Quantitative Lockerung: Funktioniert es?
Was ist quantitative Lockerung (QE)?
Quantitative Easing (QE) ist eine Form unkonventioneller Geldpolitik, bei der eine Zentralbank längerfristige Wertpapiere vom freien Markt kauft, um die Geldmenge zu erhöhen und Kredite und Investitionen zu fördern. Der Kauf dieser Wertpapiere bringt neues Geld in die Wirtschaft und dient auch dazu, die Zinssätze zu senken, indem festverzinsliche Wertpapiere geboten werden. Es erweitert auch die Bilanz der Zentralbank.
Wenn die kurzfristigen Zinssätze entweder bei Null liegen oder sich Null nähern, sind die normalen Offenmarktgeschäfte einer Zentralbank, die auf Zinssätze abzielen, nicht mehr wirksam. Stattdessen kann eine Zentralbank bestimmte Beträge von Vermögenswerten zum Kauf anvisieren. Die quantitative Lockerung erhöht die Geldmenge durch den Kauf von Vermögenswerten mit neu geschaffenen Bankreserven, um den Banken mehr Liquidität zu bieten.
Die zentralen Thesen
- Quantitative Lockerung (QE) ist eine Form der Geldpolitik, die von den Zentralbanken als Methode zur raschen Erhöhung der inländischen Geldmenge und zur Ankurbelung der Wirtschaftstätigkeit eingesetzt wird.
- Bei der quantitativen Lockerung kauft die Zentralbank eines Landes in der Regel längerfristige Staatsanleihen sowie andere Arten von Vermögenswerten wie hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS).
- Als Reaktion auf den durch die COVID-19-Pandemie verursachten wirtschaftlichen Stillstand kündigte die US-Notenbank am 15. März 2020 einen quantitativen Lockerungsplan von über 700 Milliarden US-Dollar an.
- Dann, am 10. Juni 2020, verlängerte die Fed nach einer kurzen Einschränkung ihr Programm und verpflichtete sich, bis auf weiteres mindestens 80 Milliarden US-Dollar pro Monat an Staatsanleihen und 40 Milliarden US-Dollar an hypothekenbesicherten Wertpapieren zu kaufen.
Quantitative Lockerung verstehen
Um eine quantitative Lockerung durchzuführen, erhöhen die Zentralbanken das Geldangebot durch den Kauf von Staatsanleihen und anderen Wertpapieren. Durch die Erhöhung des Geldangebots werden die Geldkosten gesenkt – der gleiche Effekt wie durch die Erhöhung des Angebots an anderen Vermögenswerten auf dem Markt. Niedrigere Geldkosten führen zu niedrigeren Zinssätzen. Wenn die Zinssätze niedriger sind, können Banken Kredite zu einfacheren Konditionen vergeben. Quantitative Lockerungen werden normalerweise durchgeführt, wenn sich die Zinssätze Null nähern, da die Zentralbanken zu diesem Zeitpunkt weniger Instrumente zur Beeinflussung des Wirtschaftswachstums haben.
Wenn die quantitative Lockerung selbst an Wirksamkeit verliert, kann die Finanzpolitik einer Regierung auch dazu verwendet werden, die Geldmenge weiter auszubauen. Als Methode kann die quantitative Lockerung eine Kombination aus Geld- und Fiskalpolitik sein. Zum Beispiel, wenn eine Regierung Vermögenswerte kauft, die aus langfristigen Staatsanleihen bestehen, die ausgegeben werden, um antizyklische Defizitausgaben zu finanzieren.
Besondere Überlegungen
Wenn die Zentralbanken die Geldmenge erhöhen, kann dies zu Inflation führen. Das schlechteste Szenario für eine Zentralbank ist, dass ihre quantitative Lockerungsstrategie eine Inflation ohne das beabsichtigte Wirtschaftswachstum verursachen kann. Eine wirtschaftliche Situation mit Inflation, aber ohne Wirtschaftswachstum wird als Stagflation bezeichnet.
