Reverse Conversion
Was ist eine umgekehrte Konvertierung?
Eine umgekehrte Umwandlung ist eine Form der Arbitrage, die es Optionshändlern ermöglicht, von einer überteuerten Put-Option zu profitieren, unabhängig davon, was der Basiswert tut. Der Handel besteht aus dem Verkauf eines Put und dem Kauf eines Calls, um eine synthetische Long-Position zu schaffen und gleichzeitig die zugrunde liegende Aktie zu shorten.
Solange Put und Call den gleichen Basispreis und das gleiche Verfallsdatum haben, hat die synthetische Long-Position das gleiche Risiko- / Ertragsprofil wie das Eigentum an einem äquivalenten Betrag der zugrunde liegenden Aktie. Das bedeutet, den Handel (kurze Lager und synthetisch lange den Bestand mit Optionen) abgesichert, mit dem Gewinn aus dem mispricing der Option nur kommen Prämien.
Die zentralen Thesen
- Eine umgekehrte Umwandlung ist eine Arbitrage-Situation auf dem Optionsmarkt, in der ein Put überteuert oder ein Call unterbewertet ist (relativ zum Put), was zu einem Gewinn für den Händler führt, unabhängig davon, was der Basiswert tut.
- Die umgekehrte Umwandlung wird durch Leerverkauf des Basiswerts, Kauf eines Calls und Verkauf eines Put erzielt. Call und Put haben den gleichen Ausübungspreis und Ablauf.
- Eine Put-Option ist in der Regel billiger und nicht teurer als die entsprechende Call-Option. Daher ist es selten, einen Reverse-Conversion-Trade zu finden.
Grundlegendes zur umgekehrten Konvertierung
Eine umgekehrte Umwandlung ist eine Form der Arbitrage, die es Händlern ermöglicht, Situationen zu nutzen, in denen der Put überteuert ist, indem sie einen Put verkaufen, einen Call kaufen und die zugrunde liegende Aktie kurzschließen. Der Call deckt die Short-Aktie ab, wenn sie über den Ausübungspreis steigt, und der Put wird durch die Short-Aktie gedeckt, wenn der Aktienkurs unter dem Ausübungspreis liegt. Der Gewinn bei der Initiierung dieser Positionen ist der theoretische Arbitrage-Gewinn aus der Position, die sich aus der überteuerten Put-Option ergibt.
Reverse Conversion Arbitrage ist eine Art Put-Call-Parität, die besagt, dass Put- und Call-Optionspositionen ungefähr gleich sein sollten, wenn sie mit der zugrunde liegenden Aktie bzw. den T-Bills gepaart werden.
Betrachten Sie zur Veranschaulichung dieses Konzepts zwei Szenarien:
- Ein Händler, der eine Call-Option mit einem Ausübungspreis von 100 USD und eine T-Rechnung mit einem Nennwert von 10.000 USD kauft, die am Ablaufdatum des Calls fällig wird, hat immer einen Mindestportfoliowert von 10.000 USD.
- Ein Händler, der eine Put-Option mit einem Ausübungspreis von 100 USD und Aktien im Wert von 10.000 USD kauft , hat immer einen Mindestwert, der dem Ausübungspreis der Put-Option entspricht.
Da es unwahrscheinlich ist, dass Händler einen Einfluss auf die Zinssätze haben, nutzen Arbitrageure die Dynamik des Optionspreises, um sicherzustellen, dass die Put- und Call-Werte für einen bestimmten Vermögenswert gleich sind. Tatsächlich ist der Put-Call-Paritätssatz von zentraler Bedeutung für die Bestimmung des theoretischen Preises einer Put-Option unter Verwendung des Black-Scholes Modells.
Beispiel für eine umgekehrte Konvertierung
Bei einer typischen Reverse-Conversion-Transaktion oder -Strategie verkauft ein Händler Leerverkäufe und sichert diese Position ab, indem er seinen Call kauft und seinen Put verkauft. Ob der Händler Geld verdient, hängt von den Fremdkapitalkosten der Leerverkaufsaktien und den Put- und Call- Prämien ab. All dies kann zu einer besseren Rendite führen als ein risikoarmer Geldmarkthandel, bei dem ihr Kapital wahrscheinlich geparkt wird, wenn sie keine lohnenden Geschäfte finden.
Angenommen, es ist Juni und ein Händler sieht einen überteuerten Oktober in Apple ( AAPL ). Die Aktie notiert derzeit bei 190 USD und hat daher 100 Aktien leerverkauft. Sie kaufen einen Anruf im Wert von 190 USD und schließen einen Put im Wert von 190 USD ab.
Der Call kostet 13,10 USD, während der Put bei 15 USD gehandelt wird. Dies ist eine seltene Situation, da Puts in der Regel weniger kosten als gleichwertige Anrufe.
Unabhängig davon, was passiert, erzielt der Händler einen Gewinn von 190 USD (15 USD – 13,10 USD = 1,90 USD x 100 Aktien) abzüglich Provisionen.
So könnten sich die Szenarien abspielen. Der Händler erhält zunächst 19.000 USD aus dem Aktien-Leerverkauf sowie 1.500 USD aus dem Verkauf des Put. Sie zahlen 1.310 Dollar für den Anruf. Daher beträgt ihr Nettozufluss 19.190 USD.
Angenommen, Apple fällt über die Laufzeit der Option auf 170 US-Dollar. Der Call läuft wertlos ab, der Short Stock wird zugewiesen, weil der Put-Käufer im Geld ist. Der Händler stellt die Aktien zu einem Preis von 190 USD zur Verfügung, der 19.000 USD kostet. Eine andere Sichtweise ist, dass der Put 2.000 USD verliert, während die Short-Aktie 2.000 USD verdient. Die beiden Posten werden zum Ausübungspreis von 190 USD ausgezahlt, was 19.000 USD bei einer Position mit einem Kontrakt (100 Aktien) entspricht.
Wenn der Preis von Apple auf 200 US-Dollar steigt, verfällt die Put-Option wertlos. Die Short-Position wird zu einem Preis von 20.000 US-Dollar (200 x 100 US-Dollar) gedeckt, aber die Call-Option hat einen Wert von 1.000 US-Dollar (200 – 190 x 100 US-Dollar), wodurch der Händler verrechnet wird Kosten in Höhe von 19.000 USD.
In beiden Fällen zahlt der Händler 19.000 USD, um die Position zu verlassen, aber sein anfänglicher Zufluss betrug 19.190 USD. Ihr Gewinn, ob Apple steigt oder fällt, beträgt 190 US-Dollar. Deshalb ist dies ein Arbitrage-Handel.
Ausleihkosten und Provisionen wurden im obigen Beispiel der Einfachheit halber ausgeschlossen, sind jedoch ein wichtiger Faktor in der realen Welt. Stellen Sie sich zum Beispiel vor, dass die Initiierung der drei erforderlichen Positionen 30 US-Dollar kostet, wenn Provisionen pro Trade 10 US-Dollar kosten. Die Kosten für den Ausstieg hängen davon ab, ob die Optionen ausgeübt werden oder ob die Positionen vor dem Verfall beendet werden. In beiden Fällen fallen zusätzliche Kosten für den Ausstieg aus dem Handel sowie die Fremdkapitalkosten für den Leerverkauf an.