Auf der Ertragskurve reiten
Was reitet die Renditekurve?
Das Fahren auf der Zinsstrukturkurve ist eine Handelsstrategie, bei der eine langfristige Anleihe gekauft und vor Fälligkeit verkauft wird, um von der sinkenden Rendite während der Laufzeit einer Anleihe zu profitieren. Die Anleger hoffen zu erreichen Kapitalgewinne durch diese Strategie einsetzt.
Als Handelsstrategie funktioniert das Fahren auf der Zinskurve am besten in einem stabilen Zinsumfeld, in dem die Zinssätze nicht steigen. Darüber hinaus erzielt die Strategie nur dann Überschussgewinne, wenn die längerfristigen Zinssätze höher sind als die kürzerfristigen.
Die zentralen Thesen
- Das Fahren auf der Zinsstrukturkurve bezieht sich auf eine festverzinsliche Strategie, bei der Anleger langfristige Anleihen mit einer Laufzeit kaufen, die länger als ihr Anlagehorizont ist.
- Anleger verkaufen ihre Anleihen dann am Ende ihres Zeithorizonts und profitieren von der sinkenden Rendite über die Laufzeit der Anleihe.
- Ein Anleger mit einem Anlagehorizont von drei Monaten kann beispielsweise eine sechsmonatige Anleihe kaufen, da diese eine höhere Rendite aufweist; der Anleger verkauft die Anleihe zum Dreimonatstermin, profitiert aber von der höheren Sechsmonatsrendite.
- Steigen die Zinsen, ist das Fahren auf der Zinskurve nicht so profitabel wie eine Buy-and-Hold-Strategie.
Wie das Fahren der Ertragskurve funktioniert Cur
Die Zinsstrukturkurve ist eine grafische Darstellung der Renditen von Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten. Der Graph ist mit Zinssätzen auf der y-Achse und steigenden Zeitdauern auf der x-Achse aufgetragen. Da kurzfristige Anleihen typischerweise niedrigere Renditen aufweisen als längerfristige Anleihen, verläuft die Kurve von links unten nach rechts nach oben. Diese Zinsstruktur der Zinssätze wird als normale Zinsstrukturkurve bezeichnet.
Beispielsweise ist der Zinssatz einer einjährigen Anleihe in Zeiten des Wirtschaftswachstums niedriger als der Zinssatz einer 20-jährigen Anleihe. Wenn die Laufzeitstruktur eine invertierte Zinsstrukturkurve aufweist, bedeutet dies, dass die kurzfristigen Renditen höher sind als die längerfristigen, was bedeutet, dass das Vertrauen der Anleger in das Wirtschaftswachstum gering ist.
An den Anleihemärkten steigen die Kurse, wenn die Renditen sinken, was normalerweise der Fall ist, wenn sich Anleihen der Fälligkeit nähern. Um von sinkenden Renditen während der Laufzeit einer Anleihe zu profitieren, können Anleger eine Fixed-Income-Strategie implementieren, die als Riding the Yield Curve bekannt ist. Das Fahren auf der Renditekurve beinhaltet den Kauf einer Anleihe mit einer längeren Laufzeit als die erwartete Haltedauer des Anlegers, um höhere Renditen zu erzielen.
Vorteile des Fahrens mit der Ertragskurve
Die erwartete Haltedauer eines Anlegers ist die Zeitdauer, die ein Anleger plant, seine Anlagen in seinem Portfolio zu halten. Je nach Risikoprofil und Zeithorizont eines Anlegers kann er sich entscheiden, ein Wertpapier vor dem Verkauf kurzfristig oder langfristig (mehr als ein Jahr) zu halten. In der Regel kaufen festverzinsliche Anleger Wertpapiere mit einer Laufzeit, die ihrem Anlagehorizont entspricht, und halten sie bis zur Fälligkeit. Das Fahren auf der Zinsstrukturkurve versucht jedoch, diese grundlegende und risikoarme Strategie zu übertreffen.
Beim Fahren auf der Zinskurve kauft ein Anleger Anleihen mit Laufzeiten über dem Anlagehorizont und verkauft sie am Ende des Anlagehorizonts. Diese Strategie wird verwendet, um von der durch Liquiditätspräferenzen bedingten normalen Steigung der Zinsstrukturkurve und den bei längeren Laufzeiten auftretenden höheren Kursschwankungen zu profitieren.
In einem risikoneutralen Umfeld sollte die erwartete Rendite einer 3-Monats-Anleihe, die drei Monate gehalten wird, der erwarteten Rendite einer 6-Monats-Anleihe entsprechen, die drei Monate lang gehalten und dann am Ende des Dreimonatszeitraums verkauft wird. Mit anderen Worten, ein Portfoliomanager oder Anleger mit einem Haltehorizont von drei Monaten kauft eine sechsmonatige Anleihe – die eine höhere Rendite als die dreimonatige Anleihe hat – und verkauft die Anleihe dann zum Dreimonatshorizont.
Besondere Überlegungen
Das Fahren auf der Zinskurve ist nur dann rentabler als die klassische Buy-and-Hold Strategie, wenn die Zinsen gleich bleiben und nicht steigen. Steigen die Zinsen, kann die Rendite unter der Rendite der Kurve liegen und sogar unter die Rendite der Anleihe fallen, die dem Anlagehorizont des Anlegers entspricht, was zu einem Kapitalverlust führen kann.
Darüber hinaus erzielt diese Strategie nur dann Überrendite, wenn die längerfristigen Zinssätze höher sind als die kürzerfristigen. Je steiler die Aufwärtsneigung der Zinsstrukturkurve zu Beginn ist, desto niedriger sind die Zinssätze, wenn die Position am Horizont liquidiert wird, und desto höher ist die Rendite beim Fahren auf der Kurve.