig einen OTM-Call zu kaufen. Dies ist eine Kombination aus einer Short-Put Position und einer Long-Call-Position. Da der Put – Schreiben in der Option führen Händler eine gewisse Prämie, diese Aufnahmebeitragseinnahmen können verwendet werden, um den Anruf zu kaufen. Wenn die Kosten für den Kauf des Anrufs höher sind als die Prämie, die für das Schreiben des Put erhalten wurde, würde die Strategie eine Nettobelastung beinhalten.

Wenn umgekehrt die durch das Schreiben des Put erhaltene Prämie höher ist als die Kosten des Anrufs, generiert die Strategie ein Nettoguthaben. Für den Fall, dass die erhaltene Put-Prämie dem Aufwand für den Anruf entspricht, wäre dies ein kostenloser oder kostengünstiger Handel. Natürlich müssen auch Provisionen berücksichtigt werden, aber in den folgenden Beispielen ignorieren wir sie, um die Dinge einfach zu halten.

Der Grund, warum eine Risikoumkehr so ​​genannt wird, besteht darin, dass sie das Risiko der „Volatilitätsverschiebung“ umkehrt, mit dem der Optionshändler normalerweise konfrontiert ist. In sehr vereinfachenden Worten, hier ist was es bedeutet. OTM-Puts weisen aufgrund der höheren Nachfrage nach Schutz-Puts zur Absicherung von Long- Aktienpositionen in der Regel höhere implizite Volatilitäten auf (und sind daher teurer) als OTM-Calls. Da eine Risikoumkehrstrategie im Allgemeinen den Verkauf von Optionen mit der höheren impliziten Volatilität und den Kauf von Optionen mit der niedrigeren impliziten Volatilität umfasst, wird dieses Verzerrungsrisiko umgekehrt.

Risikoumkehranwendungen

Risikoumkehrungen können entweder zur Spekulation oder zur Absicherung eingesetzt werden. Bei Spekulationen kann eine Risikoumkehrstrategie verwendet werden, um eine synthetische Long- oder Short-Position zu simulieren. Bei der Absicherung wird eine Risikoumkehrstrategie angewendet, um das Risiko einer bestehenden Long- oder Short-Position abzusichern.

Die zwei grundlegenden Varianten einer Risikoumkehrstrategie, die für Spekulationen verwendet wird, sind:

• OTM-Put schreiben + OTM-Kauf kaufen: Dies entspricht einer synthetischen Long-Position, da das Risiko-Ertrags-Profil dem einer Long-Position ähnelt. Die als bullische Risikoumkehr bekannte Strategie ist rentabel, wenn die Aktie spürbar steigt, und unrentabel, wenn sie stark sinkt.
• OTM-Call schreiben + OTM-Put kaufen: Dies entspricht einer synthetischen Short-Position, da das Risiko-Ertrags-Profil dem einer Short-Position ähnelt. Diese rückläufige Risikoumkehrstrategie ist rentabel, wenn die Aktie stark sinkt, und unrentabel, wenn sie deutlich an Wert gewinnt.

Die zwei grundlegenden Varianten einer Risikoumkehrstrategie zur Absicherung sind:

• OTM-Call schreiben + OTM-Put kaufen: Dies dient zur Absicherung einer bestehenden Long-Position und wird auch als „Collar“ bezeichnet. Eine spezifische Anwendung dieser Strategie ist das „Costless Collar“, mit dem ein Anleger eine Long-Position absichern kann, ohne dass im Voraus Prämienkosten anfallen.
• OTM-Put schreiben + OTM-Call kaufen: Dies wird zur Absicherung einer bestehenden Short-Position verwendet und kann wie in der vorherigen Instanz zu Nullkosten entworfen werden.

Beispiele für die Risikoumkehr

Lassen Sie uns Microsoft Corp verwenden, um das Design einer Risikoumkehrstrategie für Spekulationen sowie zur Absicherung einer Long-Position zu veranschaulichen.

Microsoft schloss am 10. Juni 2014 bei 41,11 USD. Zu diesem Zeitpunkt wurden die MSFT-Anrufe im Oktober bei 42 USD zuletzt bei 1,27 USD / 1,32 USD notiert, mit einer impliziten Volatilität von 18,5%. Die MSFT-Puts im Oktober in Höhe von 40 USD wurden bei 1,41 USD / 1,46 USD mit einer impliziten Volatilität von 18,8% notiert.

Spekulativer Handel (synthetische Long-Position oder bullische Risikoumkehr)

Schreiben Sie die MSFT-Oktober-Puts für 40 USD bei 1,41 USD und kaufen Sie die MSFT-Oktober-Anrufe für 42 USD für 1,32 USD.

