Wie Edelmetalle wie Gold arbitraged werden können

Edelmetalle  werden als Rohstoffe klassifiziert und können über mehrere Wertpapierklassen wie Metallhandel ( Spot-Handel ), Futures, Fonds und Exchange Traded Funds (ETF) gehandelt werden. Weltweit bieten zwei der am stärksten gehandelten und beliebtesten Rohstoffe für Anlagen – Gold und Silber – umfangreiche Handelsmöglichkeiten mit hoher Liquidität. Wie bei jedem anderen handelbaren Vermögenswert bestehen im Edelmetallhandel Arbitrage-Möglichkeiten. Dieser Artikel erläutert die Grundlagen des Arbitrage-Handels mit Edelmetallen und enthält Beispiele dafür, wie Anleger und Händler von Arbitrage im Edelmetallhandel profitieren können.

Was ist Arbitrage?

Arbitrage beinhaltet den gleichzeitigen Kauf und Verkauf eines Wertpapiers (oder seiner verschiedenen Varianten wie Aktien oder Futures), um von der Preisdifferenz zwischen Kauf- und Verkaufspreis (dh Bid- und Ask- Spread ) zu profitieren. Zum Beispiel beträgt der Goldpreis bei Comex 1225 USD. An einer lokalen Börse wird Goldbarren für 1227 USD verkauft. Man kann zum niedrigeren Preis kaufen und zum höheren verkaufen, was einen Gewinn von 2 $ ergibt.

Es gibt viele Varianten der Arbitrage. Beispielsweise:

• Marktstandort-Arbitrage – Der Unterschied zwischen Angebot und Nachfrage eines Edelmetalls in einem geografischen Markt (Standort) im Vergleich zu einem anderen Markt könnte zu einem Preisunterschied führen, den Arbitrageure zu nutzen versuchen. Dies ist die einfachste und beliebteste Form der Arbitrage. Nehmen wir zum Beispiel an, der Goldpreis in New York beträgt 1250 USD pro Unze und in London 802 GBP pro Unze. Angenommen, ein Wechselkurs von 1 USD = 0,65 GBP entspricht dem Londoner Goldpreis 1233,8 USD. Angenommen, die Kosten für den Versand von London nach New York betragen 10 US-Dollar. Ein Händler kann davon profitieren, wenn er Gold auf dem Niedrigpreismarkt (London) kauft und auf dem höherpreisigen Markt (New York) verkauft. Der Gesamtkaufpreis (Kosten plus Versand) beträgt 1243,8 USD, und der Händler kann damit rechnen, ihn für 1250 USD mit einem Gewinn von 6,2 USD zu verkaufen.

Ein wichtiges Detail, auf das hier nicht eingegangen wird, ist die Lieferzeit. Es kann mindestens einen Tag dauern, bis die gewünschte Sendung von London aus auf dem Luftweg oder per Schiff nach New York gelangt. Der Händler läuft während dieser Transitperiode Gefahr eines Preisverfalls, der – wenn der Preis unter 1243,8 USD fällt – zu einem Verlust führt.

• Cash and Carry Arbitrage  – Dies beinhaltet die Schaffung eines Portfolios von Long-Positionen im physischen Vermögenswert (z. B. Spot-Silber) und einer entsprechenden Short-Position in den zugrunde liegenden Futures mit einer angemessenen Laufzeit. Da Arbitrage normalerweise kein Kapital beinhaltet, ist eine Finanzierung für den Kauf eines physischen Vermögenswerts erforderlich. Darüber hinaus entstehen für die Speicherung eines Vermögenswerts während der Arbitrage-Dauer Kosten.

Angenommen, physisches Silber wird zu 100 USD pro Anteil gehandelt, und einjährige Silber-Futures werden zu 110 USD gehandelt (eine Prämie von 10%). Wenn ein Händler versucht, Arbitrage zu betreiben, ohne sein eigenes Geld zu verwenden, nimmt er ein Darlehen von 100 USD mit einem jährlichen Zinssatz von 2% auf und kauft eine Silbereinheit. Er lagert es zu einem Lagerkosten von 2 US-Dollar. Die  Gesamtkosten für die  Übernahme dieser Position im Laufe des Jahres betragen 104 USD (100 USD + 2 USD + 2 USD). Für Arbitrage verkürzt er eine Silberzukunft mit 110 USD und erwartet, dass er zum Jahresende um 6 USD profitieren wird. Die Arbitrage-Strategie schlägt jedoch fehl, wenn die Silber-Futures-Preise nach Ablauf des Silber-Futures-Kontrakts auf 104 USD oder weniger fallen.

