Relative Value Fund
Was ist ein Relative Value Fund?
Ein Relative Value Fund ist ein aktiv verwalteter Investmentfonds, der versucht, vorübergehende Preisunterschiede bei verwandten Wertpapieren auszunutzen. Dieser Anlageansatz wird häufig von Hedgefonds verwendet.
Eine gängige Strategie bei der Verwaltung von Fonds mit relativem Wert ist der Handel mit Paaren, bei dem eine Long und Short Position für ein Paar von Vermögenswerten initiiert wird, die stark korrelieren. In einigen Fällen können Relative Value Funds durch den gleichzeitigen Kauf und Verkauf der beiden verschiedenen Wertpapiere risikofreie Gewinne erzielen, was als Arbitrage bezeichnet wird.
Die zentralen Thesen
- Ein Relative Value Fund versucht, Fehlbewertungen verwandter Wertpapiere auszunutzen.
- Die Fonds verwenden eine Analyse, um festzustellen, ob ein Vermögenswert unter- oder überbewertet ist, und kaufen oder verkaufen entsprechend.
- Der Handel mit Paaren ist eine gängige Strategie für Fonds mit relativem Wert, bei der eine Long- und Short-Position für ein Paar von Vermögenswerten initiiert wird, die stark korrelieren.
Relative Value Funds verstehen
Während die meisten Investmentfonds Investmentkandidaten separat bewerten, bewerten Relative Value Funds Kandidaten, indem sie ihre Preise mit denen verwandter Vermögenswerte oder Benchmarks vergleichen. Zum Beispiel könnte ein Relative Value Fund die Attraktivität eines Technologieunternehmens bewerten, indem er seinen Preis und seine Fundamentaldaten im Vergleich zu anderen Unternehmen seiner Branche vergleicht, während die meisten Anleger das Unternehmen wahrscheinlich nach seinen individuellen Vorzügen bewerten würden. Ziel von Relative Value Funds ist es, Vermögenswerte zu identifizieren, die im Verhältnis zueinander falsch bewertet sind.
Relative Value-Fonds sind in der Regel Hedge-Fonds, die häufig versuchen, ihre Renditen mithilfe von Hebeleffekten zu steigern. Diese Fonds werden den Margin-Handel nutzen, um Long-Positionen in Wertpapieren einzugehen, die sie als unterbewertet betrachten, während sie gleichzeitig Short-Positionen in verwandten Wertpapieren eingehen, die sie als überbewertet betrachten.
Die Frage, ob ein Wertpapier unter- oder überbewertet ist, ist spekulativ, und Anleger werden versuchen, dies mithilfe verschiedener Ansätze zu ermitteln. Eine übliche Strategie besteht darin, sich auf die Umkehrung zum Mittelwert zu verlassen.
Mit anderen Worten, Anleger gehen häufig davon aus, dass die Preise auf lange Sicht zu ihren langfristigen historischen Durchschnittswerten zurückkehren werden. Wenn ein bestimmter Vermögenswert im Verhältnis zu seinem historischen Niveau teuer ist, wird er daher als Kandidat für Leerverkäufe angesehen. Diejenigen, die unter dem historischen Niveau handeln, werden dagegen als lange Kandidaten angesehen.
Die am häufigsten verwendete Relativwertstrategie ist der Paarhandel, obwohl dieser Ansatz von den Anlegern auf verschiedene Weise umgesetzt wird. Einige Anleger werden versuchen, unterschiedliche Bewertungen zwischen Wertpapieren zu nutzen, die eng miteinander verbunden sind, z. B. Wettbewerber in der Öl- und Gasindustrie, die im S & P 500 Index enthalten sind.
Andere Anleger könnten einen makroökonomischen Ansatz verfolgen und versuchen, Fehlbewertungen zwischen Aktien, Anleihen, Optionen und Devisentermingeschäften im Verhältnis zur Wertentwicklung der Länder, in denen sie tätig sind, auszunutzen.
Dieser letztere Ansatz wird immer noch als Paarhandel betrachtet, aber die Identifizierung der relevanten korrelativen Elemente und die Strukturierung der erforderlichen Transaktionen ist in diesem Szenario viel komplexer als in dem allgemeineren Szenario der Initiierung von Long- und Short-Positionen in zwei verwandten Vermögenswerten.
Beispiel aus der Praxis eines Relative Value Fund
Angenommen, Sie sind der Manager eines Relative Value-Fonds, der versucht, Fehlbewertungen zwischen korrelierten Wertpapieren auszunutzen. Bei der Umsetzung dieser Strategie verwendet Ihr Unternehmen eine Reihe von Ansätzen, die sich in Bezug auf das Risiko-Ertrags-Profil unterscheiden.
Am risikoarmen Ende des Spektrums befinden sich echte Arbitrage-Möglichkeiten. Obwohl diese selten sind, bieten sie die Möglichkeit, praktisch ohne Risiko zu profitieren, und sind daher die bevorzugte Art der Tätigkeit Ihres Unternehmens. Ein Beispiel hierfür ist, dass Sie gelegentlich gleichzeitig wandelbare Schuldtitel zusammen mit den zugrunde liegenden Aktien kaufen und verkaufen können. Auf diese Weise nutzen Sie temporäre Diskrepanzen bei ihren Bewertungen effektiv aus.
Häufiger sind Ihre Trades spekulativer. Zum Beispiel, Sie häufig kurzer Verkauf von Wertpapieren, die an ihrem überbewerteten bezüglich Peer Group, während einen langen Ansatz mit ihren unterbewerteten Kollegen nehmen. Wenn Sie diese Entscheidung treffen, verlassen Sie sich auf die Annahme, dass sich die Vergangenheit wiederholen wird und auf lange Sicht die Preise wieder in Richtung ihres historischen Mittelwerts oder Durchschnitts zurückkehren werden.
Da es keine Möglichkeit gibt zu wissen, wann diese mittlere Umkehrung eintreten wird, können diese unerklärlichen Fehlbewertungen über lange Zeiträume bestehen bleiben. Dieses Risiko wird durch die Hebelwirkung aufgrund der Zinskosten und des Risikos von Margin Calls noch verstärkt.