Obwohl die meisten Zentralbanken von den Regierungen ihrer Länder gegründet wurden und eine gewisse Aufsicht haben, können sie die Banken in ihrem Land nicht zwingen, ihre Kreditvergabe zu verstärken. Ebenso können die Zentralbanken die Kreditnehmer nicht zwingen, Kredite zu suchen und zu investieren. Wenn sich die durch die quantitative Lockerung geschaffene erhöhte Geldmenge nicht durch die Banken und in die Wirtschaft auswirkt, ist die quantitative Lockerung möglicherweise nicht wirksam (außer als Instrument zur Erleichterung der Defizitausgaben).
Eine weitere mögliche negative Folge der quantitativen Lockerung ist, dass es entwerten die Landeswährung. Während eine abgewertete Währung einheimischen Herstellern helfen kann, weil exportierte Waren auf dem Weltmarkt billiger sind (und dies kann das Wachstum stimulieren), verteuert ein sinkender Währungswert die Importe. Dies kann die Produktionskosten und das Verbraucherpreisniveau erhöhen.
Von 2008 bis 2014 führte die US-Notenbank ein quantitatives Lockerungsprogramm durch, indem sie die Geldmenge erhöhte. Dies führte zu einer Erhöhung der Aktivseite der Bilanz der Federal Reserve, da sie Anleihen, Hypotheken und andere Vermögenswerte kaufte. Die Verbindlichkeiten der Federal Reserve, hauptsächlich gegenüber US-Banken, wuchsen um den gleichen Betrag und beliefen sich bis 2017 auf über 4 Billionen US-Dollar. Ziel dieses Programms war es, dass Banken diese Reserven verleihen und investieren, um das gesamtwirtschaftliche Wachstum anzukurbeln.
Was jedoch tatsächlich geschah, war, dass die Banken einen Großteil dieses Geldes als überschüssige Reserven hielten. Auf dem Höhepunkt vor dem Coronavirus verfügten die US-Banken über überschüssige Reserven in Höhe von 2,7 Billionen US-Dollar, was ein unerwartetes Ergebnis des quantitativen Lockerungsprogramms der Federal Reserve war.
Die meisten Ökonomen glauben, dass das quantitative Lockerungsprogramm der Federal Reserve dazu beigetragen hat, die US-Wirtschaft (und möglicherweise die Weltwirtschaft) nach der Finanzkrise von 2008 zu retten. Das Ausmaß seiner Rolle bei der anschließenden Wiederherstellung ist jedoch tatsächlich nicht quantifizierbar. Andere Zentralbanken haben versucht, eine quantitative Lockerung einzusetzen, um Deflation in ihren Ländern mit ähnlich nicht schlüssigen Ergebnissen zu bekämpfen.
Beispiel für quantitative Lockerung
Nach der asiatischen Finanzkrise von 1997 geriet Japan in eine wirtschaftliche Rezession. Ab 2001 startete die Bank of Japan (BoJ) Japans Zentralbank – ein aggressives quantitatives Lockerungsprogramm, um die Deflation einzudämmen und die Wirtschaft anzukurbeln. Die Bank of Japan wechselte vom Kauf japanischer Staatsanleihen zum Kauf privater Schuldtitel und Aktien. Die Kampagne zur quantitativen Lockerung hat jedoch ihre Ziele nicht erreicht. Zwischen 1995 und 2007 sank das japanische Bruttoinlandsprodukt (BIP) trotz der Bemühungen der Bank of Japan nominal von rund 5,45 Billionen USD auf 4,52 Billionen USD.
Die Schweizerische Nationalbank (SNB) verfolgte nach der Finanzkrise 2008 ebenfalls eine quantitative Lockerungsstrategie. Schließlich besaß die SNB Vermögenswerte, die die jährliche Wirtschaftsleistung des gesamten Landes überstiegen. Damit war die Version der quantitativen Lockerung der SNB die größte der Welt (im Verhältnis zum BIP eines Landes). Obwohl das Wirtschaftswachstum in der Schweiz positiv war, ist unklar, wie viel von der anschließenden Erholung auf das quantitative Lockerungsprogramm der SNB zurückzuführen ist. Obwohl die Zinssätze unter 0% gedrückt wurden, konnte die SNB ihre Inflationsziele immer noch nicht erreichen.9
Im August 2016 kündigte die Bank of England (BoE) an, ein zusätzliches quantitatives Lockerungsprogramm zu starten, um mögliche wirtschaftliche Auswirkungen des Brexit anzugehen. Es war geplant, dass die BoE 60 Milliarden Pfund Staatsanleihen und 10 Milliarden Pfund Unternehmensschulden kauft. Der Plan sollte verhindern, dass die Zinssätze in Großbritannien steigen, und auch Unternehmensinvestitionen und Beschäftigung fördern.
