Ertragskurve fahren
Was ist das Fahren auf der Ertragskurve?
Das Fahren auf der Zinsstrukturkurve ist eine Handelsstrategie, bei der eine langfristige Anleihe gekauft und vor ihrer Fälligkeit verkauft wird, um von der sinkenden Rendite zu profitieren, die während der Laufzeit einer Anleihe auftritt. Die Anleger hoffen zu erreichen Kapitalgewinne durch diese Strategie einsetzt.
Als Handelsstrategie funktioniert das Fahren auf der Zinsstrukturkurve am besten in einem stabilen Zinsumfeld, in dem die Zinssätze nicht steigen. Darüber hinaus führt die Strategie nur dann zu übermäßigen Gewinnen, wenn die längerfristigen Zinssätze höher sind als die kurzfristigen Zinssätze.
Die zentralen Thesen
- Das Fahren auf der Zinsstrukturkurve bezieht sich auf eine festverzinsliche Strategie, bei der Anleger langfristige Anleihen mit einem Fälligkeitsdatum kaufen, das länger als ihr Anlagehorizont ist.
- Anleger verkaufen ihre Anleihen dann am Ende ihres Zeithorizonts und profitieren von der sinkenden Rendite, die während der Laufzeit der Anleihe auftritt.
- Beispielsweise kann ein Anleger mit einem Anlagehorizont von drei Monaten eine sechsmonatige Anleihe kaufen, da diese eine höhere Rendite aufweist. Der Anleger verkauft die Anleihe zum Dreimonatsdatum, profitiert jedoch von der höheren Sechsmonatsrendite.
- Wenn die Zinssätze steigen, ist das Fahren auf der Zinsstrukturkurve nicht so rentabel wie eine Buy-and-Hold-Strategie.
Wie das Fahren der Ertragskurve funktioniert
Die Zinsstrukturkurve ist eine grafische Darstellung der Renditen von Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten. Das Diagramm ist mit Zinssätzen auf der y-Achse und zunehmenden Zeitdauern auf der x-Achse dargestellt. Da kurzfristige Anleihen in der Regel niedrigere Renditen aufweisen als längerfristige Anleihen, fällt die Kurve von links unten nach rechts nach oben ab. Diese Laufzeitstruktur der Zinssätze wird als normale Zinsstrukturkurve bezeichnet.
Beispielsweise ist die Rate einer einjährigen Anleihe in Zeiten des Wirtschaftswachstums niedriger als die Rate einer 20-jährigen Anleihe. Wenn die Laufzeitstruktur eine invertierte Renditekurve aufweist, bedeutet dies, dass die kurzfristigen Renditen höher sind als die längerfristigen Renditen, was bedeutet, dass das Vertrauen der Anleger in das Wirtschaftswachstum gering ist.
Auf den Rentenmärkten steigen die Preise, wenn die Renditen fallen. Dies ist der Fall, wenn sich die Anleihen der Fälligkeit nähern. Um von sinkenden Renditen zu profitieren, die während der Laufzeit einer Anleihe auftreten, können Anleger eine festverzinsliche Strategie implementieren, die als Renditekurve bezeichnet wird. Das Fahren auf der Renditekurve beinhaltet den Kauf einer Anleihe mit einer längeren Laufzeit als der erwarteten Haltedauer des Anlegers, um höhere Renditen zu erzielen.
Vorteile des Fahrens auf der Ertragskurve
Die erwartete Haltedauer eines Anlegers ist die Zeitspanne, die ein Anleger plant, seine Anlagen in seinem Portfolio zu halten. Je nach Risikoprofil und Zeithorizont eines Anlegers kann er entscheiden, ein Wertpapier kurzfristig vor dem Verkauf oder langfristig (länger als ein Jahr) zu halten. In der Regel kaufen festverzinsliche Anleger Wertpapiere mit einer Laufzeit, die ihrem Anlagehorizont entspricht, und halten bis zur Fälligkeit. Das Fahren auf der Zinsstrukturkurve versucht jedoch, diese grundlegende und risikoarme Strategie zu übertreffen.
Wenn ein Anleger die Zinsstrukturkurve fährt, kauft er Anleihen mit einer Laufzeit, die länger als der Anlagehorizont ist, und verkauft sie am Ende des Anlagehorizonts. Diese Strategie wird angewendet, um von der normalen Aufwärtsneigung der Zinsstrukturkurve aufgrund von Liquiditätspräferenzen und von den größeren Preisschwankungen bei längeren Laufzeiten zu profitieren.
In einem risikoneutralen Umfeld sollte die erwartete Rendite einer 3-monatigen Anleihe, die drei Monate gehalten wird, der erwarteten Rendite einer 6-monatigen Anleihe entsprechen, die drei Monate gehalten und dann am Ende des Dreimonatszeitraums verkauft wird. Mit anderen Worten, ein Portfoliomanager oder Investor mit einer Haltedauer von drei Monaten kauft eine sechsmonatige Anleihe – die eine höhere Rendite als die dreimonatige Anleihe aufweist – und verkauft die Anleihe dann am dreimonatigen Horizont.
Besondere Überlegungen
Das Fahren auf der Zinsstrukturkurve ist nur dann rentabler als die klassische Buy-and-Hold Strategie, wenn die Zinssätze gleich bleiben und nicht steigen. Wenn die Zinsen steigen, kann die Rendite geringer sein als die Rendite, die sich aus der Kurvenfahrt ergibt, und sie kann sogar unter die Rendite der Anleihe fallen, die dem Anlagehorizont des Anlegers entspricht, was zu einem Kapitalverlust führt.
Darüber hinaus führt diese Strategie nur dann zu Überschussrenditen, wenn die längerfristigen Zinssätze höher sind als die kurzfristigen Zinssätze. Je steiler die Steigung der Zinsstrukturkurve zu Beginn ist, desto niedriger sind die Zinssätze, wenn die Position am Horizont liquidiert wird, und desto höher ist die Rendite aus dem Fahren auf der Kurve.