Vierfache Hexerei
Was ist Quadruple Witching?
Quadruple Witching bezieht sich auf ein Datum, an dem Aktienindex-Futures, Aktienindex-Optionen, Aktienoptionen und Einzelaktien-Futures gleichzeitig verfallen. Während Aktienoptionskontrakte und Indexoptionen jeweils am dritten Freitag im Monat verfallen, verfallen alle vier Anlageklassen gleichzeitig am dritten Freitag im März, Juni, September und Dezember.
Vierfach-Hexerei ähnelt den Dreifach-Hexen Daten, wenn drei der vier Märkte gleichzeitig ablaufen, oder Doppel-Hexerei, wenn zwei der vier Märkte gleichzeitig ablaufen.
Die zentralen Thesen
- Quadruple Witching bezieht sich auf ein Datum, an dem Derivate von Aktienindex-Futures, Aktienindexoptionen, Aktienoptionen und Einzelaktien-Futures gleichzeitig verfallen.
- Obwohl dies zu einem erhöhten Volumen und zu Arbitragemöglichkeiten führen kann, führt ein vierfaches Witching nicht unbedingt zu einer erhöhten Volatilität an den Märkten.
- Vierfache Hexentage erleben ein hohes Handelsvolumen, zum Teil aufgrund der Aufrechnung bestehender gewinnbringender Futures- und Optionskontrakte.
Vierfache Hexerei erklärt
Quadruple Witching ersetzte Triple Witching Days, als im November 2002 der Handel mit Single Stock Futures begann. Trotz des Auslaufens von vier Kontrakttypen werden die Begriffe „Triple Witching“ und „Quadruple Witching“ häufig synonym verwendet.
Quadruple, Triple und Double Witching leiten ihre Namen alle von der Volatilität – oder Verwüstung – ab, die all diesen Derivaten innewohnt, die am selben Tag ablaufen. In der Folklore brachte die Hexenstunde Mitternacht, in der übernatürliche Wesen die Erde durchstreifen sollen, denjenigen, die das Pech hatten, ihnen zu begegnen, Chaos und Pech.
Beteiligte Vertragsarten
Bevor wir untersuchen, wie sich das Witching auf die Märkte auswirkt, müssen wir zuerst die Arten von Verträgen untersuchen, die bei dem Vierfach-Witching beteiligt sind.
Optionskontrakte
Optionen sind Derivate, was bedeutet, dass ihr Wert auf zugrunde liegenden Wertpapieren wie Aktien basiert. Optionskontrakte geben einem Käufer die Möglichkeit, aber nicht die Verantwortung, eine Transaktion des zugrunde liegenden Wertpapiers an oder vor einem bestimmten Datum und zu einem voreingestellten Preis, der als Ausübungspreis bezeichnet wird, abzuschließen.
Optionen können gekauft werden, um auf einen Preisanstieg einer Aktie zu spekulieren, die als Call-Option bezeichnet wird. Wenn der Preis am Verfallsdatum der Option höher als der Ausübungspreis ist, kann der Anleger die Aktie ausüben oder in Aktien umwandeln und sich einen Gewinn auszahlen lassen.
Eine Put-Option ermöglicht es einem Anleger, von einem Rückgang des Aktienkurses zu profitieren, solange der Kurs bei Verfall unter dem Ausübungspreis liegt. Optionen verfallen am dritten Freitag eines jeden Monats und für den Kauf oder Verkauf einer Option wird eine Vorabgebühr oder Prämie erhoben.
Indexoptionen
Eine Indexoption ist wie ein Aktienoption Vertrag, sondern einzelne Wertpapiere zu kaufen, Indexoptionen Anlegern das Recht geben, nicht die Verpflichtung zu dem Index wie die S & P 500, ob der Index Preis oder Wert transact über oder unter der Der Ausübungspreis der Option am Verfallsdatum bestimmt den Gewinn aus dem Handel.
Indexoptionen bieten kein Eigentum an den einzelnen Aktien. Stattdessen wird die Transaktion in bar abgewickelt, wobei die Differenz zwischen dem Streik der Option und dem Indexwert bei Ablauf angegeben wird.
Single Stock Futures
Futures Kontrakte sind rechtliche Vereinbarungen zu kaufen oder einen Vermögenswert zu einem bestimmten Preis zu einem bestimmten Zeitpunkt zu verkaufen. Futures-Kontrakte sind mit festen Mengen und Verfallsdaten standardisiert. Futures-Handel an einer Terminbörse. Der Käufer eines Futures-Kontrakts ist verpflichtet, den Basiswert bei Verfall zu kaufen, während der Verkäufer verpflichtet ist, bei Verfall zu verkaufen.