Von August 2016 bis Juni 2018 berichtete das Amt für Statistik in Großbritannien,dass die Bruttoanlageinvestitionen(ein Maß für Unternehmensinvestitionen) wurde bei einer durchschnittlichen Quartalsrate von 0,4 Prozent wachsen. Dies war niedriger als die Durchschnittsrate von 2009 bis 2018. Infolgedessen mussten die Ökonomen feststellen, ob das Wachstum ohne dieses quantitative Lockerungsprogramm schlechter gewesen wäre oder nicht.
Am 15. März 2020 kündigte die US-Notenbank ihren Plan an, als Sofortmaßnahme zur Bereitstellung von Liquidität für das US-Finanzsystem Vermögenswerte in Höhe von bis zu 700 Milliarden US-Dollar zu erwerben. Diese Entscheidung wurde aufgrund der massiven wirtschaftlichen und marktbedingten Turbulenzen getroffen, die durch die rasche Ausbreitung des COVID-19-Virus und die darauf folgende wirtschaftliche Schließung verursacht wurden. Nachfolgende Aktionen haben diese QE-Aktion auf unbestimmte Zeit erweitert.
Häufig gestellte Fragen
Wie funktioniert die quantitative Lockerung?
Quantitative Lockerung ist eine Art Geldpolitik, bei der die Zentralbank eines Landes versucht, die Liquidität in ihrem Finanzsystem zu erhöhen, indem sie in der Regel langfristige Staatsanleihen von den größten Banken dieses Landes kauft. Quantitative Lockerung wurde zuerst von der Bank of Japan (BoJ) entwickelt, wurde aber seitdem von den Vereinigten Staaten und mehreren anderen Ländern übernommen. Durch den Kauf dieser Wertpapiere von Banken hofft die Zentralbank, das Wirtschaftswachstum anzukurbeln, indem sie die Banken befähigt, freier Kredite zu vergeben oder zu investieren.
Ist quantitative Lockerung Druckgeld?
Kritiker haben argumentiert, dass quantitative Lockerung effektiv eine Form des Gelddrucks ist. Diese Kritiker verweisen häufig auf Beispiele in der Geschichte, bei denen der Gelddruck zu einer Hyperinflation geführt hat, wie im Fall von Simbabwe in den frühen 2000er Jahren oder in Deutschland in den 1920er Jahren. Befürworter der quantitativen Lockerung werden jedoch darauf hinweisen, dass die quantitative Lockerung ein geringeres Risiko für eine außer Kontrolle geratene Inflation birgt, da sie Banken als Vermittler einsetzt, anstatt Bargeld direkt in die Hände von Einzelpersonen und Unternehmen zu legen.
Verursacht quantitative Lockerung Inflation?
Es besteht Uneinigkeit darüber, ob und inwieweit eine quantitative Lockerung die Inflation verursacht. Beispielsweise hat sich die BoJ wiederholt mit quantitativen Lockerungsmaßnahmen befasst, um die Inflation in ihrer Wirtschaft gezielt zu steigern. Diese Versuche sind jedoch bisher gescheitert, da die Inflation seit Ende der neunziger Jahre auf einem extrem niedrigen Niveau geblieben ist. In ähnlicher Weise warnten viele Kritiker, dass der Einsatz quantitativer Lockerungen durch die USA in den Jahren nach der Finanzkrise von 2008 die Gefahr einer gefährlichen Inflation birgt. Bisher ist dieser Anstieg der Inflation jedoch noch nicht eingetreten.