Nettokredit (ohne Provisionen) = 0,09 USD

Angenommen, es werden 5 Put-Kontrakte geschrieben und 5 Call-Option-Kontrakte gekauft.

Beachten Sie diese Punkte:

• Mit MSFT, das zuletzt bei 41,11 USD gehandelt wurde, sind die 42 USD-Anrufe 89 Cent aus dem Geld, während die 40 USD-Puts 1,11 USD OTM sind.
• Der Bid-Ask-Spread muss in jedem Fall berücksichtigt werden. Beim Schreiben einer Option (Put oder Call) erhält der Optionsschreiber den Geldkurs, aber beim Kauf einer Option muss der Käufer den Briefkurs berappen.
• Es können auch verschiedene Optionsablaufzeiten und Ausübungspreise verwendet werden. Zum Beispiel kann der Händler eher mit den Puts und Calls im Juni als mit den Optionen im Oktober gehen, wenn er der Meinung ist, dass eine große Bewegung der Aktie in den anderthalb Wochen bis zum Ablauf der Option wahrscheinlich ist. Während die 42-Dollar-Anrufe im Juni viel billiger sind als die 42-Dollar-Anrufe im Oktober (0,11 USD gegenüber 1,32 USD), ist die Prämie für das Schreiben der 40-Dollar-Puts im Juni auch viel niedriger als die Prämie für die 40-Dollar-Puts im Oktober (0,10 USD gegenüber 1,41 USD).

Was ist die Risiko-Ertrags-Auszahlung für diese Strategie? Kurz vor Ablauf der Option am 18. Oktober 2014 gibt es drei mögliche Szenarien in Bezug auf die Ausübungspreise:

1. MSFT handelt über 42 USD: Dies ist das bestmögliche Szenario, da dieser Handel einer synthetischen Long-Position entspricht. In diesem Fall verfallen die $ 42-Puts wertlos, während die $ 42-Calls einen positiven Wert haben (gleich dem aktuellen Aktienkurs abzüglich $ 42). Wenn MSFT bis zum 18. Oktober auf 45 US-Dollar gestiegen ist, sind die 42-Dollar-Anrufe mindestens 3 US-Dollar wert. Der Gesamtgewinn würde also 1.500 US-Dollar betragen (3 x 100 x 5 Call-Verträge).
2. MSFT handelt zwischen 40 und 42 US-Dollar: In diesem Fall sind sowohl der 40-Dollar-Put als auch der 42-Dollar-Call auf dem richtigen Weg, um wertlos zu verfallen. Dies wird das Taschenbuch des Händlers kaum beeinträchtigen, da bei Handelsbeginn eine marginale Gutschrift von 9 Cent erhalten wurde.
3. MSFT handelt unter 40 USD: In diesem Fall verfällt der Call von 42 USD wertlos. Da der Händler jedoch eine Short-Position im Put von 40 USD hat, wird die Strategie einen Verlust erleiden, der der Differenz zwischen 40 USD und dem aktuellen Aktienkurs entspricht. Wenn MSFT bis zum 18. Oktober auf 35 USD gesunken ist, beträgt der Handelsverlust 5 USD pro Aktie oder ein Gesamtverlust von 2.500 USD (5 x 100 x 5 Put-Kontrakte).

Absicherungstransaktion

Angenommen, der Anleger besitzt bereits 500 MSFT-Aktien und möchte das Abwärtsrisiko zu minimalen Kosten absichern.

Schreiben Sie die MSFT Oktober $ 42 Anrufe bei $ 1,27 und kaufen Sie die MSFT Oktober $ 40 Puts bei $ 1,46.

Dies ist eine Kombination aus einem gedeckten Anruf und einem Schutz-Put.

Nettobelastung (ohne Provisionen) = 0,19 USD

Angenommen, es werden 5 Put-Kontrakte geschrieben und 5 Call-Option-Kontrakte gekauft.

Was ist die Risiko-Ertrags-Auszahlung für diese Strategie? Kurz vor Ablauf der Option am 18. Oktober 2014 gibt es drei mögliche Szenarien in Bezug auf die Ausübungspreise:

1. MSFT handelt über 42 USD: In diesem Fall wird die Aktie zum Call- Strike-Preis von 42 USD abgerufen.
2. MSFT handelt zwischen 40 und 42 US-Dollar: In diesem Szenario sind sowohl der 40-Dollar-Put als auch der 42-Dollar-Call auf dem richtigen Weg, um wertlos zu verfallen. Der einzige Verlust, den der Anleger erleidet, sind die Kosten von 95 USD für die Absicherungstransaktion (0,19 USD x 100 x 5 Kontrakte).
3. MSFT handelt unter 40 USD: Hier verfällt der Call von 42 USD wertlos, aber die Put-Position von 40 USD wäre rentabel und würde den Verlust der Long-Position ausgleichen.

