Private Equity
Was ist Private Equity?
Private Equity ist eine alternative Anlageklasse und besteht aus Kapital, das nicht an einer öffentlichen Börse notiert ist. Private Equity setzt sich aus Fonds und Investoren zusammen, die direkt in Privatunternehmen investieren oder sich an Übernahmen von öffentlichen Unternehmen beteiligen, was zur Dekotierung von öffentlichem Eigenkapital führt. Institutionelle und private Investoren stellen das Kapital für Private Equity zur Verfügung, und das Kapital kann verwendet werden, um neue Technologien zu finanzieren, Akquisitionen zu tätigen , das Betriebskapital zu erweitern und eine Bilanz zu stärken und zu festigen.
Ein Private-Equity-Fonds hat Limited Partner (LP), die normalerweise 99 Prozent der Anteile an einem Fonds besitzen und eine beschränkte Haftung haben, und General Partner (GP), die 1 Prozent der Anteile besitzen und die volle Haftung haben. Letztere sind auch für die Durchführung und den Betrieb der Investition verantwortlich.
Die zentralen Thesen
- Private Equity ist eine alternative Form der privaten Finanzierung außerhalb der öffentlichen Märkte, bei der Fonds und Investoren direkt in Unternehmen investieren oder sich an solchen Unternehmen beteiligen.
- Private-Equity-Unternehmen verdienen Geld, indem sie von Anlegern eines Fonds Management- und Performancegebühren erheben.
- Zu den Vorteilen von Private Equity zählen der einfache Zugang zu alternativen Kapitalformen für Unternehmer und Unternehmensgründer und weniger Stress bei der vierteljährlichen Leistung. Diese Vorteile werden durch die Tatsache ausgeglichen, dass die Private-Equity-Bewertungen nicht von den Marktkräften festgelegt werden.
- Private Equity kann verschiedene Formen annehmen, von komplexen Leveraged Buyouts bis hin zu Venture Capital.
Private Equity verstehen
Private-Equity-Investitionen kommen hauptsächlich von institutionellen Anlegern und akkreditierten Anlegern, die über längere Zeiträume erhebliche Geldsummen investieren können. In den meisten Fällen sind bei Private-Equity-Investitionen oft erheblich lange Haltefristen erforderlich, um einen Turnaround für notleidende Unternehmen zu gewährleisten oder Liquiditätsereignisse wie einen Börsengang ( IPO ) oder einen Verkauf an eine börsennotierte Gesellschaft zu ermöglichen.
Vorteile von Private Equity
Private Equity bietet Unternehmen und Startups mehrere Vorteile. Es wird von Unternehmen bevorzugt, weil es ihnen den Zugang zu Liquidität als Alternative zu herkömmlichen Finanzmechanismen wie hochverzinslichen Bankkrediten oder Notierungen an öffentlichen Märkten ermöglicht. Bestimmte Formen von Private Equity, wie zum Beispiel Venture Capital, finanzieren auch Ideen und Unternehmen in der Frühphase. Im Fall von Unternehmen, die nicht mehr gelistet sind, kann eine Private-Equity-Finanzierung diesen Unternehmen helfen, unorthodoxe Wachstumsstrategien abseits des Lichts der öffentlichen Märkte zu versuchen. Andernfalls verkürzt der Druck der vierteljährlichen Gewinne den Zeitrahmen, der der Geschäftsleitung zur Verfügung steht, um ein Unternehmen umzukrempeln oder mit neuen Wegen zu experimentieren, um Verluste zu reduzieren oder Geld zu verdienen.
