Eigenkapitalrendite (ROE)
Was ist die Eigenkapitalrendite (ROE)?
Die Eigenkapitalrendite (ROE) ist ein Maß für die finanzielle Leistung, die durch Division des Nettogewinns durch das Eigenkapital berechnet wird. Da das Eigenkapital der Aktionäre dem Vermögen eines Unternehmens abzüglich seiner Schulden entspricht, wird der ROE als die Nettovermögensrendite betrachtet. Der ROE gilt als Maß für die Rentabilität eines Unternehmens im Verhältnis zum Eigenkapital.
Die zentralen Thesen
- Die Eigenkapitalrendite (ROE) misst die Rentabilität eines Unternehmens im Verhältnis zum Eigenkapital.
- Ob ein ROE als zufriedenstellend angesehen wird, hängt davon ab, was für die Branche oder Firmenkollegen normal ist.
- Als Abkürzung können Anleger einen ROE nahe dem langfristigen Durchschnitt des S&P 500 (14 %) als akzeptables Verhältnis und alles unter 10 % als schlecht betrachten.
So berechnen Sie die Eigenkapitalrendite
Der ROE wird als Prozentsatz ausgedrückt und kann für jedes Unternehmen berechnet werden, wenn sowohl Nettogewinn als auch Eigenkapital positive Zahlen sind. Der Nettogewinn wird vor Dividenden an Stammaktionäre und nach Dividenden an Vorzugsaktionäre und Zinsen an Kreditgeber berechnet.
Der Nettogewinn ist der Betrag an Einnahmen, Nettoausgaben und Steuern, den ein Unternehmen für einen bestimmten Zeitraum erwirtschaftet. Das durchschnittliche Eigenkapital wird durch Addition des Eigenkapitals zu Beginn der Periode berechnet. Beginn und Ende des Zeitraums sollten mit dem Zeitraum übereinstimmen, in dem das Nettoeinkommen erzielt wird.
Das Nettoeinkommen des letzten vollen Geschäftsjahres oder der letzten 12 Monate wird in der Gewinn- und Verlustrechnung ausgewiesen – eine Summe der finanziellen Aktivitäten in diesem Zeitraum. Das Eigenkapital der Aktionäre stammt aus der Bilanz – einer laufenden Bilanz der gesamten Entwicklung der Vermögenswerte und Schulden eines Unternehmens.
Es gilt als bewährtes Verfahren, den ROE auf der Grundlage des durchschnittlichen Eigenkapitals über einen Zeitraum zu berechnen, da die Erfolgsrechnung und die Bilanz nicht übereinstimmen.
Was sagt dir ROE?
Ob der ROE als gut oder schlecht eingestuft wird, hängt davon ab, was unter den Mitbewerbern einer Aktie normal ist. Versorgungsunternehmen haben beispielsweise viele Vermögenswerte und Schulden in der Bilanz, verglichen mit einem relativ geringen Nettoeinkommen. Ein normaler ROE im Versorgungssektor könnte 10 % oder weniger betragen. Ein Technologie- oder Einzelhandelsunternehmen mit kleineren Bilanzkonten im Verhältnis zum Nettoeinkommen kann normale ROE-Werte von 18 % oder mehr haben.
Eine gute Faustregel ist es, einen ROE zu erzielen, der dem Durchschnitt der Peer Group entspricht oder knapp darüber liegt. Angenommen, ein Unternehmen, TechCo, hat in den letzten Jahren einen konstanten ROE von 18 % im Vergleich zum Durchschnitt seiner Mitbewerber von 15 % gehalten. Ein Investor könnte daraus schließen, dass das Management von TechCo überdurchschnittlich gut darin ist, die Vermögenswerte des Unternehmens zur Erzielung von Gewinnen einzusetzen. Relativ hohe oder niedrige ROE-Verhältnisse variieren erheblich von einer Industriegruppe oder einem Sektor zum anderen. Bei der Bewertung eines Unternehmens mit einem anderen ähnlichen Unternehmen ist der Vergleich aussagekräftiger. Eine übliche Abkürzung für Anleger besteht darin, eine Eigenkapitalrendite nahe dem langfristigen Durchschnitt des S&P 500 (14 %) als akzeptables Verhältnis und alles unter 10 % als schlecht zu betrachten.
