Bewertung von Unternehmen anhand des Barwerts der freien Cashflows
Investitionsentscheidungen können auf der Grundlage einer einfachen Analyse getroffen werden, z. B. wenn Sie ein Unternehmen finden, das Ihnen gefällt, mit einem Produkt, von dem Sie glauben, dass es gefragt ist. Die Entscheidung basiert möglicherweise nicht auf der Durchsuchung von Jahresabschlüssen, aber der Grund, diese Art von Unternehmen einer anderen vorzuziehen, ist immer noch stichhaltig. Ihre zugrunde liegende Prognose lautet, dass das Unternehmen weiterhin stark nachgefragte Produkte produzieren und verkaufen wird und somit Cash in das Geschäft zurückfließen wird. Der zweite – und sehr wichtige – Teil der Gleichung ist, dass das Management des Unternehmens weiß, wo es dieses Geld ausgeben muss, um den Betrieb fortzusetzen. Eine dritte Annahme ist, dass all diese potenziellen zukünftigen Cashflows heute mehr wert sind als der aktuelle Kurs der Aktie.
Um diese Idee in Zahlen zu setzen, könnten wir uns diese potenziellen Cashflows aus dem Betrieb ansehen und ihren Wert basierend auf ihrem Barwert ermitteln. Um den Wert eines Unternehmens zu bestimmen, muss ein Investor den Barwert der freien operativen Cashflows ermitteln. Natürlich müssen wir die Cashflows ermitteln, bevor wir sie auf den Barwert diskontieren können.
Freie Cashflows
Was sind freie Cashflows? Free Cashflows beziehen sich auf die Zahlungsmittel, die ein Unternehmen nach Zahlungsabflüssen generiert. Es hilft, den Betrieb des Unternehmens zu unterstützen und seine Vermögenswerte zu erhalten. Der Free Cashflow misst die Rentabilität. Es beinhaltet Ausgaben für Vermögenswerte, jedoch keine nicht zahlungswirksamen Aufwendungen in der Gewinn- und Verlustrechnung.
Diese Zahl steht allen Anlegern zur Verfügung, die damit die allgemeine Gesundheit und das finanzielle Wohlergehen eines Unternehmens bestimmen können. Es kann auch von zukünftigen Aktionären oder potenziellen Kreditgebern verwendet werden, um zu sehen, wie ein Unternehmen Dividenden oder seine Schulden- und Zinszahlungen zahlen kann.
Operativer freier Cashflow
Der operative Free Cashflow (OFCF) ist der durch die Geschäftstätigkeit generierte Cashflow, der allen Kapitalgebern in der Kapitalstruktur des Unternehmens zugerechnet wird. Dies umfasst sowohl Fremdkapitalgeber als auch Eigenkapital.
Die Berechnung des OFCF erfolgt, indem das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) um den Steuersatz angepasst wird, dann die Abschreibungen hinzugerechnet und die Investitionen abgezogen werden, abzüglich der Veränderung des Working Capital und abzüglich der Veränderungen der sonstigen Vermögenswerte. Hier die eigentliche Formel:
Dieser wird auch als freier Cashflow zum Unternehmen bezeichnet und so berechnet, dass er die gesamten zahlungsmittelgenerierenden Fähigkeiten des Unternehmens vor Abzug von schuldenbezogenen Zinsaufwendungen und nicht zahlungswirksamen Posten widerspiegelt. Sobald wir diese Zahl berechnet haben, können wir die anderen erforderlichen Metriken berechnen, z. B. die Wachstumsrate.
Berechnung der Wachstumsrate
Die Wachstumsrate kann schwer vorhersehbar sein und sich drastisch auf den resultierenden Wert des Unternehmens auswirken. Eine Möglichkeit zur Berechnung besteht darin, die Rendite auf das investierte Kapital (ROIC) mit der Selbstbehaltsquote zu multiplizieren. Die Einbehaltungsquote ist der Prozentsatz des Gewinns, der im Unternehmen verbleibt und nicht als Dividende ausgezahlt wird. Dies ist die Grundformel:
G=RR