Regulatory Arbitrage
Was ist regulatorische Arbitrage?
Regulatory Arbitrage ist eine Praxis, bei der Unternehmen Lücken in Regulierungssystemen nutzen, um ungünstige Vorschriften zu umgehen. Arbitrage-Möglichkeiten können durch eine Vielzahl von Taktiken erreicht werden, einschließlich Restrukturierungstransaktionen, Financial Engineering und geografischer Verlagerung in zugängliche Gerichtsbarkeiten.
Regulierungsarbitrage ist schwer vollständig zu verhindern, aber ihre Verbreitung kann begrenzt werden, indem die offensichtlichsten Lücken geschlossen und damit die mit der Umgehung der Regulierung verbundenen Kosten erhöht werden.
Die zentralen Thesen
- Regulatory Arbitrage ist eine Unternehmenspraxis, bei der günstigere Gesetze in einer Gerichtsbarkeit angewendet werden, um eine weniger günstige Regulierung an anderer Stelle zu umgehen.
- Diese Praxis ist häufig legal, da sie vorhandene Lücken ausnutzt. es wird jedoch oft als unethisch angesehen.
- Das Schließen von Lücken und die Durchsetzung von Regulierungssystemen über nationale Grenzen hinweg kann dazu beitragen, die Verbreitung von Regulierungsarbitrage zu verringern.
Wie regulatorische Arbitrage funktioniert
Unternehmen könnten regulatorische Arbitrage-Strategien anwenden, um Steueroasen und andere Formen von regulatorischen Brüchen zu nutzen. Dies kann erreicht werden, indem das Unternehmen gegründet oder Tochterunternehmen in Gerichtsbarkeiten gegründet werden, die regulatorische Vorteile bieten.
Beispielsweise werden die Kaimaninseln häufig als Umzugsziel für Unternehmen ausgewählt, die aufsichtsrechtliche Arbitrage anwenden. Die Regierung der Kaimaninseln erlaubt es Unternehmen, sich dort zu gründen und keine Steuern auf Einnahmen zu zahlen, die außerhalb des Territoriums erzielt werden. Anstatt Steuern zu zahlen, zahlen Unternehmen eine Lizenzgebühr an die lokale Regierung. In ähnlicher Weise entscheiden sich in den Vereinigten Staaten viele Unternehmen aufgrund ihres günstigeren steuerlichen und regulatorischen Umfelds für eine Gründung im Bundesstaat Delaware.
Während regulatorische Arbitrage häufig legal ist, ist sie möglicherweise nicht ganz ethisch, da die Praxis den Geist eines Gesetzes oder einer Verordnung untergraben kann, die zu potenziell schädlichen Konsequenzen führen kann. Wenn ein Land beispielsweise laxe Vorschriften zur Geldwäsche hat, könnte eine in diesem Land ansässige Unternehmenseinheit diese ausnutzen, um Fehlverhalten zu begehen.
Verlockende regulatorische Arbitrage
Geringere regulatorische Belastungen und eine erhöhte Privatsphäre bei den Einkünften von Führungskräften haben solche Häfen insbesondere für Banken attraktiv gemacht. Wirtschaftskrisen in den Vereinigten Staaten lösten die Einführung von Rechtsvorschriften aus, um die Regulierung der Finanzindustrie zu stärken. Die erhöhte Belastung dieser Banken führte zu regelmäßigen Arbitrage-Bemühungen.
Zum Beispiel könnten Banken nach grenzüberschreitenden Akquisitionsgeschäften suchen, um einen Weg zu finden, um den Regulierungssystemen, unter denen sie stehen, im Wesentlichen zu entkommen. Durch den Erwerb eines Instituts in einem günstigeren regulatorischen Umfeld kann sich die Bank möglicherweise der Aufsicht entziehen, die als belastend eingestuft wird.
Es gibt Standorte in den USA, die bestimmte Steuervergünstigungen anbieten. In Delaware gibt es beispielsweise keine staatliche Umsatzsteuer. In diesem Staat wurde auch die staatliche Körperschaftsteuer auf Waren abgeschafft. Unternehmen mit Sitz in Delaware müssen ihren Hauptsitz nicht dort haben, um von Steuervergünstigungen oder anderen Vorteilen zu profitieren. Zum Beispiel könnte ein Unternehmen eine Niederlassung im Staat errichten, um die Kriterien zu erfüllen, die erforderlich sind, um von den vom Staat angebotenen Regelungsbrüchen zu profitieren.
Unternehmen können Transaktionen auch zu ihrem Vorteil strukturieren. Ein Beispiel für regulatorische Arbitrage war der Börsengang 2007 von Blackstone. In einem ungewöhnlichen Schritt ging Blackstone als Master Limited Partnership an die Börse, um die höheren Steuersätze für Unternehmen zu vermeiden. Um diese Steuervorteile zu erhalten, musste Blackstone auch die Einstufung als Investmentgesellschaft vermeiden. Durch sorgfältige Aushandlung der Steuervorschriften versuchte Blackstone, eine „regulatorische Arbitrage“ zwischen den rechtlichen Definitionen der Steuergesetzgebung und der wirtschaftlichen Substanz auszunutzen.