28 Juni 2021 19:42

Projektfinanzierung

Was ist Projektfinanzierung?

Projektfinanzierung ist die Finanzierung (Finanzierung) von langfristigen Infrastrukturprojekten, Industrieprojekten und öffentlichen Dienstleistungen unter Verwendung einer regresslosen oder limitierten Finanzierungsstruktur. Die zur Finanzierung des Projekts verwendeten Fremd- und Eigenkapitalmittel werden aus dem durch das Projekt generierten Cashflow zurückgezahlt.

Die Projektfinanzierung ist eine Darlehensstruktur, die hauptsächlich auf dem Cashflow des Projekts zur Rückzahlung beruht, wobei die Vermögenswerte, Rechte und Anteile des Projekts als sekundäre Sicherheiten gehalten werden. Für die Privatwirtschaft ist die Projektfinanzierung besonders attraktiv, weil Unternehmen Großprojekte außerbilanziell finanzieren können.



Nicht alle Infrastrukturinvestitionen werden mit Projektfinanzierungen finanziert. Viele Unternehmen geben traditionelle Anleihen oder Eigenkapital aus, um solche Projekte durchzuführen.

Projektfinanzierung verstehen

Die Projektfinanzierungsstruktur für ein Build, Operate and Transfer (BOT)-Projekt umfasst mehrere Schlüsselelemente.

Die Projektfinanzierung für BOT-Projekte beinhaltet in der Regel eine  Zweckgesellschaft (SPV). Die einzige Tätigkeit des Unternehmens besteht in der Durchführung des Projekts durch Untervergabe der meisten Aspekte durch Bau- und Betriebsverträge. Da während der Bauphase von Neubauprojekten keine Einnahmequelle vorhanden ist, erfolgt der Schuldendienst nur während der Betriebsphase.

Aus diesem Grund gehen die Parteien während der Bauphase erhebliche Risiken ein. Die einzige Einnahmequelle während dieser Phase ist in der Regel ein Abnahmevertrag oder ein Stromabnahmevertrag. Aufgrund des eingeschränkten oder fehlenden Rückgriffs auf die Sponsoren des Projekts haften die Gesellschafter der Gesellschaft in der Regel bis zur Höhe ihres Anteilsbesitzes. Das Projekt bleibt für die Sponsoren und für die Regierung außerbilanziell.

Ausserbilanz

Projektschulden werden in der Regel bei einer ausreichenden Minderheitsgesellschaft gehalten, die nicht in der Bilanz der jeweiligen Anteilseigner konsolidiert wird. Dies reduziert die Auswirkungen des Projekts auf die Kosten der bestehenden Verschuldung und Verschuldungsfähigkeit der Aktionäre. Den Aktionären steht es frei, ihr Fremdkapital für andere Investitionen zu verwenden.

Bis zu einem gewissen Grad kann die Regierung Projektfinanzierungen nutzen, um Projektschulden und -verbindlichkeiten außerbilanziell zu halten, damit sie weniger fiskalischen Spielraum einnehmen. Steuerraum ist der Betrag, den die Regierung über das hinaus ausgeben kann, was sie bereits in öffentliche Dienstleistungen wie Gesundheit, Wohlfahrt und Bildung investiert. Die Theorie besagt, dass ein starkes Wirtschaftswachstum der Regierung durch zusätzliche Steuereinnahmen von mehr Menschen, die arbeiten und mehr Steuern zahlen, mehr Geld bringen wird, was es der Regierung ermöglicht, die Ausgaben für öffentliche Dienstleistungen zu erhöhen.

Die zentralen Thesen

  • Projektfinanzierung ist die Finanzierung (Finanzierung) von langfristigen Infrastrukturprojekten, Industrieprojekten und öffentlichen Dienstleistungen unter Verwendung einer regresslosen oder limitierten Finanzstruktur.
  • Ein Schuldner mit einem regresslosen Darlehen kann über die Pfändung des Vermögenswerts hinaus nicht auf weitere Zahlungen verfolgt werden.
  • Projektschulden werden in der Regel bei einer ausreichenden Minderheitsgesellschaft gehalten, die nicht in der Bilanz der jeweiligen Anteilseigner konsolidiert wird (dh es handelt sich um einen außerbilanziellen Posten).

Regresslose Finanzierung

Bei Ausfall eines Kredits gibt die Regressfinanzierung den Kreditgebern den vollen Anspruch auf das Vermögen oder den Cashflow der Aktionäre. Im Gegensatz dazu stellt die Projektfinanzierung die Projektgesellschaft als Zweckgesellschaft mit beschränkter Haftung zur Verfügung. Der Rückgriff der Kreditgeber beschränkt sich daher in erster Linie oder vollständig auf das Projektvermögen, einschließlich Abschluss- und Leistungsgarantien und Anleihen, falls die Projektgesellschaft in Verzug gerät.

Ein zentrales Thema bei der regresslosen Finanzierung ist, ob Umstände eintreten können, unter denen die Kreditgeber auf einige oder alle Vermögenswerte der Aktionäre zurückgreifen. Ein vorsätzlicher Verstoß der Aktionäre kann dem Kreditgeber den Rückgriff auf Vermögenswerte ermöglichen.

Das anwendbare Recht kann den Umfang einschränken, in dem die Aktionärshaftung beschränkt werden kann. So ist beispielsweise die Haftung für Personenschäden oder Tod typischerweise nicht beseitigbar. Non-Recourse-Schulden zeichnen sich durch hohe  Investitionsausgaben, lange Kreditlaufzeiten und unsichere Einnahmequellen aus. Die Übernahme dieser Kredite erfordert Kenntnisse in der Finanzmodellierung und fundierte Kenntnisse der zugrunde liegenden technischen Domäne.

Um Ausfallsalden vorzubeugen, sind die Beleihungsquoten (LTV) bei regresslosen Krediten in der Regel auf 60 % begrenzt. Kreditgeber legen den Kreditnehmern höhere Kreditstandards auf, um die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls zu minimieren. Regresskredite sind aufgrund ihres höheren Risikos höher verzinst als Regresskredite.

Regress gegenüber Krediten ohne Regress

Wenn zwei Personen große Vermögenswerte wie ein Eigenheim erwerben möchten und einer ein Regressdarlehen und der andere ein Regressdarlehen erhält, kann das Finanzinstitut gegen jeden Kreditnehmer anders vorgehen.

In beiden Fällen können die Häuser als Sicherheit verwendet werden, was bedeutet, dass sie beschlagnahmt werden können, falls einer der Kreditnehmer ausfällt. Um die Kosten bei Ausfall des Kreditnehmers wieder hereinzuholen, können die Finanzinstitute versuchen, die Häuser zu verkaufen und den Verkaufspreis zur Tilgung der damit verbundenen Schulden verwenden. Wenn die Immobilien für weniger als den geschuldeten Betrag verkauft werden, kann das Finanzinstitut nur den Schuldner mit dem Regressdarlehen verfolgen. Der Schuldner des regresslosen Darlehens kann über die Pfändung des Vermögenswerts hinaus nicht auf weitere Zahlungen belangt werden.