Warum sollte ein Investor eine solche Strategie anwenden? Aufgrund seiner Effektivität bei der Absicherung einer Long-Position, die der Investor behalten möchte, zu minimalen oder Nullkosten. In diesem speziellen Beispiel kann der Anleger die Auffassung haben, dass MSFT wenig Aufwärtspotenzial aber erhebliche Abwärtsrisiken im hat kurzfristig. Infolgedessen sind sie möglicherweise bereit, Aufwärtsbewegungen über 42 USD hinaus zu opfern, um einen Abwärtsschutz unter einem Aktienkurs von 40 USD zu erhalten.

Wann sollten Sie eine Risikoumkehrstrategie anwenden?

Es gibt einige spezifische Fälle, in denen Strategien zur Risikoumkehr optimal eingesetzt werden können:

• Wenn Sie eine Aktie wirklich, wirklich mögen, aber eine Hebelwirkung benötigen : Wenn Sie eine Aktie wirklich mögen, ist das Schreiben eines OTM eine einfache Strategie, wenn (a) Sie nicht über die Mittel verfügen, um sie direkt zu kaufen, oder (b) ) Die Aktie sieht etwas teuer aus und liegt außerhalb Ihrer Kaufspanne. In einem solchen Fall bringt Ihnen das Schreiben eines OTM-Put ein gewisses Prämieneinkommen, aber Sie können Ihre bullische Sichtweise „verdoppeln“, indem Sie einen OTM-Call mit einem Teil des Put-Write-Erlöses kaufen.
• In den frühen Stadien eines Bullenmarktes : Aktien von guter Qualität können in den frühen Stadien eines Bullenmarktes steigen. In solchen Zeiten besteht ein geringeres Risiko, in die Short-Put-Phase der bullischen Risikoumkehrstrategien einbezogen zu werden, während die OTM-Calls dramatische Kursgewinne erzielen können, wenn die zugrunde liegenden Aktien steigen.
• Vor Ausgründungen und anderen Ereignissen wie einem bevorstehenden Aktiensplit : Die Begeisterung der Anleger in den Tagen vor einer Ausgliederung oder einem Aktiensplit bietet in der Regel eine solide Abwärtsunterstützung und führt zu spürbaren Kursgewinnen. Dies ist das ideale Umfeld für eine Strategie zur Risikoumkehr.
• Wenn ein Blue-Chip plötzlich stürzt (vor allem bei starken Hausse) : Während der starken Hausse, ein Blue-Chip, der aufgrund eines Ergebnisses der Gunst vorübergehend überworfen hat vermissen oder einige andere ungünstige Fall ist unwahrscheinlich, bleiben in den gegnerischen Strafraum für sehr lang. Die Implementierung eines Risk Reversal – Strategie mit mittelfristigen Ablauf (etwa 6 Monate) auszahlen kann, wenn die Aktie prallt in diesem Zeitraum.

Vor- und Nachteile von Risikoumkehrungen

Die Vorteile von Risikoumkehrstrategien sind folgende:

• Niedrige Kosten : Strategien zur Risikoumkehr können kostengünstig umgesetzt werden.
• Günstiger Risiko-Ertrag : Diese Strategien sind zwar nicht ohne Risiken, können jedoch so konzipiert werden, dass sie einen unbegrenzten potenziellen Gewinn und ein geringeres Risiko aufweisen.
• Anwendbar in einer Vielzahl von Situationen : Risikoumkehrungen können in einer Vielzahl von Handelssituationen und -szenarien eingesetzt werden.

Was sind die Nachteile?

• Die Margin-Anforderungen können belastend sein : Die Margin-Anforderungen für den kurzen Abschnitt einer Risikoumkehr können sehr hoch sein.
• Erhebliches Risiko auf dem Short-Leg : Die Risiken auf dem Short-Put-Bein einer bullischen Risikoumkehr und das Short-Call Bein einer rückläufigen Risikoumkehr sind erheblich und können die Risikotoleranz eines durchschnittlichen Anlegers überschreiten.
• „ Verdoppelung “ : Spekulative Risikoumkehrungen bedeuten eine Verdoppelung einer bullischen oder bärischen Position, was riskant ist, wenn sich die Begründung für den Handel als falsch herausstellt.

Das Fazit

Die äußerst günstige Risiko-Ertrags-Auszahlung und die niedrigen Kosten für Risikoumkehrstrategien ermöglichen es, sie in einer Vielzahl von Handelsszenarien effektiv einzusetzen.