Single Stock Futures sind Verpflichtungen zur Abnahme von Aktien der zugrunde liegenden Aktie zum Verfallsdatum des Kontrakts. Jeder Kontrakt repräsentiert 100 Aktien. Inhaber von Aktien-Futures erhalten jedoch keine Dividendenzahlungen, bei denen es sich um Barzahlungen an die Aktionäre aus den Erträgen eines Unternehmens handelt.
Index-Futures
Index-Futures ähneln Aktien-Futures, außer dass Anleger einen Finanz- oder Aktienindex kaufen oder verkaufen, wobei der Kontrakt an einem zukünftigen Datum abgerechnet wird. Bei Verfall wird die bestehende Position verrechnet und ein Gewinn oder Verlust wird dem Konto des Anlegers gutgeschrieben.
Anleger verwenden Index-Futures, um auf die Richtung eines Index zu wetten, kaufen, wenn sie glauben, dass der Index steigen wird, und verkaufen, wenn sie glauben, dass der Markt fallen wird. Index-Futures können auch zur Absicherung eines Aktienportfolios verwendet werden, damit ein Portfoliomanager das Portfolio bei Marktrückgängen nicht verkaufen muss.
Stattdessen erzielt der Futures-Kontrakt einen Gewinn, während das Portfolio sinkt und Verluste erleidet. Ziel ist es, kurzfristige Portfolioverluste für langfristige Bestände zu minimieren.
Markteinfluss von Quadruple Witching
Vierfache Hexentage bezeugen ein hohes Handelsvolumen. Einer der Hauptgründe für die erhöhte Aktivität sind die Optionen und Futures-Kontrakte, die mit Gegengeschäften automatisch rentabel abgerechnet werden.
Call-Optionen verfallen im Geld und sind profitabel, wenn der Preis des zugrunde liegenden Wertpapiers höher ist als der Ausübungspreis im Kontrakt. Put-Optionen sind im Geld, wenn die Aktie oder der Index unter dem Ausübungspreis liegt. In beiden Situationen führt der Ablauf von In-the-Money-Optionen zu automatischen Transaktionen zwischen Käufern und Verkäufern der Verträge. Infolgedessen führen vierfache Witching-Termine dazu, dass eine erhöhte Anzahl dieser Transaktionen abgeschlossen wird.
Nach der Woche des vierfachen Hexenschusses neigen Marktindizes wie der S&P 500 dazu, zu fallen, vielleicht weil die kurzfristige Nachfrage nach Aktien erschöpft ist. Trotz des insgesamt gestiegenen Handelsvolumens bedeuten vierfache Hexentage nicht unbedingt eine starke Volatilität.
Die Volatilität ist ein Maß für das Ausmaß der Kursschwankungen von Wertpapieren. Die geringe Volatilität könnte auf langfristige institutionelle Anleger wie Pensionsfondsmanager zurückzuführen sein, die weitgehend unberührt bleiben, da sie ihre langfristigen Positionen nicht ändern. Auch die Verfügbarkeit einer Vielzahl von Absicherungsinstrumenten mit mehreren Verfallsdaten im Laufe des Jahres hat die Auswirkungen der vierfachen Hexentage etwas abgeschwächt.
Schließen und Ausrollen von Futures-Kontrakten
Ein Großteil der Aktionen rund um Futures und Optionen an vierfachen Hexentagen konzentriert sich auf das Ausgleichen, Schließen oder Ausrollen von Positionen. Ein Futures-Kontrakt enthält eine Vereinbarung zwischen dem Käufer und dem Verkäufer, in der der zugrunde liegende Wertpapier bei Verfall zum Kontraktpreis an den Käufer zu liefern ist.
Beispielsweise werden die 500 E-Mini-Kontrakte von Standard & Poor’s, die 20 % der Größe des regulären Kontrakts ausmachen, durch Multiplikation des Indexpreises mit 50 bewertet.1 Bei einem Kontrakt mit einem Preis von 2.100 beträgt der Wert 105.000 USD, die an den Vertragseigentümer geliefert wird, wenn der Vertrag nach Ablauf offen bleibt.
Am Ablaufdatum nehmen die Kontraktbesitzer die Lieferung nicht entgegen und können stattdessen ihre Kontrakte durch Buchung eines Gegengeschäfts zum aktuellen Preis in bar abschließen, um den Gewinn oder Verlust aus den Kauf- und Verkaufspreisen auszugleichen. Händler können den Kontrakt auch verlängern, indem sie den bestehenden Handel ausgleichen und gleichzeitig einen neuen Options- oder Futures-Kontrakt buchen, der in der Zukunft abgewickelt wird – ein Vorgang, der als Rolling der Kontrakte bezeichnet wird.
