Aufteilung
Was ist Proration?
Aufteilung ist eine Situation, die während einer Kapitalmaßnahme wie einer Akquisition auftreten kann, bei der ein Unternehmen sein ursprüngliches Bar- und Eigenkapitalangebot als Reaktion auf die Präferenzen der Aktionäre aufteilt.
In bestimmten Situationen bietet das übernehmende Unternehmen eine Kombination aus Bargeld und Eigenkapital an, und die Aktionäre des erworbenen Unternehmens können sich für eines der beiden Unternehmen entscheiden. Nach der Aktionärswahl werden die verbleibenden Aktien anteilig angerechnet, wenn vorhandene Barmittel oder Aktien nicht ausreichen, um den Angeboten der Aktionäre nachzukommen. In diesem Fall gewährt das Unternehmen für jedes eingereichte Angebot einen Anteil sowohl in bar als auch in Aktien, so dass jeder weiterhin seinen gerechten Anteil an der Transaktion erhält.
Proration sollte nicht mit Pro-rata verwechselt werden, was auf eine proportionale Zuteilung oder Verteilung hinweist.
Die zentralen Thesen
- Aufteilung bezieht sich auf Situationen, in denen ein Unternehmen sein ursprüngliches Bar- und Eigenkapitalangebot aufteilt, um die Wahlmöglichkeiten der Anleger zu berücksichtigen.
- Beispiele für Fälle, in denen eine Proration auftreten kann, sind Fusionen und Übernahmen, Aktiensplits und Sonderdividenden.
- Aufgrund unterschiedlicher Steuern, Zinssätze und Wachstumschancen bevorzugen Aktionäre möglicherweise Bargeld gegenüber Eigenkapital.
Proration verstehen
Die Anteilsquote unterstützt die Aktionäre, indem sie sicherstellt, dass ein Unternehmen an seinem ursprünglichen Ziel festhält und nicht einige Investoren gegenüber anderen bevorzugt (z. B. einem Prozentsatz der Aktionäre das gewünschte Geld zu geben, während den anderen Aktien geliefert werden). Dies bedeutet zwar, dass möglicherweise nicht jeder Anleger seine ursprüngliche Wahl erhält; es stellt sicher, dass alle Anleger die gleiche Belohnung erhalten.
Andere Situationen, in denen eine Aufteilung erforderlich sein könnte, sind Konkurs oder Liquidation, Sonderdividenden, Aktiensplits und Ausgliederungen. Während diese Proxy-Erklärung einer Firma auflistet, die vor der Jahresversammlung einer Aktiengesellschaft eingereicht wird, müssen einzelne Aktionäre immer noch gelegentlich Opfer bringen, um das Vermögen für alle Aktionäre zu maximieren.
Aufteilung und zusätzliche Überlegungen zur Fusion
Fusionen erfolgen aus mehreren Gründen, unter anderem um Marktanteile durch eine horizontale Fusion zu gewinnen, die Betriebskosten durch eine vertikale Fusion zu senken, in neue Märkte zu expandieren und/oder gemeinsame Produkte durch eine kongenerische Fusion zu vereinen, um den Umsatz zu steigern und die Gewinne zu steigern zum Vorteil der Aktionäre des Unternehmens. Nach einer Fusion werden die Aktien des neuen Unternehmens an die bestehenden Aktionäre der beiden ursprünglichen Unternehmen verteilt.
Ein Beispiel für eine Fusion zweier Unternehmen in unterschiedlichen Branchen ist die Fusion von Amazon und Whole Foods im Jahr 2017, die enorme Aufmerksamkeit von Investoren und Medien auf sich zog. Amazon erwarb die Bio-Lebensmittelkette Whole Foods für 13,7 Milliarden US-Dollar in bar, nach Zustimmung der Aktionäre und der Aufsichtsbehörden. Für Amazon war dies ein großer Fortschritt beim Versuch, Lebensmittel online zu verkaufen, und im Wettbewerb mit dem Lebensmittelhändler Walmart. Für Whole Foods half dies, einige seiner finanziellen Schwierigkeiten zu lösen.
Bei der Entscheidung für eine Fusion ist es wichtig, neben der Art und Weise, wie beide Unternehmen die Aktionäre belohnen, die Richtlinien der Federal Trade Commission zur Aufrechterhaltung der Wettbewerbsfähigkeit der Branche und zur Vermeidung der Bildung von Monopolen zu berücksichtigen. Es ist zum Beispiel wichtig zu fragen, ob ein geplanter Zusammenschluss Marktmacht schaffen oder stärken wird oder nicht. Kartellrechtliche Bedenken ergeben sich insbesondere bei geplanten horizontalen Zusammenschlüssen zwischen direkten Wettbewerbern.
Beispiel für Aufteilung
Angenommen, ein Unternehmen beschließt, ein weiteres Unternehmen für 100 Millionen US-Dollar zu erwerben, das zu 75 % aus Barmitteln und 25 % Eigenkapital besteht. Der Cash-Equity-Split könnte einer Revision unterzogen werden, wenn sich die Mehrheit der Investoren des zu erwerbenden Unternehmens für eine Barauszahlung entscheidet. In diesem Fall wird die übernehmende Gesellschaft ihre Buchführungszahlen ändern, um den Bargeldbedarf zu decken. Dadurch erhält jeder Investor des erworbenen Unternehmens weniger Geld als ursprünglich geplant. Halliburton musste sein ursprüngliches Aktienrückkaufangebot von 2013 revidieren und um den Faktor 67,9% reduzieren, um die Nachfrage der Anleger und den damaligen Aktienkurs in Einklang zu bringen.