Rückerstattung von Treuhandeinlagen (REDs)
Was werden Treuhandeinlagen (REDs) zurückerstattet?
Refunding Escrow Deposits (REDs) sind eine Art Finanzterminkontrakt, der Anleger verpflichtet, zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft eine bestimmte Anleihe zu einer bestimmten Rendite zu kaufen.
Das Geld des Anlegers wird von einem Treuhänder gehalten und ist mit dem Kauf verzinslich US – Treasuries verwendet, die entweder verkauft oder reifen gelassen, die Bereitstellung Erlös in die neue Anleihe mit einem Zinssatz investiert werden, die in mit einem gesperrt Terminkontrakt.
Anleger beteiligen sich frühzeitig an der neuen Anleiheemission, in der Regel einer Kommunalanleihe, erhalten jedoch vorübergehend steuerpflichtige Einkünfte aus dem Treasury, die in Treuhand gehalten werden.
Die zentralen Thesen
- Refunding Escrow Deposits (REDs) sind Terminkaufverträge, bei denen der Anleger zu einem späteren Zeitpunkt eine bestimmte Anleihe zu einer bestimmten Rendite kaufen muss.
- REDs entstanden, nachdem das Bundessteuergesetz 1984 die steuerbefreite Vorrückerstattung bestimmter Arten von Anleihen, die für staatliche oder kommunale Projekte verwendet wurden, beseitigte.
- REDs sind Finanzinstrumente, die es Emittenten von Anleihen ermöglichen, niedrigere Zinssätze festzulegen und die Ausgabe neuer Anleihen bis zum optionalen Kündigungsdatum der ursprünglichen Emission zu verschieben.
- Die Gelder der Anleger werden auf dem Sekundärmarkt zum Kauf von Staatsanleihen verwendet, die treuhänderisch verwahrt werden und ein jährliches steuerpflichtiges Einkommen zahlen.
- Der Fälligkeitstermin der Treasuries entspricht in etwa dem optionalen Kündigungstermin der ausstehenden Anleihen, der es dem Treuhänder ermöglicht, mit dem Geld aus den Treasuries neue Anleihen mit niedrigerem Zinssatz zu kaufen.
Grundlegendes zur Rückerstattung von Treuhandeinlagen (REDs)
Die Rückzahlung von Treuhandeinlagen ermöglicht es Anlegern und Konsortialbanken, Beschränkungen im Steuergesetzbuch zu umgehen, die eine Vorausrückerstattung bestimmter Kommunalanleihen nicht zulassen. Die Vorauszahlung ist eine gängige Strategie für Emittenten von Kommunalschuldverschreibungen, da geringfügige Zinsschwankungen Millionen von Dollar an eingesparten Zinsen erreichen können.
Änderungen des US-Steuerrechts Mitte der 1980er Jahre beschränkten die steuerfreie Voraberstattung für bestimmte Arten von Kommunalschulden. Um diese neuen Regeln zu umgehen, kann anstelle einer zweiten Anleiheemission ein Terminkaufvertrag verwendet werden, um einen niedrigeren Finanzierungssatz zu sichern. Gelder, die zur Tilgung höher belasteter Schulden zum nächsten Kündigungstermin bestimmt sind, werden bei diesem Ansatz treuhänderisch hinterlegt.
Wie Nasdaq erklärt, bedeuten Terminkontrakte wie REDs, dass Anleger verpflichtet sind, Anleihen bei der Erstausgabe zu einem bestimmten Kurs zu kaufen. Das Erstausgabedatum entspricht dem ersten optionalen Kündigungsdatum einer bestehenden Hochzinsanleihe. Die Gelder der Anleger werden zunächst in Staatsanleihen des Sekundärmarkts investiert. Die Terminplanung ist so ausgelegt, dass die Treasuries nahe dem Kündigungstermin der bestehenden Anleihen fällig werden. Dies ist die Quelle der Mittel, die zum Kauf der neuen Ausgabe und zum Einlösen der alten Ausgabe benötigt werden.
Geschichte der Rückerstattung von Treuhandeinlagen
Das Potenzial für REDs wurde 1989 in einem Artikel inder New York Times untersucht.“Neue Finanzinstrumente, die den unwahrscheinlichen Namen REDs tragen, oder die Rückzahlung von Treuhandeinlagen ermöglichen es Emittenten von steuerbefreiten Anleihen, sich die heute niedrigen Zinsen für Anleihenemissionen in Jahren zu sichern“, schrieb Richard D. Hylton.
Hylton erklärte weiter, dass die Steueränderungen des Bundes im Jahr 1984 die steuerfreie Vorauszahlung einiger Arten von Anleihen, die speziell für staatliche oder kommunale Projekte verwendet wurden, beseitigt haben. Nach dem Inkrafttreten der Steueränderungen benötigten die Emittenten von steuerbefreiten Anleihen eine Möglichkeit, von Zinssenkungen zu profitieren. Kommunale Forwards oder REDs waren ein bequemer Weg, dieses Ziel zu erreichen.
Die Änderungen der Abgabenordnung führten dazu, dass Anleihen für eine Vielzahl von Projekten – wie den Bau von Flughäfen, Straßen und notwendige Infrastrukturverbesserungen – nicht im Voraus zurückerstattet werden konnten. Anleiheemittenten konnten die sinkenden Zinsen nicht mehr nutzen, indem sie neue Anleihen begeben, um die alten Schulden zu tilgen.
In der vorherigen Situation konnte eine Gemeinde zusätzliche Anleihen für ein Kongresszentrum begeben und „den Erlös in höher auszahlende Staatsanleihen investieren, um die alten Schulden zum optionalen Kündigungstermin zu begleichen“, sagte Hylton.“Weil zwei Anleihenemissionen ausstehen, wären doppelt so viele Anleger steuerbefreit.“
Entwicklung eines neuen Finanzinstruments
Diese Restriktionen veranlassten die Investmentbank First Boston, ein Finanzinstrument zu entwickeln , das die Zinssätze festlegte und gleichzeitig die Ausgabe der neuen Anleihen bis zum optionalen Kündigungsdatum der ursprünglichen Emission verzögerte. Dies bedeutete, dass die Anleger einen Terminkaufvertrag unterzeichnen würden, in dem sie verpflichtet wären, die Anleihen bei der Emission zu kaufen.
In der Zwischenzeit würden die Gelder der Anleger auf dem Sekundärmarkt zum Kauf von Staatsanleihen verwendet. Diese Anleihen werden treuhänderisch verwahrt und zahlen ein steuerpflichtiges Jahreseinkommen. Das Fälligkeitsdatum der Treasuries entspricht ungefähr dem optionalen Kündigungsdatum der ausstehenden Anleihen. Der Treuhänder verwendet das Geld der Staatsanleihen, um neue Anleihen mit einem niedrigeren Zinssatz zu kaufen.