Der VIX: Verwendung des „Unsicherheitsindex“ für Gewinn und Absicherung
Volatilität ist ein wichtiger Faktor bei Aktien- und Optionsanlagen, und der von der Chicago Board Options Exchange ( CBOE )erstellte Volatilitätsindex oder VIX warfast seit seiner Einführung ein beliebter und genau beobachteter Indikator. Obwohl VIX ein rigoroser Ersatz für Risiken sein kann oder nicht, beobachten Anleger und Finanzkommentatoren diesen Indikator dennoch, um den Tenor der Anlegereinstellung zum Markt und den wahrscheinlichen Kurs des kurzfristigen Handels zu messen.
Als eigenständiger Finanzindikator ist es für Anleger jedoch auch möglich, den VIX als Mittel zum Gewinn oder zur Absicherung ihres Portfolios zu nutzen.
Die zentralen Thesen
- Der CBOE Volatility Index (VIX) bietet Anlegern ein Maß für die implizite Volatilität basierend auf im Frontmonat notierten S&P 500-Optionskontrakten.
- Manchmal wird der VIX auch als „Angstindex“ bezeichnet, da steigende Volatilität oft ein Abwärtsrisiko signalisiert.
- Seit seiner Einführung haben Anleger den VIX-Wert gehandelt, um auf die Anlegerstimmung oder die zukünftige Volatilität zu spekulieren.
- Der primäre Weg, an VIX zu handeln, besteht darin, VIX-Derivate oder Exchange Traded Funds (ETFs) und Exchange Traded Notes (ETNs) zu verwenden, die an VIX selbst gebunden sind.
Der VIX – was er ist (und nicht ist)
Der VIX ist ein gewichteter Index, der mehrere S&P 500- Indexoptionen zusammenfasst, mit der Vorstellung, dass die Unsicherheit über die Marktrichtung umso größer ist, je höher die Prämien dieser Optionen sind. Im Design ist es die Quadratwurzel der 30-Tage-Rendite und wird in Prozentpunkten ausgedrückt. Als solches soll es eine zukunftsgerichtete Darstellung davon sein, welche Art von Volatilität die Märkte kurzfristig erwarten.
Obwohl der VIX häufig als Maß für die Angst (oder Selbstzufriedenheit) von Anlegern verwendet wird, wird dies wirklich nicht gemessen, da Konsensoptimismus oder -pessimismus nicht zu einem besonders hohen VIX führen würden. Dementsprechend sollte er wahrscheinlich besser als „Unsicherheitsindex“ betrachtet werden (obwohl es fair ist, zuzugeben, dass es einen starken Zusammenhang zwischen Angst und Unsicherheit an der Wall Street gibt ). Dennoch besteht eine negative Korrelation zwischen dem VIX und dem S&P 500 Index (dh sie bewegen sich in entgegengesetzte Richtungen).
Es ist auch wichtig zu beachten, dass der VIX technisch gesehen kein direktes Risikomaß ist. Es wird viel darüber diskutiert, was Risiko wirklich ist, und einige Anleger verwenden vergangene oder prognostizierte Volatilität als Proxy für das Risiko. Das Risiko sollte jedoch besser als die historische Volatilität der Portfoliobewegungen verstanden werden, nicht als die erwarteten Auf- und Abschwankungen auf dem Weg.
Wie man den VIX handelt
Anleger haben eine Vielzahl von Möglichkeiten, VIX in ihr Portfolio aufzunehmen.
ETNs
Exchange Traded Notes (ETNs) sind eine der beliebtesten Möglichkeiten, den VIX zu handeln. Ähnlich wie ETFs ermöglichen ETNs Anlegern den Kauf und Verkauf von Instrumenten, die bestimmte Zielindizes nachbilden. Im Falle von VIX halten diese ETNs eine Sammlung von rollierenden VIX-Futures-Kontrakten.
ETNs sind relativ günstig zu kaufen und zu verkaufen, und jeder Broker kann die Trades abwickeln. Für Anleger ist es wichtig zu erkennen, dass diese NICHT mit dem Spot-VIX identisch sind. Da die Volatilität ein Mean-Reverting-Phänomen ist, können die VIX-ETNs außerdem vom Kassa-VIX abweichen – sie werden bei niedriger Volatilität höher gehandelt, als sie sollten (unter der Annahme, dass die Volatilität zunehmen wird) und niedriger in Phasen hoher Volatilität.
Anleger sollten sich auch bewusst sein, dass gehebelte VIX-ETNs zusätzliche Nachteile haben. Aufgrund der Neupositionierung des Portfolios gibt es ein Phänomen namens „Volatilitätsverzögerung“, das die Performance beeinträchtigt. Während ETNs mit gehebelter Volatilität der tatsächlichen Wertentwicklung des VIX näher kommen, sind diese Instrumente nur dann wirklich effektiv, wenn sie für kurze Zeiträume gehalten werden (da die Volatilitätsverzögerung die Renditen im Laufe der Zeit auffrisst).
