Reverse Convertible Bond (RCB)
Was ist eine Aktienanleihe (RCB)?
Eine umgekehrte Wandelanleihe (RCB) ist eine Anleihe, die nach Ermessen des Emittenten zu einem bestimmten Zeitpunkt in Bargeld, Fremdkapital oder Eigenkapital umgewandelt werden kann. Der Emittent hat am Fälligkeitstag die Möglichkeit, die Anleihen entweder in bar zurückzuzahlen oder eine vorgegebene Anzahl von Aktien zu liefern.
DIE ZENTRALEN THESEN
- Eine umgekehrte Wandelanleihe (RCB) ist eine Anleihe, die nach Ermessen des Emittenten zu einem bestimmten Zeitpunkt in Bargeld, Fremdkapital oder Eigenkapital umgewandelt werden kann.
- Der größte Vorteil von RCBs sind ihre hohen Kuponsätze.
- RCBs verfügen über komplizierte Funktionen, die anspruchsvolle Anleiheemittenten auf Kosten weniger informierter Anleger schützen.
- Als allgemeine Regel sollten Anleger keine Aktienanleihen kaufen, es sei denn, sie möchten die zugrunde liegenden Vermögenswerte besitzen.
Verständnis von Aktienanleihen (RCBs)
Eine Wandelanleihe hat eine eingebettete Call-Option, die den Anleihegläubigern das Recht gibt, ihre Anleihen zu einem bestimmten Zeitpunkt für eine voreingestellte Anzahl von Aktien des emittierenden Unternehmens in Eigenkapital umzuwandeln. Die Rendite einer Wandelanleihe ist in der Regel niedriger als die Rendite einer ähnlichen Anleihe ohne Wandeloption, da die eingebettete Option dem Anleihegläubiger zusätzliches Potenzial bietet. Eine andere Art von Anleihe mit einer eingebetteten Wandelanleihe ist die umgekehrte Wandelanleihe.
Die Aktienanleihe (RCB) verfügt über eine eingebettete Put-Option, die dem Schuldner oder Anleiheemittenten das Recht gibt, das Kapital der Anleihe zu einem bestimmten Zeitpunkt in Aktien umzuwandeln. Die Option ermöglicht es dem Emittenten, bei Ausübung die Anleihe zu einem festgelegten Datum für bestehende Schulden oder Aktien eines zugrunde liegenden Unternehmens an die Anleihegläubiger zu „verkaufen“. Das zugrunde liegende Unternehmen muss in keiner Weise mit dem Geschäft des Emittenten verbunden sein. Tatsächlich kann mehr als eine zugrunde liegende Aktie an eine Aktienanleihe gebunden sein.
Die Investition in eine Aktienanleihe ähnelt eher dem Verkauf eines nackten Puts auf die zugrunde liegenden Vermögenswerte als dem Kauf einer gewöhnlichen Anleihe.
Überlegungen zu Laufzeit und Rendite
RCB-Wertpapiere haben aufgrund der Risiken für die Anleger in der Regel kürzere Laufzeiten und höhere Renditen als die meisten anderen Anleihen. Anleger können gezwungen sein, ihre Anleihen gegen Wertpapiere eines Unternehmens einzulösen, deren Wert erheblich gesunken ist. Der über dem Markt liegende Coupon wird entweder monatlich oder vierteljährlich ausgezahlt. Neben Zinszahlungen erhält der Anleger entweder 100% der ursprünglichen Investition Haupt in bar oder einer vorgegebenen Anzahl von Aktien der zugrunde liegenden Aktie bei Fälligkeit.
RCB-Anleger können nicht an einer Aufwertung der Basiswerte partizipieren. Stattdessen gewähren die Anleihegläubiger dem Emittenten effektiv eine Put-Option auf die zugrunde liegenden Vermögenswerte. Anleger nehmen dieses Risiko im Austausch für höhere Kuponzahlungen während der Laufzeit der Anleihe in Kauf. Angenommen, der Kurs des mit der Anleihe verbundenen Basiswerts fällt unter einen vorbestimmten Betrag, der auch Knock-in-Level genannt wird. Dann ist es für den Emittenten der Anleihe sinnvoll, sein Recht auf Rückzahlung des Kapitals mit Aktien statt mit Bargeld auszuüben. Da eine RCB die Umwandlung im Ermessen des Emittenten überlässt, wird der Wert der Anteile geringer sein als der ursprünglich investierte Betrag.
Bleibt der zugrunde liegende Vermögenspreis über dem Knock-In-Niveau, erhalten die Anleihegläubiger die hohe Kuponzahlung für die Laufzeit der Anleihe. Bei Fälligkeit der Anleihe erhalten sie ihr gesamtes Kapital in bar zurück. Dies ist in der Regel das beste Szenario für Anleger in Aktienanleihen.
Vorteile von Aktienanleihen (RCBs)
Der größte Vorteil von RCBs sind ihre hohen Kuponsätze. Aktienanleihen haben laut FINRA hohe Renditen zwischen 7% und 30%. Das wirft die Frage auf, warum Unternehmen so hohe Sätze zahlen wollen. Häufig erwarten sie, dass die zugrunde liegenden Vermögenswerte fallen. Gleichzeitig sind andere Anleger bereit, die Basiswerte zu kaufen und zu halten. Aktionäre erhalten in der Regel weit weniger Entschädigungen aus Dividenden als RCB-Investoren an Zinsen. Der Kauf einer umgekehrten Wandelanleihe kann eine rentable Alternative zum Kauf der Aktien des Unternehmens sein.
Kritik an Aktienanleihen (RCBs)
Reverse Convertible Bonds leiden unter ähnlichen Defekten wie Callable Bonds, jedoch mit einem weitaus höheren Verlustrisiko. Wie bei kündbaren Anleihen weisen RCBs komplizierte Merkmale auf, die anspruchsvolle Anleiheemittenten auf Kosten weniger informierter Anleger schützen.
Für Anleger ist es leicht, die Ausweichklauseln zu ignorieren und sich von Anleihen mit hohen Zinsen anziehen zu lassen. Bei kündbaren Anleihen kann der Emittent bei einer Verbesserung der Geschäfts- und Bonität durch eine Refinanzierung aus den hohen Zinsen herauskommen. Bei Aktienanleihen kann sich ein Emittent der Rückzahlung des vollen Kapitals durch Ausübung der Aktienumwandlungsoption entziehen. Bei RCBs müssen die Geschäfts- und Aktienkurse sinken, damit der Emittent auf Kosten der Anleihegläubiger profitiert.
Das schlimmste Problem bei Aktienanleihen besteht darin, dass Anleger manchmal denken, dass sie einen Vermögenswert kaufen, der einer Standardanleihe ähnelt. Was RCB-Käufer wirklich tun, ist, einen nackten Put auf die zugrunde liegenden Vermögenswerte zu verkaufen. Als allgemeine Regel sollten Anleger keine Aktienanleihen kaufen, es sei denn, sie möchten die zugrunde liegenden Vermögenswerte besitzen.