Nachteile von Private Equity
Private Equity hat einzigartige Herausforderungen. Erstens kann es schwierig sein, Beteiligungen an Private Equity zu liquidieren, da im Gegensatz zu öffentlichen Märkten kein fertiges Orderbuch verfügbar ist, das Käufer und Verkäufer zusammenbringt. Ein Unternehmen muss einen Käufer suchen, um seine Investition oder sein Unternehmen zu verkaufen. Zweitens wird die Preisgestaltung von Aktien eines Private-Equity-Unternehmens durch Verhandlungen zwischen Käufern und Verkäufern und nicht durch Marktkräfte bestimmt, wie dies bei börsennotierten Unternehmen allgemein der Fall ist. Drittens werden die Rechte von Private-Equity-Aktionären im Allgemeinen von Fall zu Fall durch Verhandlungen entschieden, anstatt durch einen umfassenden Governance-Rahmen, der typischerweise Rechte für ihre Gegenstücke auf öffentlichen Märkten vorschreibt.
Geschichte von Private Equity
Während Private Equity erst in den letzten drei Jahrzehnten in den Mittelpunkt des Mainstreams gerückt ist, wurden die in der Branche verwendeten Taktiken seit Beginn des letzten Jahrhunderts verfeinert. Der Bankenmagnat JP Morgan soll 1901 den ersten Leveraged Buyout der Carnegie Steel Corporation, damals unter den größten Stahlproduzenten des Landes, für 480 Millionen US-Dollar durchgeführt haben. Er fusionierte ihn mit anderen großen Stahlunternehmen dieser Zeit wie Federal Steel Company und National Tube gründen United States Steel – das größte Unternehmen der Welt. Es hatte eine Marktkapitalisierung von 1,4 Milliarden US-Dollar. Das Glass Steagall Act von 1933 setzte jedoch solchen von Banken entwickelten Megakonsolidierungen ein Ende.
Private-Equity-Firmen blieben nach dem Zweiten Weltkrieg meist am Rande des Finanzökosystems, bis in den 1970er Jahren Risikokapital begann, Amerikas technologische Revolution zu finanzieren. Die Technologiegiganten von heute, darunter Apple und Intel, erhielten zum Zeitpunkt ihrer Gründung die notwendigen Mittel, um ihr Geschäft aus dem aufstrebenden Risikokapital-Ökosystem des Silicon Valley zu skalieren. In den 1970er und 1980er Jahren wurden Private-Equity-Firmen zu einem beliebten Weg für Unternehmen, die Schwierigkeiten hatten, Gelder von den öffentlichen Märkten zu beschaffen. Ihre Deals sorgten für Schlagzeilen und Skandale. Mit zunehmendem Branchenbewusstsein vervielfachte sich auch das für Fonds zur Verfügung stehende Kapital und die Größe einer durchschnittlichen Transaktion in Private Equity nahm zu.
Als es 1988 stattfand, war der Kauf des Mischkonzerns RJR Nabisco durch Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR) für 25,1 Milliarden US-Dollar die größte Transaktion in der Geschichte von Private Equity. Es wurde 19 Jahre später durch den 45-Milliarden-Dollar-Aufkauf des Kohlekraftwerksbetreibers TXU Energy in den Schatten gestellt. Goldman Sachs und TPG Capital schlossen sich KKR an, um während der Boomjahre von Private Equity zwischen 2005 und 2007 die erforderlichen Schulden für den Kauf des Unternehmens aufzubringen. Sogar Warren Buffett kaufte Anleihen im Wert von 2 Milliarden US-Dollar von dem neuen Unternehmen. Der Kauf wurde sieben Jahre später zum Konkurs und Buffett nannte seine Investition „einen großen Fehler“.
Die Boomjahre für Private Equity fanden kurz vor derHarvard-Studie haben globale Private-Equity-Gruppen in den Jahren zwischen 2006 und 2008 2 Billionen US-Dollar aufgenommen, und jeder Dollar wurde durch mehr als zwei US-Dollar Schulden verschuldet. Die Studie ergab jedoch, dass Unternehmen, die durch Private Equity unterstützt werden, besser abschneiden als ihre Pendants auf den öffentlichen Märkten. Dies zeigte sich vor allem bei Unternehmen mit begrenztem Kapital und Unternehmen, deren Investoren Zugang zu Netzwerken und Kapital hatten, die ihren Marktanteil steigerten.