Verwenden des ROE zur Schätzung von Wachstumsraten
Nachhaltige Wachstumsraten und Dividendenwachstumsraten können anhand des ROE geschätzt werden, vorausgesetzt, das Verhältnis liegt ungefähr auf dem Niveau oder knapp über dem Durchschnitt der Vergleichsgruppe. Obwohl es einige Herausforderungen geben mag, kann der ROE ein guter Ausgangspunkt für die Entwicklung zukünftiger Schätzungen der Wachstumsrate einer Aktie und der Wachstumsrate ihrer Dividenden sein. Diese beiden Berechnungen sind Funktionen voneinander und können verwendet werden, um den Vergleich zwischen ähnlichen Unternehmen zu erleichtern.
Zur Abschätzung eines zukünftigen Wachstumsrate des Unternehmens, multiplizieren Sie die ROE von der Firma Retentionsverhältnis. Die Einbehaltungsquote ist der Prozentsatz des Nettoeinkommens, der vom Unternehmen einbehalten oder reinvestiert wird, um zukünftiges Wachstum zu finanzieren.
ROE und eine nachhaltige Wachstumsrate
Angenommen, es gibt zwei Unternehmen mit identischen Kapitalrenditen und Nettoerträgen, aber unterschiedlichen Selbstbehaltsquoten. Unternehmen A hat einen ROE von 15% und gibt 30% seines Nettoeinkommens in Form einer Dividende an die Aktionäre zurück, was bedeutet, dass Unternehmen A 70% seines Nettoeinkommens behält. Unternehmen B hat ebenfalls einen ROE von 15%, gibt jedoch nur 10% seines Nettogewinns an die Aktionäre zurück, was einer Selbstbehaltsquote von 90% entspricht.
Für Unternehmen A beträgt die Wachstumsrate 10,5 % oder der ROE mal die Selbstbehaltsquote, die 15 % mal 70 % beträgt. Die Wachstumsrate von Business B beträgt 13,5% oder 15% mal 90%.
Diese Analyse wird als das Modell der nachhaltigen Wachstumsrate bezeichnet. Anleger können dieses Modell verwenden, um Schätzungen über die Zukunft vorzunehmen und Aktien zu identifizieren, die riskant sein könnten, weil sie ihrer nachhaltigen Wachstumsfähigkeit voraus sind. Eine Aktie, die langsamer als ihre nachhaltige Rate wächst, könnte unterbewertet sein oder der Markt kann riskante Anzeichen des Unternehmens abwerten. In beiden Fällen erfordert eine Wachstumsrate, die weit über oder unter der nachhaltigen Rate liegt, zusätzliche Untersuchungen.
Dieser Vergleich scheint Unternehmen B attraktiver zu machen als Unternehmen A, ignoriert jedoch die Vorteile einer höheren Dividendenrate, die von einigen Anlegern bevorzugt werden könnte. Wir können die Berechnung ändern, um die Dividendenwachstumsrate der Aktie zu schätzen, was für Einkommensanleger wichtiger sein kann.
Schätzung der Dividendenwachstumsrate
In Fortsetzung unseres Beispiels von oben kann die Dividendenwachstumsrate geschätzt werden, indem der ROE mit der Ausschüttungsquote multipliziert wird. Die Ausschüttungsquote ist der Prozentsatz des Nettogewinns, der durch Dividenden an die Stammaktionäre zurückgeführt wird. Diese Formel gibt uns eine nachhaltige Dividendenwachstumsrate, die Unternehmen A begünstigt.
Die Dividendenwachstumsrate von Unternehmen A beträgt 4,5% oder der ROE mal die Ausschüttungsquote, die 15% mal 30% beträgt. Die Dividendenwachstumsrate von Business B beträgt 1,5 % oder 15 % mal 10 %. Eine Aktie, deren Dividende weit über oder unter der nachhaltigen Dividendenwachstumsrate wächst, kann auf Risiken hinweisen, die untersucht werden sollten.
