Programmhandel
Was ist Programmhandel?
Der Programmhandel bezieht sich auf die Verwendung von computergenerierten Algorithmen, um einen Korb von Aktien in großen Mengen und manchmal mit großer Häufigkeit zu handeln. Die Algorithmen sind so programmiert, dass sie ausgeführt werden, und werden von Menschen überwacht, obwohl die Programme nach dem Ausführen die Trades generieren, nicht die Menschen. Menschen können das Programm nach Bedarf aktivieren oder deaktivieren.
Die zentralen Thesen
- Der Programmhandel wird von der New York Stock Exchange (NYSE) als Kauf oder Verkauf einer Gruppe von 15 oder mehr Aktien definiert, die einen Gesamtmarktwert von 1 Mio. USD oder mehr haben und Teil einer koordinierten Handelsstrategie sind.
- Im Jahr 2018 wurde berichtet, dass der Programmhandel 50 bis 60 % aller an einem typischen Handelstag getätigten Markttransaktionen ausmachte, wobei diese Zahl in Zeiten extremer Volatilität auf über 90 % stieg.
Programmhandel verstehen
Der Programmhandel wird von der New York Stock Exchange (NYSE) als Kauf oder Verkauf einer Gruppe von 15 oder mehr Aktien definiert, die einen Gesamtmarktwert von 1 Mio. USD oder mehr haben und Teil einer koordinierten Handelsstrategie sind. Diese Art des Handels kann auch als Portfoliohandel oder Korbhandel bezeichnet werden.
Orders werden direkt im Markt platziert und gemäß einer Reihe von vordefinierten Anweisungen ausgeführt. Ein Institutionelle Anleger wie Hedgefonds-Manager oder Investmentfonds-Händler nutzen den Programmhandel, um großvolumige Trades auszuführen. Die Ausführung von Aufträgen auf diese Weise hilft, das Risiko durch die gleichzeitige Auftragserteilung zu reduzieren und kann die Renditen maximieren, indem Marktineffizienzen ausgenutzt werden. Eine so große Anzahl von Bestellungen per Hand (durch einen Menschen) aufzugeben wäre nicht so effizient.
Im Jahr 2018 wurde berichtet, dass der Programmhandel 50 bis 60 % aller an einem typischen Handelstag getätigten Börsentransaktionen ausmachte, wobei diese Zahl in Zeiten extremer Volatilität auf über 90 % stieg. Mit den technologischen Fortschritten werden diese Zahlen wahrscheinlich noch weiter steigen.
Der Programmhandel wurde durch bestimmte Erkenntnisse im Anlagebereich erheblich erleichtert, darunter:
- Die Vorstellung, dass der Handel mit einem diversifizierten Wertpapierportfolio die Anlagerisiken verringert.
- Die Tatsache, dass Institute einen höheren Anteil an Eigenkapital halten und handeln als jemals zuvor, und der Programmhandel ermöglicht es ihnen, ihre diversifizierten Strategien effizienter umzusetzen.
- Technologische Fortschritte haben die Handelskosten gesenkt und den Programmhandel effizienter und lohnender gemacht.
Firmen können Programm-Trading-Strategien haben, die Tausende von Trades pro Tag ausführen, während andere Firmen Programm-Trading-Strategien haben, die nur alle paar Monate Trades ausführen. Das Volumen und die Häufigkeit des Programmhandels variieren stark je nach Unternehmen und Strategie, auf der das Programm basiert. Ein Anlageprogramm, mit dem ein Portfolio nur in regelmäßigen Abständen neu gewichtet werden soll.
Zweck des Programmhandels
Es gibt mehrere Gründe für den Programmhandel. Dazu gehören Principal, Agency- und Basis-Trading.
Haupthandel
Ein Maklerunternehmen kann den Programmhandel nutzen, um ein Portfolio von Aktien auf eigene Rechnung zu kaufen, von dem sie glauben, dass es an Wert gewinnen wird. Um zusätzliche Einnahmen zu erzielen, können sie diese Aktien dann an ihre Kunden weiterverkaufen, um eine Provision zu erhalten. Der Erfolg dieser Strategie hängt weitgehend davon ab, wie erfolgreich die Analysten des Maklerunternehmens bei der Auswahl der Gewinneraktien sind.