In den Jahren seit der Finanzkrise machten Private-Credit-Fonds einen zunehmenden Anteil am Geschäft von Private-Equity-Gesellschaften aus. Solche Fonds nehmen Geld von institutionellen Anlegern wie Pensionsfonds auf, um eine Kreditlinie für Unternehmen bereitzustellen, die die Märkte für Unternehmensanleihen nicht erschließen können. Die Fonds haben im Vergleich zu typischen PE-Fonds kürzere Laufzeiten und Laufzeiten und gehören zu den weniger regulierten Teilen der Finanzdienstleistungsbranche. Die hochverzinslichen Fonds sind im Gegensatz zum Rentenmarkt zudem weniger von geopolitischen Bedenken betroffen.
Wie funktioniert Private Equity?
Private-Equity-Firmen beschaffen Geld von institutionellen Anlegern und akkreditierten Anlegern für Fonds, die in verschiedene Arten von Vermögenswerten investieren. Die beliebtesten Arten der Private-Equity-Finanzierung sind unten aufgeführt.
- Distressed Funding: Auch als Geierfinanzierung bezeichnet. Das Geld für diese Art der Finanzierung wird in Unternehmen mit Schwierigkeiten investiert, deren Geschäftseinheiten oder Vermögenswerte unterdurchschnittlich abschneiden. Die Absicht besteht darin, sie umzukehren, indem notwendige Änderungen in ihrer Geschäftsführung oder ihrem Betrieb vorgenommen oder ihre Vermögenswerte gewinnbringend verkauft werden. Im letzteren Fall können Vermögenswerte von physischen Maschinen und Immobilien bis hin zu geistigem Eigentum wie Patenten reichen. Unternehmen, die in den USA Insolvenz nach Chapter 11 angemeldet haben, sind häufig Kandidaten für diese Art der Finanzierung. Nach der Finanzkrise 2008 kam es zu einem Anstieg der notleidenden Finanzierung durch Private-Equity-Unternehmen.
- Leveraged Buyouts : Dies ist die beliebteste Form der Private-Equity-Finanzierung und beinhaltet den vollständigen Aufkauf eines Unternehmens mit der Absicht, seine geschäftliche und finanzielle Gesundheit zu verbessern und es gewinnbringend an eine interessierte Partei weiterzuverkaufen oder einen Börsengang durchzuführen. Bis 2004 bildete der Verkauf von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Geschäftsbereichen börsennotierter Unternehmen die größte Kategorie von Leveraged Buyouts für Private Equity. Der Leveraged-Buyout-Prozess funktioniert wie folgt. Eine Private-Equity-Gesellschaft identifiziert ein potenzielles Ziel und gründet eine Zweckgesellschaft (SPV) zur Finanzierung der Übernahme. Typischerweise verwenden Unternehmen eine Kombination aus Fremd- und Eigenkapital, um die Transaktion zu finanzieren. Die Fremdfinanzierung kann Konto für bis zu 90 Prozent der Gesamtmittel und auf das erworbene Unternehmen in der Bilanz für Steuervorteile übertragen. Private-Equity-Firmen wenden eine Vielzahl von Strategien an, von der Reduzierung der Mitarbeiterzahl über den Austausch ganzer Managementteams bis hin zum Turnaround eines Unternehmens.
- Real Estate Private Equity : Nach der Finanzkrise von 2008 kam es zu einem Anstieg dieser Art von Finanzierungen. Typische Einsatzgebiete von Fonds sind Gewerbeimmobilien und Real Estate Investment Trusts (REIT ). Immobilienfonds benötigen im Vergleich zu anderen Finanzierungskategorien im Private Equity ein höheres Mindestkapital für die Anlage. Auch bei dieser Art der Finanzierung werden Anlegergelder über mehrere Jahre hinweg gesperrt. Nach Angaben des Forschungsunternehmens Preqin werden Immobilienfonds im Bereich Private Equity bis 2023 voraussichtlich um 50 Prozent wachsen und eine Marktgröße von 1,2 Billionen US-Dollar erreichen.