Verwenden von ROE zum Identifizieren von Problemen
Es ist vernünftig, sich zu fragen, warum ein durchschnittlicher oder leicht überdurchschnittlicher ROE gut ist und kein ROE, der doppelt, dreifach oder sogar höher ist als der Durchschnitt seiner Vergleichsgruppe. Sind Aktien mit einem sehr hohen ROE nicht ein besserer Wert?
Manchmal ist ein extrem hoher ROE eine gute Sache, wenn der Nettogewinn im Vergleich zum Eigenkapital extrem hoch ist, weil die Leistung eines Unternehmens so stark ist. Ein extrem hoher ROE ist jedoch oft auf ein geringes Eigenkapitalkonto im Vergleich zum Nettoeinkommen zurückzuführen, was auf ein Risiko hindeutet.
Inkonsistente Gewinne
Das erste potenzielle Problem mit einem hohen ROE könnten inkonsistente Gewinne sein. Stellen Sie sich vor, ein Unternehmen, LossCo, ist seit mehreren Jahren unrentabel. Die Verluste jedes Jahres werden in der Bilanz im Eigenkapitalanteil als „einbehaltener Verlust“ ausgewiesen. Diese Verluste sind ein negativer Wert und mindern das Eigenkapital. Nehmen wir an, dass LossCo im letzten Jahr einen Glücksfall hatte und zur Gewinnzone zurückgekehrt ist. Der Nenner in der ROE-Berechnung ist nach vielen Verlustjahren nun sehr klein, was seinen ROE irreführend hoch macht.
Überschuldung
Ein zweites Problem, das einen hohen ROE verursachen könnte, sind Überschuldungen. Wenn ein Unternehmen aggressiv Kredite aufgenommen hat, kann es den ROE erhöhen, da das Eigenkapital dem Vermögen minus den Schulden entspricht. Je mehr Schulden ein Unternehmen hat, desto geringer kann das Eigenkapital sinken. Ein häufiges Szenario ist, wenn ein Unternehmen große Schulden aufnimmt, um seine eigenen Aktien zurückzukaufen. Dies kann den Gewinn pro Aktie (EPS) erhöhen, hat jedoch keinen Einfluss auf die tatsächliche Leistung oder Wachstumsraten.
Negatives Nettoeinkommen
Schließlich können ein negativer Nettogewinn und ein negatives Eigenkapital zu einem künstlich hohen ROE führen. Wenn ein Unternehmen jedoch einen Nettoverlust oder ein negatives Eigenkapital hat, sollte der ROE nicht berechnet werden.
Wenn das Eigenkapital negativ ist, ist das häufigste Problem eine übermäßige Verschuldung oder eine inkonsistente Rentabilität. Es gibt jedoch Ausnahmen von dieser Regel für Unternehmen, die profitabel sind und den Cashflow zum Rückkauf eigener Aktien verwendet haben. Für viele Unternehmen ist dies eine Alternative zur Zahlung von Dividenden und kann schließlich das Eigenkapital (Rückkäufe werden vom Eigenkapital abgezogen) so stark reduzieren, dass die Berechnung negativ wird.
In allen Fällen sollten negative oder extrem hohe ROE-Werte als zu untersuchendes Warnzeichen angesehen werden. In seltenen Fällen könnte eine negative ROE-Quote auf ein Cashflow-gestütztes Aktienrückkaufprogramm und ein exzellentes Management zurückzuführen sein, dies ist jedoch das unwahrscheinlichere Ergebnis. Auf jeden Fall kann ein Unternehmen mit einem negativen ROE nicht mit anderen Aktien mit positiven ROE-Verhältnissen verglichen werden.
Einschränkungen des ROE
Ein hoher ROE ist möglicherweise nicht immer positiv. Ein übergroßer ROE kann auf eine Reihe von Problemen hinweisen – wie z. B. inkonsistente Gewinne oder übermäßige Verschuldung. Ein negativer ROE aufgrund eines Nettoverlusts oder eines negativen Eigenkapitals des Unternehmens kann weder zur Analyse des Unternehmens noch zum Vergleich mit Unternehmen mit einem positiven ROE verwendet werden.