• Arbitrage in verschiedenen Edelmetall-Anlageklassen – Der Handel mit Edelmetallen ist auch über edelmetallspezifische Fonds und ETFs möglich. Diese Fonds werden entweder auf Basis des Nettoinventarwerts ( NAV ) am Ende des Tages ( Investmentfonds auf Goldbasis) oder auf der Basis eines börsenbasierten Echtzeithandels (z. B. Gold-ETFs) betrieben. Alle diese Fonds sammeln Kapital von Anlegern und verkaufen eine bestimmte Anzahl von Fondsanteilen, die Teilinvestitionen in das zugrunde liegende Edelmetall darstellen. Das gesammelte Kapital wird zum Kauf von physischem Goldbarren (oder ähnlichen Anlagen wie anderen Goldbarrenfonds) verwendet. Händler erhalten möglicherweise keine Arbitrage-Möglichkeiten in NAV-basierten End-of-Day-Fonds, aber mit in Echtzeit gehandelten goldbasierten ETFs stehen zahlreiche Arbitrage-Möglichkeiten zur Verfügung. Arbitrage-Händler können nach Möglichkeiten für Gold-ETFs und andere Vermögenswerte wie physisches Gold oder Gold-Futures suchen. (Siehe verwandte: Welchen Gold-ETF sollten Sie besitzen und welche 5 Gold-ETFs mit der besten Performance.)

Edelmetalloptionskontrakte (wie Goldoptionen ) bieten eine weitere Sicherheitsklasse, in der Arbitrage-Möglichkeiten untersucht werden können. Beispielsweise kann eine synthetische Call-Option, die eine Kombination aus einer Long-Gold-Put-Option und einer Long-Gold-Zukunft darstellt, gegen eine Long-Call-Gold-Option arbitragiert werden. Beide Produkte werden ähnliche Auszahlungen haben. Ab Februar 2015 waren einjährige Gold-Put-Optionen mit einem Ausübungspreis von 1210 USD für 1.720 USD (Losgröße 100), Call-Optionen für 2.810 USD und Futures für 1210 USD erhältlich. Vorbehaltlich der Transaktionskosten kann die erste Position (Put + Future) für (1.210 USD + 1.720 USD = 2.930 USD) und gegen den Call-Preis von 2.810 USD geschaffen werden, was einen potenziellen Arbitrage-Gewinn von 80 USD bietet. Transaktionskosten, die den Gewinn senken oder verringern können, müssen ebenfalls berücksichtigt werden.

• Zeitarbitrage (basierend auf Spekulationen) – Eine andere Variante der Arbitrage (ohne „gleichzeitiges“ Kaufen und Verkaufen) ist der zeitbasierte spekulative Handel, der auf einen Arbitragegewinn abzielt. Händler können zeitbasierte Positionen in Edelmetall-Wertpapieren einnehmen und diese nach einer bestimmten Zeit auf der Grundlage technischer Indikatoren oder Muster liquidieren.

Die Grundlagen der Edelmetall-Arbitrage

Gold, Platin, Palladium und Silber sind die am häufigsten gehandelten Edelmetalle. Zu den Marktteilnehmern zählen Bergbauunternehmen, Goldbarrenhäuser, Banken, Hedgefonds, Rohstoffhandelsberater ( CTAs ), Eigenhandelsunternehmen, Market Maker und Einzelhändler.

Es gibt mehrere Gründe, warum, wo und wie Arbitrage-Möglichkeiten für den Edelmetallhandel geschaffen werden. Sie können auf Nachfrage- und Angebotsschwankungen, Handelsaktivitäten, wahrgenommene Bewertungen der verschiedenen mit demselben Basiswert verbundenen Vermögenswerte, unterschiedliche Regionen der Handelsmärkte oder verwandte Variablen, einschließlich mikro- und makroökonomischer Faktoren, zurückzuführen sein.