Arbitrage-Möglichkeiten
Im Verlauf eines vierfachen Hexentages können Transaktionen mit großen Kontraktblöcken zu Preisbewegungen führen, die Arbitrageuren die Möglichkeit bieten, von vorübergehenden Preisverzerrungen zu profitieren. Arbitrage kann das Volumen schnell eskalieren, insbesondere wenn Roundtrips mit hohem Volumen im Laufe des Handels an vierfachen Hexentagen mehrmals wiederholt werden. Doch ebenso wie Aktivität Potenzial für Gewinne bieten kann, kann sie auch sehr schnell zu Verlusten führen.
Vorteile
- Quadruple Witching kann Arbitrageuren die Möglichkeit bieten, von vorübergehenden Preisverzerrungen zu profitieren.
- An Hexentagen kommt es zu einer erhöhten Handelsaktivität und einem erhöhten Volumen, was zu Marktgewinnen führen kann.
Nachteile
- Es gibt kaum Beweise dafür, dass das vierfache Witching zu einer höheren Rentabilität führt, da die Marktgewinne normalerweise bescheiden sind.
- Eine erhöhte Volatilität kann das Potenzial für Gewinne bieten, aber Verluste können ebenso offensichtlich sein.
Beispiel aus der realen Welt der vierfachen Hexerei
Freitag, der 15. März 2019, war der erste vierfache Hexentag des Jahres 2019. Die Aufregung bis zum Freitag in dieser Woche führte zu einer erhöhten Marktaktivität. Es ist jedoch ungewiss, ob das Witching zu erhöhten Marktgewinnen führt, da es unmöglich ist, Gewinne aufgrund auslaufender Optionen und Futures von Gewinnen aufgrund anderer Faktoren wie Gewinne und wirtschaftliche Ereignisse zu trennen.
Laut einem Reuters-Bericht betrug das Handelsvolumen an den US-Marktbörsen am 15. März 2019„10,8 Milliarden Aktien im Vergleich zum Durchschnitt von 7,5 Milliarden“ in den letzten 20 Handelstagen.
In der Woche, die am Freitag zum Vierfachen führte, stieg der S&P 500 um 2,9%, der Nasdaq um 3,8% und der Dow Jones Industrial Average (DJIA) um 1,6%. Es scheint jedoch, dass ein Großteil der Gewinne vor der Vervierfachung am Freitag stattgefunden hat, da der S&P nur um 0,5% gestiegen ist, während der Dow am Freitag nur um 0,54% gestiegen ist.
Häufig gestellte Fragen
Was ist „Hexen“ und warum ist es vervierfacht?
In der Folklore ist die „Hexenstunde“ eine übernatürliche Tageszeit, zu der böse Dinge im Gange sein können. Im Derivatehandel wird dies umgangssprachlich auf die Stunde des Kontraktablaufs angewendet, oft an einem Freitag nach Handelsschluss. Beim Quadruple Witching laufen vier verschiedene Arten von Kontrakten gleichzeitig aus: börsennotierte Indexoptionen, Einzelaktienoptionen, Index-Futures und Aktien-Futures.
Wann tritt vierfaches Witching auf?
Vierfache Hexerei findet normalerweise am dritten Freitag im März, Juni, September und Dezember bei Marktschluss (16:00 Uhr EST) statt.
Warum interessieren sich Trader für die vierfache Hexerei?
Da mehrere Derivate gleichzeitig auslaufen, versuchen Händler oft, alle ihre offenen Positionen vor dem Ablauf zu schließen. Dies kann zu einem erhöhten Handelsvolumen und einer Intraday-Volatilität führen. Trader mit großen Gamma Short- Positionen sind den Kursbewegungen bis zum Verfall besonders ausgesetzt. Arbitrageure versuchen, von solch anormalen Kursbewegungen zu profitieren, aber dies kann auch ziemlich riskant sein.
Welche Preisanomalien wurden beim Vierfach-Witching beobachtet?
Da Trader versuchen, ihre Positionen zu schließen oder zu verlängern, ist das Handelsvolumen bei vierfachem Witching normalerweise überdurchschnittlich, was zu einer höheren Volatilität führen kann. Ein interessantes beobachtetes Phänomen ist jedoch, dass der Kurs eines Wertpapiers künstlich zu einem Ausübungspreis mit großen offenen Positionen tendieren kann, wenn Gamma-Hedging stattfindet. Dies kann dazu führen, dass der Preis aufgrund dieser Art von Handelsaktivität den Ausübungspreis bei Verfall „festlegt“. Das Festhalten eines Streiks birgt für Optionshändler ein Pin-Risiko, bei dem sie sich nicht sicher sind, ob sie ihre langen Optionen ausüben sollen , die am Geld abgelaufen sind oder kurz davor stehen, am Geld zu sein. Dies liegt daran, dass sie sich gleichzeitig nicht sicher sind, auf wie viele ihrer ähnlichen Short-Positionen sie zugewiesen werden .