Referenzperson
Was ist Referenzeinheit?
Ein Referenzunternehmen ist der Emittent der Schuld, die einem Kreditderivat zugrunde liegt. Der Referenzschuldner ist die Organisation, die den Referenzwert (Anleihe oder andere schuldenbesicherte Wertpapiere) ausgegeben hat, der wiederum Gegenstand eines Kreditderivats ist. Die Referenzperson kann ein Unternehmen, eine Regierung oder eine andere juristische Person sein, die Schuldtitel jeglicher Art begibt. In vielen Fällen ist das Kreditderivat, das einen Referenzschuldner benennt, ein Credit Default Swap (CDS).
Tritt ein Kreditereignis wie beispielsweise ein Ausfall ein und kann der Referenzschuldner die Kreditbedingungen nicht erfüllen, erhält der Käufer des Credit Default Swaps eine Zahlung vom Verkäufer des CDS.
Die zentralen Thesen
- Ein Referenzschuldner ist der Emittent der Schuldtitel, die einem Kreditderivat zugrunde liegen.
- Ein Referenzschuldner – bei dem es sich um ein Unternehmen, eine Regierung oder eine andere juristische Person handeln kann, die Schuldtitel jeglicher Art ausgibt – ist die Partei, auf die zwei Kontrahenten in einer Kreditderivatetransaktion spekulieren.
- Ein Credit Default Swap (CDS) ist eine Art Kreditderivat oder Finanzkontrakt, der es einem Anleger ermöglicht, sein Kreditrisiko mit dem eines anderen Anlegers zu tauschen.
- Wie bei einer Versicherungspolice verlangt ein CDS vom Käufer, dem Verkäufer eine laufende Prämie zu zahlen, um den Vertrag aufrechtzuerhalten.
- Tritt ein Kreditereignis (z. B. Zahlungsverzug oder Insolvenz) ein, zahlt der Verkäufer eines CDS dem Käufer den Wert des Wertpapiers und die Zinszahlungen, die zwischen dem Zeitpunkt des Kreditereignisses und dem Fälligkeitsdatum der Sicherheit.
Verstehen einer Referenzentität
Der Referenzschuldner ist im Wesentlichen die Partei, auf die die beiden Gegenparteien eines Kreditderivatgeschäfts spekulieren. Der Verkäufer eines Credit Default Swaps (CDS) setzt darauf, dass die zugrunde liegende Schuldanleihe (sogenannter Referenzwert ) und das Unternehmen oder der Staat (Referenzschuldner) seinen Verpflichtungen problemlos nachkommen können.
Der Käufer eines Credit Default Swaps versichert entweder seine Investition in die Schuldtitel des Referenzschuldners oder spekuliert auf den Zustand des Referenzschuldners, ohne den zugrunde liegenden Vermögenswert tatsächlich zu halten. Ein Käufer kann ein CDS kaufen, um das Risiko bei verschiedenen Arten von zugrunde liegenden Vermögenswerten wie Unternehmensanleihen, Kommunalanleihen und hypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS) auszugleichen.
Referenzunternehmen und Versicherungen
Theoretisch ist ein Credit Default Swap-Kontrakt eine Versicherung gegen das Ausfallrisiko des Referenzschuldners. Gegen eine Gebühr verkauft der Verkäufer der Transaktion eine Absicherung gegen den Ausfall des Referenzschuldners. Der Käufer des Kreditderivats geht davon aus, dass die Möglichkeit besteht, dass der Referenzschuldner mit seinen begebenen Schuldtiteln ausfällt und geht daher die entsprechende Position ein.
Dies ist eine einfache Absicherung oder Versicherung, bei der der Eigentümer der Schuldtitel des Referenzschuldners zahlt, damit der Verkäufer der CDS im Falle eines Zahlungsausfalls diese gemäß den ursprünglichen Anlagebedingungen vollständig macht. Wenn nichts passiert, hat der Schuldner einen Preis für die Sicherheit bezahlt, die das CDS mit sich bringt. Tritt ein Kreditereignis ein, muss der Verkäufer des CDS die Differenz an den Käufer des CDS auszahlen.
Die drei häufigsten Arten von Kreditereignissen, die dazu führen können, dass ein Verkäufer eines CDS an den Käufer zahlt, sind Insolvenz, Zahlungsausfall und Umschuldung.
Referenzunternehmen und Spekulation
In der Praxis ist der CDS-Markt viel größer als die Referenzwerte, für die er Schutz verkauft. Dies bedeutet, dass Spekulanten Credit Default Swaps abschließen, ohne die zugrunde liegenden Schulden oder schuldbesicherten Wertpapiere tatsächlich zu besitzen. In diesem Fall wird der CDS zu einem spekulativen Instrument, bei dem Verkäufer und Käufer gegeneinander auf die Wahrscheinlichkeit eines Kreditereignisses bei einem bestimmten Referenzschuldner wetten.
Dies erspart dem Spekulanten die Mühe, die Aktie leerzuverkaufen, oder dem Verkäufer die Kapitalanlage, um langfristig Anleihen zu kaufen. Sie können einfach einen Vertrag abschließen, der den Spekulanten eine periodische Gebühr kostet, wenn der Referenzschuldner nicht in Schwierigkeiten gerät, und der sich gut auszahlen wird, wenn der Referenzschuldner ein Kreditereignis erleidet. Darüber hinaus ist der CDS selbst ein handelbares Instrument, das das Element des Timings einführt, anstatt einen Kontrakt einfach bis zum Ablauf zu halten.