Ruhige Zeit
Was ist eine ruhige Zeit?
Vor dem Börsengang eines Unternehmens ist die Ruhephase ein von der SEC vorgeschriebenes Embargo für Werbewerbung. Dies verbietet Managementteams oder deren Marketingagenten, Prognosen zu erstellen oder Meinungen über den Wert ihres Unternehmens zu äußern.
Bei börsennotierten Aktien wird die vier Wochen vor dem Ende eines Geschäftsquartals auch als Ruhephase bezeichnet. Auch hier ist es Unternehmensinsidern untersagt, mit der Öffentlichkeit über ihr Geschäft zu sprechen, um zu vermeiden, dass bestimmte Analysten, Journalisten, Investoren und Portfoliomanager einen unfairen Vorteil erhalten – häufig, um das Auftreten von Insiderinformationen zu vermeiden, ob real oder wahrgenommen.
Die zentralen Thesen
- Eine Ruhephase ist eine festgelegte Zeitspanne, in der die Management- und Marketingteams eines Unternehmens keine Meinungen oder zusätzlichen Informationen über das Unternehmen austauschen können.
- Der Zweck der Ruhephase besteht darin, die Objektivität zu bewahren und das Auftreten eines Unternehmens zu vermeiden, das ausgewählten Anlegern Insiderinformationen zur Verfügung stellt.
- Bei einem Börsengang erstreckt sich die Ruhephase von der Einreichung eines Registrierungspapiers durch ein Unternehmen bei den US-Aufsichtsbehörden bis zu den 40 Tagen nach Handelsbeginn der Aktie.
- Bei börsennotierten Unternehmen bezieht sich die Ruhephase auf die vier Wochen vor dem Ende des Geschäftsquartals.
Die ruhige Zeit verstehen
Nachdem ein Unternehmen die Registrierung für neu emittierte Wertpapiere (Aktien und Anleihen) bei der SEC eingereicht hat, machen das Managementteam, die Investmentbanker und Anwälte eine Roadshow. Während einer Reihe von Präsentationen werden potenzielle institutionelle Anleger Fragen zum Unternehmen stellen, um Investment Research zu sammeln. Managementteams dürfen keine neuen Informationen anbieten, die nicht bereits in der Registrierungserklärung enthalten sind. Aber es bietet immer noch ein gewisses Maß an Informationsbeschaffung.
Die Ruhephase beginnt mit dem Wirksamwerden der Registrierungserklärung und dauert 40 Tage, nachdem die Aktie mit dem Handel begonnen hat. Ziel ist es, gleiche Wettbewerbsbedingungen für alle Anleger zu schaffen, indem sichergestellt wird, dass alle gleichzeitig auf dieselben Informationen zugreifen können.
Es ist nicht ungewöhnlich, dass die SEC einen Börsengang verzögert, wenn eine Ruhephase verletzt wurde. Interessenten nehmen den Prozess ernst, da viel Geld auf dem Spiel steht.
Der Begriff Ruhephase hat zwei Geschäftsreferenzen, eine für einen Börsengang und eine für das Ende des Geschäftsquartals eines Unternehmens.
Beispiel für eine Verletzung in einer ruhigen Zeit
Die Debatte über die Ziele von Ruhephasen und die Durchsetzung durch die SEC ist auf den Finanzmärkten an der Tagesordnung. Wenn Ruhephasen als verletzt angesehen werden und letztendlich ausgewählten Parteien zugute kommen, werden in der Regel rechtliche Schritte eingeleitet.
In einem aktuellen Beispiel gaben die Aktionäre an, in Bezug auf die Ruhephase im Zusammenhang mit dem Börsengang von Facebook im Jahr 2012 unangemessen zu sein, und argumentierten, dass bestimmte Informationen, die hätten geheim gehalten werden müssen, möglicherweise selektiv weitergegeben wurden, was bestimmten Parteien zu Unrecht zugute kam. Der Börsengang von Facebook führte zu mehr als einem Dutzend Aktionärsklagen, in denen das Social-Networking-Unternehmen und seine Underwriter beschuldigt wurden, seine geschwächten Wachstumsprognosen vor der Börsennotierung verschleiert zu haben. Kleinanleger beklagten sich über einen Informationsnachteil, nachdem der Research-Analyst der Underwriter angeblich neue und nützliche Gewinnschätzungen nur an Großinvestoren weitergegeben hatte.