VIX-Futures und -Optionen
Erfahrenere Anleger können auch Optionen und Futures auf den VIX-Index selbst handeln. Optionen und Futures bieten Anlegern eine größere Hebelwirkung und damit ein größeres Renditepotenzial für einen erfolgreichen Handel. Allerdings gibt es einige Faktoren, die Anleger beachten sollten. Optionen und Futures sind oft mit höheren Provisionen verbunden als Aktiengeschäfte, und Futures-Händler müssen eine Mindestmarge einhalten. Anleger sollten sich auch der unterschiedlichen steuerlichen Behandlung von Gewinnen und Verlusten bewusst sein, insbesondere bei Terminkontrakten. Optionen und Futures sind ebenfalls Anlagen mit einer bestimmten Laufzeit, daher müssen Anleger nicht nur die Richtung der Volatilität, sondern auch den Zeitrahmen richtig bestimmen.
VIX-Optionen sind Optionen europäischer Art, das heißt, sie können nur bei Verfall ausgeübt werden. Darüber hinaus verfallen diese Optionen mittwochs (im Gegensatz zum traditionelleren Freitagsverfall für Optionen) und die Abrechnung erfolgt in bar. Während die eingebaute Hebelwirkung von Optionen dazu dient, höhere Renditen zu erzielen, sollten Anleger beachten, dass diese Optionen zum erwarteten Terminwert gehandelt werden und vom Spot-VIX abweichen können.
Mit anderen Worten, aufgrund der Ausübung im europäischen Stil und der Mean-Reversion der Volatilität werden VIX-Optionen in Phasen hoher Volatilität (und umgekehrt in Phasen niedriger Volatilität) häufig zu einem niedrigeren Wert gehandelt, als es angemessen erscheint, insbesondere zu frühen Zeiten auf in der Laufzeit der Option
Wie Optionen sind VIX-Futures von Natur aus gehebelt und neigen dazu, die Bewegungen des Spot-VIX besser nachzubilden als die ETNs. Auch hier sollten sich Anleger jedoch bewusst sein, dass der Wert des Futures-Kontrakts auf einer zukunftsgerichteten Einschätzung des VIX basiert. Tatsächliche Futures können basierend auf diesem Ausblick und der verbleibenden Zeit bis zur Abrechnung niedriger, höher oder gleich dem Spot-VIX sein.
Darüber hinaus gab es Vorwürfe der VIX-Manipulation, und Investoren auf der falschen Seite großer Schritte haben große Erfolge einstecken müssen.
Alternative Volatilitätsstrategien
Es gibt keine Regel, dass Anleger VIX und VIX-bezogene Instrumente verwenden müssen, um auf der Volatilität der Märkte zu handeln. Tatsächlich können VIX-Instrumente in vielen Fällen keine ideale Absicherung sein, sei es aufgrund der Kosten, des Zeithorizonts oder der Unterschiede zwischen dem Beta eines Portfolios und dem Markt. Für Anleger, die zusätzliche Alternativen suchen, können bestimmte Optionsstrategien einen Blick wert sein.
Strangles/Straddles
Strangles und Straddles sind eine praktikable Möglichkeit, die erwartete Volatilität eines Index oder eines einzelnen Wertpapiers zu handeln.
Eine Long-Straddle-Strategie bedeutet den Kauf einer Call- und Put-Option auf dasselbe Wertpapier mit demselben Ausübungspreis und Verfall. Der maximale Verlust ist die für die beiden Optionen gezahlte Prämie (plus Provisionen), während der potenzielle Gewinn unbegrenzt ist und der Anleger profitiert, sobald sich der Preis weit genug über (oder unter) des Ausübungspreises bewegt, um die Prämien und Provisionen auszugleichen.
Um einen Strangle aufzubauen, kauft ein Anleger eine Call- und Put-Option für denselben Basiswert mit derselben Laufzeit, aber unterschiedlichen Ausübungspreisen. Der Hauptvorteil bei der Verwendung eines Strangles besteht darin, dass er billiger zu kaufen ist, aber ein Strangle erfordert auch eine größere Preisbewegung, um einen Gewinn zu erzielen.
Einfache Puts
Wenn ein Anleger lediglich das Marktrisiko absichern möchte, kann ein einfacher Index- Put die effizienteste Option sein. Puts sind auf praktisch jeden großen Aktienindex verfügbar und neigen dazu, ziemlich liquide zu sein. Anleger müssen vorsichtig sein, um ihr Engagement richtig zu berechnen (der Kauf von S&P 500-Puts zur Absicherung eines Portfolios, das nur lose mit dem S&P 500 korreliert, bietet beispielsweise weniger Schutz), aber Puts sind eine sehr einfache Möglichkeit, sich dagegen abzusichern das Risiko kurzfristiger Marktrückgänge.
Die Quintessenz
Während die meisten Anleger versuchen, sich von Volatilität fernzuhalten, begrüßen andere sie und versuchen sogar, davon zu profitieren. ETNs können eine gute Wahl für diejenigen sein, die ein bestimmtes Gefühl für die kurzfristige Marktvolatilität haben möchten, während Optionen und Futures Händlern mehr für ihr Geld bieten. Angesichts der Nachteile und Kosten von VIX-bezogenen Anlagen sollten Anleger, die ihre Portfolios absichern möchten, jedoch normale Put-Optionen als billigere Alternative in Betracht ziehen.