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Was ist Zitatfüllung?

Das Füllen von Angeboten ist die Praxis, große Aufträge schnell einzugeben und dann zurückzuziehen, um den Markt mit Angeboten zu überfluten, was dazu führt, dass Wettbewerber Zeit bei der Verarbeitung verlieren.

Grundlegendes zur Angebotsfüllung

Quote Stuffing wurde von Eric Scott Hunsader, dem Gründer des Finanzdatenunternehmens Nanex, geprägt und ist eine Strategie, mit der Hochfrequenzhändler (HFT) einen Preisvorteil gegenüber Wettbewerbern erzielen. Ermöglicht werden Hochfrequenz-Handelsprogramme, die Marktaktionen mit unglaublicher Geschwindigkeit ausführen können und Hunderte oder Tausende von Aufträgen pro Sekunde generieren. Der Hochfrequenzhandel wird jetzt auf mindestens 50% des gesamten Marktvolumens geschätzt. Mit diesen Programmen können HFTs durch Arbitrage Geld verdienen: Sie untersuchen die Effizienz vorübergehender Preise, bevor andere Zeit haben, sie zu bemerken und / oder darauf zu reagieren.

Hochfrequenzhandel an und für sich ist nicht illegal. Stuffing findet jedoch statt, wenn Händler betrügerisch algorithmische Handelstools verwenden, mit denen sie die Märkte überwältigen können, indem sie die Ressourcen einer Börse durch Kauf- und Verkaufsaufträge in Wertpapieren verlangsamen.

Nur Market Maker und andere große Marktteilnehmer sind in der Lage, diese Taktik auszuführen, da sie eine direkte Verbindung zu den Wertpapierbörsen benötigen, um effektiv zu sein. In diesem Geschäft dreht sich alles um Geschwindigkeit. Je näher ein HFT-Server am Austausch ist, desto schneller können sie auf neue Informationen reagieren.

Quote Stuffing und Securities Regulators

Die Praxis wurde von den Aufsichtsbehörden der Finanzbranche geprüft, darunter der Securities and Exchange Commission (SEC), der Nasdaq, der Commodities and Futures Trading Commission (CFTC) und der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA). Alle drei Regulierungsbehörden haben Geldstrafen gegen HFTs wegen Verstößen gegen die Devisenregeln verhängt, einschließlich Quotierung, Front-Running sowie Preis- und Marktmanipulation.

Obwohl die Untersuchung der SEC letztendlich die Ursache auf andere Faktoren legte, wurde die Angebotserfüllung zunächst als einer der Haupttreiber des „Flash-Crashs“ 2010 verantwortlich gemacht, als der Dow Jones Industrial Average (DJIA) innerhalb von Minuten um 1.000 Punkte fiel. Was auch immer die Ursache sein mag, es wird berichtet, dass es weit verbreitet war und negative Auswirkungen auf die Effizienz der Wertpapierbörsen hatte.

Darüber hinaus legen von ResearchGate zusammengestellte und unter anderem von Nanex und dem CFA Institute durchgeführte Forschungsstudien nahe, dass HFT-Praktiken, einschließlich Quotierung, die Preise erhöhen, die Liquidität verringern und eine größere Volatilität auf den Märkten verursachen.

Sowohl die NYSE als auch die FINRA (im Dezember 2016) haben Regeländerungen verabschiedet, um das Füllen von Quotes zu regeln, einschließlich Regel 5210 (Veröffentlichung von Transaktionen und Quotierungen), um „zwei Arten von Quotierungs- und Handelsaktivitäten zu verbieten, die als störend gelten“. Andere Vorschläge zur Lösung des Problems und zur Verringerung des Vorteils von HFTs umfassen die Einführung von Mindestzeiträumen, gemessen in Millisekunden, bevor Kauf- oder Verkaufsangebote storniert werden können.