Agenturhandel
Wertpapierverwaltungsfirmen, die ausschließlich für Kunden handeln, können den Programmhandel nutzen, um Aktien zu kaufen, die sich im Modellportfolio der Firma befinden. Aktien werden dann nach dem Kauf den Kundenkonten zugewiesen. Fondsmanager können den Programmhandel auch zu Rebalancing Zwecken nutzen. Zum Beispiel könnte ein Fonds den Programmhandel nutzen, um Aktien zu kaufen und zu verkaufen, um ein Portfolio wieder auf seine Zielallokationen auszurichten.
Basishandel
Der Programmhandel kann verwendet werden, um die Halbleiteraktien leerverkaufen, von denen angenommen wird, dass sie überbewertet sind, und einen Korb von Hardwareaktien kaufen, die unterbewertet erscheinen. Gewinne entstehen, wenn die Kurse der beiden Wertpapiergruppen konvergieren.
Regulierung des Programmhandels
Viele Marktteilnehmer machten den Programmhandel für die extreme Volatilität verantwortlich, die in den 1980er und 90er Jahren zu erheblichen Marktcrashs führte. Dies führte dazu, dass die NYSE Regeln einführte, die die Ausführung von Programm-Trades zu bestimmten Zeiten verhindern, um die Volatilität zu minimieren. Je nach Schwere der Kursbewegung kann der gesamte Programmhandel eingestellt oder Portfolios auf den Handel mit Aufwärtsbewegungen beschränkt werden. Programmhandelsbeschränkungen werden als Handelsbeschränkungen oder Leistungsschalter bezeichnet. (Weitere Informationen finden Sie unter: Die Gefahren des Programmhandels.)
Beispiel für den Programmhandel zur Neuausrichtung eines Portfolios
Angenommen, ein Hedgefonds hält 20 Aktien in einem Portfolio und weist jeder Aktie 5% des Portfolios zu. Am Ende eines jeden Monats gleichen sie das Portfolio neu aus, sodass jede Aktie wieder 5 % repräsentiert. Sie tun dies, indem sie Aktien mit einer Allokation von mehr als 5% verkaufen oder Aktien mit einer Allokation von weniger als 5% kaufen. Einige Aktien werden möglicherweise aus dem Portfolio gestrichen, andere hinzugefügt. Alle neuen Aktien, die hinzugefügt werden, werden 5% des Portfolios zugewiesen.
Im Laufe der Zeit werden einige Aktien steigen und andere fallen, was zu einer Änderung des Gesamtportfoliowerts sowie einer Änderung der prozentualen Allokation jeder dieser Aktien führt.
Wenn das Portfolio beispielsweise 10 Mio. USD beträgt, beträgt ein Anteil von 5% 500.000 USD. Angenommen, der Hedgefonds hat Apple Inc. ( AAPL ) gekauft, als es bei 100 US-Dollar gehandelt wurde, und jetzt handelt es bei 200 US-Dollar. Unter der Annahme, dass sich alle anderen Aktien nicht bewegt haben (wahrscheinlich nicht tatsächlich, aber zu Demonstrationszwecken), hat die Position jetzt einen Wert von 1 Mio. USD, der Rest des Portfolios einen Wert von 9,5 Mio. USD, sodass das Gesamtportfolio 10,5 Mio. USD beträgt. APPL repräsentiert 9,5 % des Portfolios (1 Million US-Dollar dividiert durch 10,5 Millionen US-Dollar). Eine Zuteilung von 9,5% ist viel mehr als 5%, daher würden Aktien verkauft, um die Zuteilung wieder auf 5% zu reduzieren, was 525.000 USD (5 % von 10,5 Millionen USD) entspricht.
Stellen Sie sich nun vor, dass sich alle 20 Aktien jeden Tag bewegen und am Ende jedes Monats einige 5,5 % oder 6 % und andere 4 % des Portfolios wert sind. Ein Programm-Handelsalgorithmus kann sich das Portfolio-Eigenkapital ansehen und schnell alle Trades auf einmal ausführen, die Aktien kaufen, die unterzugeteilt sind, und die verkaufen, die überlastet sind, um das Portfolio in Sekundenschnelle neu auszugleichen. Manuell wäre dies viel schwieriger und zeitaufwändiger.