Ertragsqualität
Was ist Ertragsqualität?
Die Ertragsqualität eines Unternehmens wird durch die Ablehnung von Anomalien, Buchhaltungstricks oder einmaligen Ereignissen, die die tatsächlichen Zahlen zur Leistung verzerren könnten, aufgedeckt. Werden diese entfernt, sind die Erträge, die sich aus höheren Umsätzen oder niedrigeren Kosten ergeben, deutlich zu erkennen.
Auch unternehmensexterne Faktoren können die Beurteilung der Ertragsqualität beeinflussen. In Zeiten hoher Inflation wird die Ertragsqualität beispielsweise für viele oder die meisten Unternehmen als schlecht angesehen. Auch ihre Verkaufszahlen sind überhöht.
Im Allgemeinen gelten konservativ berechnete Gewinne als zuverlässiger als solche, die nach aggressiven Bilanzierungsrichtlinien berechnet wurden. Die Ertragsqualität kann durch Bilanzierungspraktiken beeinträchtigt werden, die schlechte Umsätze oder ein erhöhtes Geschäftsrisiko verbergen.
Glücklicherweise gibt es allgemein anerkannte Rechnungslegungsgrundsätze (GAAP). Je stärker sich ein Unternehmen an diese Standards hält, desto höher ist wahrscheinlich seine Ertragsqualität.
Mehrere große Finanzskandale, darunter Enron und Worldcom, waren extreme Beispiele für eine schlechte Ertragsqualität, die Anleger in die Irre führte.
Die zentralen Thesen
- Die wahre Ertragsqualität eines Unternehmens kann nur durch das Erkennen und Entfernen von Anomalien, Buchhaltungstricks oder einmaligen Ereignissen, die die Zahlen verzerren, aufgedeckt werden.
- Die Ertragsqualität ist der Prozentsatz des Einkommens, der auf höhere Umsätze oder niedrigere Kosten zurückzuführen ist.
- Eine Steigerung des Nettoergebnisses ohne entsprechende Steigerung des Cashflows aus laufender Geschäftstätigkeit ist eine rote Fahne.
- Die Verfolgung der Aktivitäten von der Gewinn- und Verlustrechnung bis hin zur Bilanz und Kapitalflussrechnung ist eine gute Möglichkeit, die Ertragsqualität zu messen.
Verdienstqualität verstehen
Eine Zahl, die Analysten gerne verfolgen, ist das Nettoeinkommen. Es bietet einen Anhaltspunkt dafür, wie gut das Unternehmen aus Ertragssicht abschneidet. Wenn der Nettogewinn höher ist als im vorherigen Quartal oder Jahr und wenn er die Schätzungen der Analysten übertrifft, ist dies ein Gewinn für das Unternehmen.
Aber wie verlässlich sind diese Gewinnzahlen? Aufgrund der Vielzahl von Rechnungslegungskonventionen können Unternehmen die Gewinnzahlen nach oben oder unten manipulieren, um ihren eigenen Bedürfnissen gerecht zu werden.
Einige Unternehmen manipulieren ihre Gewinne nach unten, um die von ihnen geschuldeten Steuern zu senken. Andere finden Wege, die Gewinne künstlich aufzublähen, damit sie für Analysten und Investoren besser aussehen.
Unternehmen, die ihre Einnahmen manipulieren, wird eine schlechte oder geringe Ertragsqualität nachgesagt. Unternehmen, die ihre Erträge nicht manipulieren, haben eine hohe Ertragsqualität. Dies liegt daran, dass mit zunehmender Ertragsqualität eines Unternehmens die Notwendigkeit, Erträge zu manipulieren, um eine bestimmte Finanzlage darzustellen, abnimmt. Dennoch werden viele Unternehmen mit hoher Ertragsqualität ihre Finanzinformationen anpassen, um ihre Steuerbelastung zu minimieren.
Wie bereits erwähnt, halten sich Unternehmen mit einer hohen Ertragsqualität an die GAAP-Standards. Die grundlegenden Qualitäten dieser Standards sind Zuverlässigkeit und Relevanz. Das ist:
- Zuverlässigkeit : Die Metrik ist überprüfbar, frei von Fehlern oder Verzerrungen und repräsentiert die Transaktion genau.
- Relevanz : Die Metrik ist aktuell und hat Vorhersagekraft. Es kann frühere Vorhersagen bestätigen oder widersprechen und hat einen Wert, wenn es neue Vorhersagen macht.
So funktioniert die Ertragsqualität
Es gibt viele Möglichkeiten, die Ertragsqualität anhand des Geschäftsberichts eines Unternehmens zu beurteilen.
Analysten beginnen in der Regel ganz oben in der Gewinn und Verlustrechnung und arbeiten sich nach unten vor. Beispielsweise können Unternehmen, die ein hohes Umsatzwachstum melden, auch ein hohes Wachstum bei den Kreditverkäufen aufweisen. Analysten sind vorsichtig bei Verkäufen, die nur auf lose Kreditbedingungen zurückzuführen sind. (Veränderungen bei Kreditverkäufen oder Forderungen aus Lieferungen und Leistungen können der Bilanz und der Kapitalflussrechnung entnommen werden.)
Beim Herunterfahren der Gewinn- und Verlustrechnung könnten Analysten dann nach Abweichungen zwischen dem operativen Cashflow und dem Nettogewinn suchen. Ein Unternehmen mit einem hohen Nettogewinn, aber einem negativen Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit erzielt diese offensichtlichen Gewinne nicht nur im Umsatz.
Einmalige Anpassungen des Jahresüberschusses, auch als einmalige Erträge oder Aufwendungen bekannt, sind ein weiterer Warnhinweis. Beispielsweise kann ein Unternehmen seine Ausgaben im laufenden Jahr senken, indem es seine gesamten Schulden in eine zukünftige Ballonzahlung refinanziert. Dies würde den Schuldenaufwand senken und den Nettogewinn für das laufende Jahr erhöhen, während das Rückzahlungsproblem auf den Weg gebracht würde. Langfristigen Anlegern ist dieser Schritt natürlich egal.
Beispiel für Verdienstmanipulation
Ein Unternehmen kann beliebte Gewinnkennzahlen wie den Gewinn pro Aktie und das Kurs-Gewinn Verhältnis manipulieren, indem es eigene Aktien zurückkauft, was die Anzahl der ausstehenden Aktien verringert. Auf diese Weise kann ein Unternehmen mit rückläufigem Nettogewinn möglicherweise ein Wachstum des Gewinns pro Aktie erzielen.
Wenn der Gewinn pro Aktie steigt, sinkt das Kurs-Gewinn-Verhältnis. Das sollte signalisieren, dass die Aktie unterbewertet ist. Dies ist jedoch nicht der Fall, wenn das Unternehmen die Anzahl durch einfachen Rückkauf von Aktien geändert hat.
Besonders besorgniserregend ist es, wenn ein Unternehmen zusätzliche Schulden aufnimmt, um Aktienrückkäufe zu finanzieren. Unternehmen könnten dies tun, um den Preis ihrer Aktie pro Aktie künstlich zu erhöhen, indem sie die Anzahl der auf dem freien Markt verfügbaren Aktien reduzieren und so den Eindruck erwecken, dass der Wert der Aktie gestiegen ist.