Rückerstattung von Treuhandgeldern (REDs)
Was bedeutet die Rückerstattung der Treuhandkaution?
Die Rückerstattung von Treuhandgeldern (REDs) bezieht sich auf eine Art Terminkontrakt, der die Anleger dazu verpflichtet, eine bestimmte Anleihe zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft zu einer bestimmten Rendite zu kaufen.
Das Geld von Anlegern wird in einem Treuhandkonto gehalten und zum Kauf von verzinslichen US-Staatsanleihen verwendet, die entweder verkauft werden oder fällig werden dürfen. Der Erlös kann in die neue Anleiheemission mit einem Zinssatz investiert werden, der mit einem Terminkontrakt festgelegt ist.
Anleger beteiligen sich frühzeitig an der Neuemission von Anleihen, in der Regel einer Kommunalanleihe, erhalten jedoch vorübergehend steuerpflichtiges Einkommen von der in Treuhand gehaltenen Staatskasse.
Grundlegendes zu Rückerstattungs-Treuhandgeldern (REDs)
Durch die Rückerstattung von Treuhandgeldern können Anleger und Zeichner Beschränkungen in der Abgabenordnung umgehen, die eine vorzeitige Rückerstattung bestimmter Emissionen von Kommunalanleihen nicht ermöglichen. Die Vorrückerstattung ist eine gängige Strategie für Emittenten von Kommunalschulden, da geringfügige Zinsschwankungen gesparte Zinsen in Millionenhöhe betragen können.
Änderungen des US-Steuerrechts Mitte der 1980er Jahre beschränkten die steuerfreien Vorerstattungen für bestimmte Arten von Kommunalschulden. Um diese neuen Regeln zu umgehen, kann ein Terminkaufvertrag verwendet werden, um einen niedrigeren Finanzierungssatz anstelle einer zweiten Anleiheemission zu gewährleisten. Geld, das zur Rückzahlung von Schulden mit höheren Kosten zum nächsten Kündigungstermin vorgesehen ist, wird mit diesem Ansatz hinterlegt.
Wie Nasdaq erklärt, bedeuten Terminkontrakte wie REDs, dass Anleger verpflichtet sind, Anleihen bei ihrer Erstemission zu einem bestimmten Zinssatz zu kaufen.“Das zukünftige Datum fällt mit dem ersten optionalen Kündigungstermin für eine bestehende hochverzinsliche Anleihe zusammen. In der Zwischenzeit wird das Geld der Anleger in Sekundärmarkt-Staatsanleihen investiert. Die Staatsanleihen werden um das Kündigungsdatum der bestehenden Anleihen fällig und stellen das Geld zur Verfügung kaufe die neue Ausgabe und löse die alte ein. “
Geschichte der Rückerstattung von Treuhandgeldern
Das Potenzial für REDs wurde 1989 in einem Artikel in der New York Times untersucht.“Neue Finanzinstrumente, die unter dem unwahrscheinlichen Namen REDs bekannt sind, oder die Rückerstattung von Treuhandgeldern ermöglichen es Emittenten steuerfreier Anleihen, die heutigen Niedrigzinsen für Anleiheemissionen in den nächsten Jahren zu sichern“, schrieb Richard D. Hylton.
„Seit die Steueränderungen des Bundes von 1984 die steuerbefreite Rückerstattung von Anleihen für bestimmte staatliche oder kommunale Projekte beseitigt haben, haben die öffentlichen Finanzabteilungen der Wall Street nach einer Möglichkeit gesucht, Emittenten steuerfreier Anleihen dabei zu helfen, von sinkenden Zinsen zu profitieren Preise „, erklärte er.
„REDs oder kommunale Forwards tun genau das. Aufgrund der Änderungen der Steuergesetzgebung können Anleihen, die für Projekte wie Flughäfen, Entsorgungssysteme für feste Abfälle, Kais und Kongresszentren ausgegeben wurden, nicht im Voraus zurückerstattet werden. Das heißt, Emittenten können nicht einfach neue Schulden ausgeben Wenn die Zinssätze fallen, um die alten Schulden zu begleichen, entstehen weitere offene Fragen. “
In solchen Situationen könnte eine Gemeinde zusätzliche Anleihen für ein Kongresszentrum ausgeben und „den Erlös in höher bezahlte Staatsanleihen investieren, um die alten Schulden zum optionalen Kündigungstermin zurückzuziehen“, sagte Hylton.“Da zwei Anleiheemissionen ausstehen würden, würden doppelt so viele Anleger den Status einer Steuerbefreiung genießen.
„Um mit den neuen Beschränkungen fertig zu werden, haben die Mitarbeiter von First Boston im Bereich der öffentlichen Finanzen ein Instrument entwickelt, das niedrige Zinssätze festlegt, ohne die neuen Anleihen bis zum optionalen Kündigungstermin der ursprünglichen Emission tatsächlich auszugeben“, fügte er hinzu.“Die Anleger unterzeichnen einen Terminkaufvertrag zum Kauf der Anleihen bei ihrer Emission. In der Zwischenzeit wird das Geld der Anleger zum Kauf von Staatsanleihen auf dem Sekundärmarkt verwendet. Diese werden in einem Treuhandkonto gehalten und zahlen ein steuerpflichtiges Jahreseinkommen aus Der optionale Kündigungstermin für die ausstehenden Anleihen fällt ungefähr mit der Laufzeit der Treasuries zusammen, und das Geld aus den Treasuries wird vom Treuhandagenten verwendet, um neue Anleihen mit einem niedrigeren Zinssatz zu kaufen. „