R- und D-Ausgaben und Rentabilität: Wie ist der Link?
Große Unternehmen investieren in Innovation. Diejenigen, die in einzubeziehen.
Tutorial: Grundlagenanalyse
F & E-Ausgaben und Rentabilität F & E- Ausgaben allein garantieren keine Rentabilität und starke Aktienperformance. Einige Unternehmen sehen eine Auszahlung von hohen Ausgaben für Forschung und Entwicklung, wenn Projekte als erfolgreich angesehen werden. Andererseits können Unternehmen auch dann unter schlechten Leistungsverlusten leiden, wenn sie jedes Jahr viel Geld in Forschung und Entwicklung investieren.
Was Anleger beurteilen müssen, ist die Produktivität von F & E-Dollars. Zu diesem Zweck möchte ich eine F & E-Ertragsmetrik einführen, die die Rentabilität der F & E-Ausgaben eines Technologieunternehmens misst. Die als Return on Research Capital (RORC) bezeichnete Metrik misst effektiv den Anteil der Gewinne, die aus F & E-Ausgaben in einer früheren Periode wie dem vergangenen Jahr erzielt wurden.
Es lohnt sich, sich nach Unternehmen mit hohem RORC umzusehen. Die Metrik zeigt, ob ein Unternehmen von neuen F & E-Ausgaben profitiert oder nicht. Gleichzeitig vermittelt es den Anlegern einen Eindruck davon, ob die jüngsten F & E-Investitionen zur finanziellen Leistung beitragen oder ob das Unternehmen nur auf älteren Innovationen basiert.
Berechnung des RORC Der RORC gibt an, wie viel ROC ist sehr einfach: Wir nehmen den Bruttogewinn des laufenden Jahres und dividieren ihn durch die F & E-Kosten des Vorjahres.
Das Verhältnis sieht folgendermaßen aus:
Bruttogewinn des laufenden Jahres F & E-Ausgaben des Vorjahres
Der Zähler oder Bruttogewinn befindet sich normalerweise in der Gewinn- und Verlustrechnung anzugeben. In diesem Fall können wir den Bruttogewinn ableiten, indem wir die Kosten der verkauften Waren von den Einnahmen abziehen.
In der Zwischenzeit finden Sie die F & E eines Unternehmens normalerweise auch in der Gewinn- und Verlustrechnung. Aufgrund von Inkonsistenzen zwischen Rechnungslegungsstandards können diese jedoch auch in der Bilanz aktiviert werden. Obwohl die beiden Methoden konvergieren, gibt es Unstimmigkeiten, was als Aufwand oder Vermögenswert anzusehen ist.
Die Verwendung des Bruttogewinns anstelle des Betriebsgewinns oder des Nettogewinns als Bruttogewinn bietet wohl die beste Darstellung der zusätzlichen Rentabilität, die durch die F & E-Bemühungen eines Unternehmens erzielt wird. Die Berechnung geht auch von einem durchschnittlichen Investitionszyklus von einem Jahr für F & E aus. Die F & E-Ausgaben des letzten Jahres werden zu neuen Technologieprodukten des Jahres, die die diesjährigen Gewinne bringen.
Testen von RORC Um zu sehen, wie der RORC als Instrument zur Bewertung der F & E-Produktivität funktioniert, testen wir ihn an einigen bekannten Technologieunternehmen, Apple (Nasdaq: AAPL ) mit Sitz in Kalifornien und der finnischen Nokia Corporation (NYSE: NOK ). Für jedes Unternehmen berechnen wir den RORC basierend auf den Bruttogewinnrenditen des Geschäftsjahres 2009 aus den F & E-Ausgaben des Geschäftsjahres 2008.
Laut Apples beträgt die Bruttomarge von 2009 13,14 Milliarden US-Dollar. In ihrem Jahresabschluss, Apple bietet R & E – Ausgaben für das Jahr 2009 und die letzten zwei Jahre. Im Jahr 2008 gab Apple 1,109 Milliarden Euro für Forschung und Entwicklung aus. Wenn Sie das RORC-Verhältnis anwenden, werden Sie feststellen, dass Apple für jeden Dollar, den Apple 2008 für Forschung und Entwicklung ausgab, 2009 einen Bruttogewinn von 11,84 USD erzielte.
Apple RORC = 13140 Mrd. USD 1,109 Mrd. USD = 11,84 USD Bruttogewinn pro F & E-Dollar
Die konsolidierte Gewinn- und Verlustrechnung zeigt, dass Apple nach der gleichen Methode wie im Euro, den es für Forschung und Entwicklung ausgab, einen Bruttogewinn von 2,22 Euro erwirtschaftete. Im März 2009 wurde ein Euro in 1,32 USD umgerechnet.
Nokia RORC = 13,264 Mrd. EUR (17,508 Mrd. USD) 5,968 Mrd. EUR (7,877 Mrd. USD) = 2,22 EUR Bruttogewinn pro F & E-Euro (4,44 USD Bruttogewinn pro F & E-Dollar)
Es ist ziemlich klar, dass Apples RORC 2009 im gleichen Zeitraum die von Nokia massiv übertroffen hat. Um den Unterschied zu erklären, müssen Sie die signifikanten Unterschiede im Technologiegeschäft der beiden Unternehmen verstehen.
Apple war in der Lage, seine Forschungs- und Entwicklungsarbeit für mehrere Produkte mit jeweils unterschiedlichen Endmärkten zu nutzen – Mac-Desktop- und Laptop-Computer, iPod-Handheld-Unterhaltungsgeräte, iPhone-Handys sowie Apple TV-Produkte. Darüber hinaus wurden alle Apple-Technologien so entwickelt, dass sie sich gegenseitig ergänzen. Infolgedessen kam eine F & E-Investition, um beispielsweise das iPhone-Betriebssystem zu verbessern, den Smartphones, aber auch dem iPod Touch-Gerät zugute. Die Fähigkeit von Apple, ziemlich konzentrierte F & E auf ein breites Spektrum von Märkten anzuwenden, ist wohl der Grund für die sehr hohe Kapitalrendite des Unternehmens.
Nokia ist dagegen ein alternatives Geschäftsmodell. Die Forschungs- und Entwicklungsanstrengungen von Nokia verteilten sich auf drei verschiedene Software-Betriebssysteme, von denen nur ein einziger Endmarkt (Mobiltelefone) profitierte. Als Nokia einen zusätzlichen F & E-Euro für ein einzelnes Produkt ausgab, profitierte es nur von einem Teil seiner gesamten Möglichkeiten für Mobiltelefone und nicht von allen anderen Märkten für Mobiltelefone.
Belohnt der Markt einen hohen RORC? Gemessen an den Aktienwerten von Apple und Nokia im Jahr 2009 scheint der Markt Unternehmen zu belohnen, die eine überlegene Rendite auf das Forschungskapital erzielen. Ende März 2009 hatte Apple einen Schwung der $ 250 – Marke handelt um. Das Wachstum, das Apple im oben genannten Zeitraum verzeichnete, war größtenteils auf solide Innovationen und eine hohe Rendite des Forschungskapitals zurückzuführen.
Fazit Letztendlich ist die Produktivität von F & E der Motor für die Gewinne von Technologieunternehmen und letztendlich für deren Aktienkurse. RORC bietet Anlegern eine nützliche Methode zur Verfolgung der Informationen finden Sie unter Fonds für den Technologiesektor.)