- Dachfonds : Wie der Name schon sagt, konzentriert sich diese Art der Finanzierung hauptsächlich auf die Investition in andere Fonds, hauptsächlich Investmentfonds und Hedgefonds. Sie bieten einem Anleger, der sich die Mindestkapitalanforderungen für solche Fonds nicht leisten kann, einen Hintertürzugang. Kritiker solcher Fonds verweisen jedoch auf ihre höheren Verwaltungsgebühren (da sie aus mehreren Fonds zusammengelegt werden) und die Tatsache, dass eine uneingeschränkte Diversifikation nicht immer zu einer optimalen Strategie zur Vervielfachung der Renditen führen kann.
- Risikokapital : Risikokapitalfinanzierung ist eine Form von Private Equity, bei der Investoren (auch als Angels bekannt) Unternehmern Kapital zur Verfügung stellen. Je nach Bereitstellungsstadium kann Risikokapital verschiedene Formen annehmen. Seed-Finanzierung bezieht sich auf das Kapital, das ein Investor bereitstellt, um eine Idee von einem Prototyp zu einem Produkt oder einer Dienstleistung zu skalieren. Auf der anderen Seite kann eine Frühphasenfinanzierung einem Unternehmer helfen, ein Unternehmen weiter auszubauen, während eine Serie-A-Finanzierung es ihm ermöglicht, aktiv auf einem Markt zu konkurrieren oder einen zu gründen.
Wie verdienen Private-Equity-Firmen Geld?
Die Haupteinnahmequelle für Private-Equity-Gesellschaften sind Managementgebühren. Die Gebührenstruktur für Private-Equity-Firmen variiert in der Regel, beinhaltet jedoch in der Regel eine Verwaltungsgebühr und eine Performancegebühr. Bestimmte Firmen erheben eine jährliche Verwaltungsgebühr von 2 Prozent auf das verwaltete Vermögen und verlangen 20 Prozent des Gewinns aus dem Verkauf eines Unternehmens.
Positionen in einer Private-Equity-Gesellschaft sind sehr begehrt und das aus gutem Grund. Stellen Sie sich zum Beispiel vor, ein Unternehmen hat ein verwaltetes Vermögen von 1 Milliarde US-Dollar ( AUM ). Diese Firma wird, wie die Mehrheit der Private-Equity-Firmen, wahrscheinlich nicht mehr als zwei Dutzend Investmentprofis haben. Die 20 Prozent des Bruttogewinns generieren Millionen an Firmengebühren; Infolgedessen werden einige der führenden Akteure der Investmentbranche von Positionen in solchen Unternehmen angezogen. Bei einem mittleren Marktniveau von 50 bis 500 Millionen US-Dollar an Deal-Werten werden Associate-Positionen wahrscheinlich Gehälter im niedrigen sechsstelligen Bereich bringen. Ein Vizepräsident eines solchen Unternehmens könnte möglicherweise fast 500.000 US-Dollar verdienen, während ein Auftraggeber mehr als 1 Million US-Dollar verdienen könnte.
Bedenken in Bezug auf Private Equity
Ab 2015 wurde ein Ruf nach mehr Transparenz in der Private-Equity-Branche laut, was vor allem auf die Höhe der Einkommen, Einnahmen und himmelhohen Gehälter zurückzuführen ist, die die Mitarbeiter fast aller Private-Equity-Firmen verdienen. Ab 2016 hat eine begrenzte Anzahl von Staaten Gesetzesentwürfe und Vorschriften gefordert, die einen größeren Einblick in das Innenleben von Private-Equity-Firmen ermöglichen. Der Gesetzgeber auf dem Capitol Hill drängt jedoch zurück und fordert Beschränkungen des Zugangs der Securities and Exchange Commission (SEC) zu Informationen.