ROE vs. Return on Invested Capital
Obwohl der ROE untersucht, wie viel Gewinn ein Unternehmen im Verhältnis zum Eigenkapital erzielen kann, geht die Rendite auf das investierte Kapital (ROIC) noch ein paar Schritte weiter.
Der Zweck des ROIC besteht darin, den Geldbetrag nach Dividenden zu ermitteln, den ein Unternehmen auf der Grundlage aller seiner Kapitalquellen, einschließlich Eigenkapital und Schulden, erzielt. Der ROE untersucht, wie gut ein Unternehmen das Eigenkapital nutzt, während der ROIC bestimmen soll, wie gut ein Unternehmen sein gesamtes verfügbares Kapital verwendet, um Geld zu verdienen.
Beispiel für ROE im Einsatz
Stellen Sie sich zum Beispiel ein Unternehmen mit einem Jahreseinkommen von 1.800.000 USD und einem durchschnittlichen Eigenkapital von 12.000.000 USD vor. Der ROE dieses Unternehmens wäre wie folgt:
RÖE.=($1,800,000$12,000,000)=15%ROE=\left(\frac{\$1.800.000}{\$12.000.000}\right)=15\%ROE=($12,000,000
Betrachten Sie Apple Inc. (AAPL ) – für das am 29. September 2018 endende Geschäftsjahr erwirtschaftete das Unternehmen einen Nettogewinn von 59,5 Milliarden US-Dollar. Zum Ende des Geschäftsjahres belief sich das Eigenkapital auf 107,1 Mrd. USD gegenüber 134 Mrd. USD zu Beginn. Die Eigenkapitalrendite von Apple beträgt daher 49,4 % oder 59,5 Milliarden US-Dollar / [(107,1 Milliarden US-Dollar + 134 Milliarden US-Dollar) / 2].
Im Vergleich zu seinen Mitbewerbern hat Apple einen sehr starken ROE.
- Amazon.com, Inc. (AMZN ) hatte 2018 einen ROE von 27 %
- Microsoft Corp. (MSFT ) erzielte im dritten Quartal 2018 einen ROE von 23 %
- Google – jetzt bekannt als Alphabet Inc. (GOOGL ) – erzielte im dritten Quartal 2018 einen ROE von 12 %.
So berechnen Sie den ROE mit Excel
Wie oben erwähnt, ist die Formel zur Berechnung des ROE eines Unternehmens sein Nettogewinn dividiert durch das Eigenkapital. So richten Sie die Berechnung des ROE mit Microsoft Excel ein:
- Beginnen Sie in Excel, indem Sie mit der rechten Maustaste auf Spalte A klicken. Bewegen Sie dann den Cursor nach unten und klicken Sie mit der linken Maustaste auf die Spaltenbreite. Ändern Sie dann den Spaltenbreitenwert in 30 Standardeinheiten und klicken Sie auf OK. Wiederholen Sie diesen Vorgang für die Spalten B und C.
- Geben Sie als Nächstes den Namen einer Firma in Zelle B1 und den Namen einer anderen Firma in Zelle C1 ein.
- Geben Sie dann „Net Income“ in Zelle A2, „Shareholders‘ Equity“ in Zelle A3 und „Return on Equity“ in Zelle A4 ein.
- Geben Sie die Formel für „Return on Equity“ =B2/B3 in Zelle B4 und die Formel =C2/C3 in Zelle C4 ein.
- Geben Sie anschließend die entsprechenden Werte für „Net Income“ und „Shareholders‘ Equity“ in die Zellen B2, B3, C2 und C3 ein.
ROE- und DuPont-Analyse
Obwohl der ROE leicht berechnet werden kann, indem der Nettogewinn durch das Eigenkapital dividiert wird, kann eine als DuPont-Zerlegung bezeichnete Technik die ROE-Berechnung in zusätzliche Schritte aufteilen. Diese in den 1920er Jahren vom amerikanischen Chemiekonzern DuPont erstellte Analyse zeigt auf, welche Faktoren am meisten (oder am wenigsten) zum ROE eines Unternehmens beitragen.
Es gibt zwei Versionen der DuPont-Analyse, wobei die erste drei Schritte umfasst:
Alternativ sieht die fünfstufige Version wie folgt aus:
ROE=EBT. S