Reflexivität
Was ist Reflexivität?
Reflexivität in der Ökonomie ist die Theorie, dass eine Rückkopplungsschleife existiert, in der die Wahrnehmung der Anleger die wirtschaftlichen Fundamentaldaten beeinflusst, was wiederum die Wahrnehmung der Anleger verändert. Die Reflexivitätstheorie hat ihre Wurzeln in der Soziologie, aber in der Welt der Wirtschaft und Finanzen ist George Soros ihr Hauptvertreter. Soros glaubt, dass Reflexivität einen Großteil der Mainstream-Wirtschaftstheorie widerlegt und zu einem wichtigen Schwerpunkt der Wirtschaftsforschung werden sollte, und erhebt sogar grandiose Behauptungen, dass sie „eine neue Moral sowie eine neue Epistemologie hervorbringt“.
Die zentralen Thesen
- Reflexivität ist eine Theorie, dass positive Rückkopplungsschleifen zwischen Erwartungen und wirtschaftlichen Fundamentaldaten Preistrends verursachen können, die erheblich und dauerhaft von den Gleichgewichtspreisen abweichen.
- Der Hauptbefürworter von Reflexivity ist George Soros, der ihm einen Großteil seines Erfolgs als Investor zuschreibt.
- Soros glaubt, dass Reflexivität den meisten gängigen Wirtschaftstheorien widerspricht.
Reflexivität verstehen
Die Reflexivitätstheorie besagt, dass Anleger ihre Entscheidungen nicht auf die Realität stützen, sondern auf ihre Wahrnehmung der Realität. Die Maßnahmen, die sich aus diesen Wahrnehmungen ergeben, wirken sich auf die Realität oder die Grundlagen aus, was sich dann auf die Wahrnehmung der Anleger und damit auf die Preise auswirkt. Der Prozess verstärkt sich selbst und neigt zum Ungleichgewicht, wodurch sich die Preise zunehmend von der Realität lösen. Soros sieht die globale Finanzkrise als Beispiel für die Theorie. Seiner Ansicht nach veranlassten steigende Immobilienpreise die Banken, ihre Hypothekarkredite zu erhöhen, und im Gegenzug trugen erhöhte Kredite dazu bei, die Immobilienpreise in die Höhe zu treiben. Ohne Kontrolle steigender Preise führte dies zu einer Preisblase, die schließlich platzte, was zur Finanzkrise und zur Großen Rezession führte.
Soros‘ Reflexivitätstheorie widerspricht den Konzepten des ökonomischen Gleichgewichts, der rationalen Erwartungen und der Effizienzmarkthypothese. In der Mainstream-Wirtschaftstheorie werden Gleichgewichtspreise durch die realwirtschaftlichen Fundamentaldaten impliziert, die Angebot und Nachfrage bestimmen. Veränderungen der wirtschaftlichen Fundamentaldaten, wie Verbraucherpräferenzen und reale Ressourcenknappheit, werden die Marktteilnehmer dazu veranlassen, die Preise auf der Grundlage ihrer mehr oder weniger rationalen Erwartungen hinsichtlich der Auswirkungen der wirtschaftlichen Fundamentaldaten auf zukünftige Preise nach oben oder unten zu stellen. Dieser Prozess beinhaltet sowohl positive als auch negative Rückkopplungen zwischen Preisen und Erwartungen bezüglich der wirtschaftlichen Fundamentaldaten, die sich zu einem neuen Gleichgewichtspreis ausgleichen. Da es keine größeren Hindernisse für die Übermittlung von Informationen über wirtschaftliche Fundamentaldaten und die Durchführung von Transaktionen zu einvernehmlich vereinbarten Preisen gibt, wird dieser Preisprozess dazu führen, dass sich der Markt schnell und effizient in Richtung Gleichgewicht bewegt.
Soros glaubt, dass die Reflexivität die Idee des wirtschaftlichen Gleichgewichts in Frage stellt, da sie bedeutet, dass die Preise im Laufe der Zeit um einen erheblichen Betrag von den Gleichgewichtswerten abweichen können. Dies liegt nach Ansicht von Soros daran, dass der Preisbildungsprozess reflexiv ist und von positiven Rückkopplungsschleifen zwischen Preisen und Erwartungen dominiert wird. Sobald sich die wirtschaftlichen Fundamentaldaten ändern, führen diese positiven Rückkopplungsschleifen dazu, dass die Preise das neue Gleichgewicht unter- oder überschreiten. In gewisser Weise scheitert die normale negative Rückkopplung zwischen Preisen und Erwartungen bezüglich der wirtschaftlichen Fundamentaldaten, die diese positiven Rückkopplungsschleifen ausgleichen würde. Schließlich kehrt sich der Trend um, sobald die Marktteilnehmer erkennen, dass sich die Preise von der Realität gelöst haben, und ihre Erwartungen revidieren (obwohl Soros dies nicht als negatives Feedback erkennt).
Als Beweis für seine Theorie verweist Soros auf den Boom-Bust-Zyklus und verschiedene Episoden von Preisblasen, gefolgt von Preisabstürzen, wenn allgemein angenommen wird, dass die Preise stark von den Gleichgewichtswerten abweichen, die durch die wirtschaftlichen Fundamentaldaten impliziert werden. Er verweist oft auf den Einsatz von Fremdkapital und die Verfügbarkeit von Krediten bei der Einleitung des Prozesses und die Rolle schwankender Wechselkurse in diesen Episoden.