• Angebot und Nachfrage: Zentralbanken und Regierungen auf der ganzen Welt banden ihre Barreserven an Gold. Während der Goldstandard von den meisten Nationen aufgegeben wurde, kann eine sich bewegende Inflation oder damit verbundene makroökonomische Veränderungen zu einem erheblichen Anstieg der Goldnachfrage führen, da dies von einigen als sicherere Anlage als einzelne Aktien oder Währungen angesehen wird. Wenn bekannt ist, dass eine staatliche Einrichtung wie die Reserve Bank of India große Mengen Gold kaufen wird, wird dies den Goldpreis auf dem lokalen Markt in die Höhe treiben. Aktive Händler verfolgen solche Entwicklungen genau und versuchen, Gewinne mitzunehmen.
• Zeitpunkt der Preisübertragung: Die Preise von Wertpapieren, die verschiedenen Klassen angehören, aber mit demselben Basiswert verbunden sind, bleiben in der Regel synchron. Beispielsweise wird sich eine Änderung des physischen Goldpreises um 3 USD am Spotmarkt früher oder später im Preis von Gold-Futures, Goldoptionen, Gold-ETFs oder goldbasierten Fonds in angemessenen Anteilen niederschlagen. Teilnehmer an diesen einzelnen Märkten können sich Zeit nehmen, um die Änderung der Preise des Basiswerts zu bemerken. Diese Zeitverzögerung und Versuche verschiedener Marktteilnehmer, die Preislücken zu nutzen, schaffen Arbitrage-Möglichkeiten.
• Zeitgebundene Spekulationen: Viele technische Händler versuchen, Edelmetalle täglich mit zeitgebundenen technischen Indikatoren zu handeln, bei denen technische Trends identifiziert und erfasst werden können, um Long- oder Short-Positionen einzugehen, auf einen bestimmten Zeitraum zu warten und die Position basierend auf dem Timing zu liquidieren, Gewinnziele oder erreichte Stop-Loss-Werte. Solche spekulativen Handelsaktivitäten, oft unterstützt durch Computerprogramme und Algorithmen, erzeugen Nachfrage- und Angebotslücken, die von verbleibenden Marktteilnehmern wahrgenommen werden, die dann versuchen, über Arbitrage oder andere Handelspositionen zu profitieren.
• Absicherung oder Arbitrage über mehrere Märkte hinweg: Eine Goldbarrenbank kann eine Long-Position auf dem Spotmarkt einnehmen und dieselbe Investition auf dem Terminmarkt leerverkaufen. Wenn die Menge groß genug ist, können diese Märkte unterschiedlich reagieren. Die Long-Order in großen Mengen auf dem Spotmarkt wird die Spotpreise in die Höhe treiben, während die Short-Order in großen Mengen die Futures-Preise auf dem Futures-Markt nach unten drücken wird. Die Teilnehmer in jedem Markt werden diese Änderungen je nach Zeitpunkt der Preisübertragung unterschiedlich wahrnehmen und darauf reagieren, was zu Preisunterschieden und Arbitrage-Möglichkeiten führt.
• Markteinfluss: Die Rohstoffmärkte sind rund um die Uhr geöffnet und die Teilnehmer sind in mehreren Märkten aktiv. Im Laufe des Tages fließen Handel und Arbitrage von einem geografischen Markt, beispielsweise den Londoner Goldbarrenmärkten, zu einem anderen, wie der US-amerikanischen COMEX, die bis zum Geschäftsschluss nach Singapur / Tokio verlagert wird, was sich später auf London auswirken und damit abschließen wird der Kreislauf. Die Handelsaktivitäten der Marktteilnehmer in diesen verschiedenen Märkten – wobei ein Markt den nächsten bestimmt – bieten erhebliche Möglichkeiten für Arbitrage. Der sich ständig ändernde Wechselkurs erhöht die Arbitrage-Dynamik.

Hilfreiche Tipps

Hier sind einige andere zusätzliche Optionen und gängige Praktiken, von denen einige für einen bestimmten Markt spezifisch sein können. Ebenfalls behandelt werden Szenarien, die vermieden werden sollten.

• Commitment of Traders Report ( COT ): In den USA veröffentlicht die Commodity Futures Trading Commission ( CFTC ) den wöchentlichen COT-Bericht mit den Gesamtbeständen der US-Futures-Marktteilnehmer. Der Bericht enthält drei Abschnitte für aggregierte Positionen, die von drei verschiedenen Arten von Händlern gehalten werden: gewerbliche Händler (normalerweise Hedger), nichtkommerzielle Händler (normalerweise große Spekulanten) und nicht meldepflichtige (normalerweise kleine Spekulanten). Händler verwenden diesen Bericht, um Handelsentscheidungen zu treffen. Eine verbreitete Auffassung ist, dass nicht meldepflichtige Händler (kleine Spekulanten) normalerweise falsch und nichtkommerzielle Händler (große Spekulanten) normalerweise korrekt sind. Daher werden Positionen gegenüber denen im nicht meldepflichtigen Bereich und im Einklang mit denen im nichtkommerziellen Händlerbereich eingenommen. Es ist auch allgemein bekannt, dass man sich nicht auf den COT-Bericht verlassen kann, da wichtige Teilnehmer wie Banken ihre Nettoengagements immer wieder von einem Markt auf den anderen verlagern.
• Offene ETFs: Einige Fonds sind offen (wie GLD ) und bieten ausreichende Arbitrage-Möglichkeiten. Offene ETFs haben autorisierte Teilnehmer, die je nach Nachfrage oder Angebot an ETF-Anteilen physisches Gold kaufen oder verkaufen (Kauf / Rücknahme). Sie sind in der Lage, je nach Marktbedarf überschüssige ETF-Einheiten zu reduzieren oder zu schaffen. Der Mechanismus des Kaufs / Verkaufs von physischem Gold auf der Grundlage des Kaufs / der Rücknahme von ETF-Anteilen durch autorisierte Vertreter ermöglicht es den Preisen, einen engen Bereich zu verfolgen. Darüber hinaus bieten diese Aktivitäten erhebliche Möglichkeiten für die Arbitrage zwischen physischen Gold- und ETF-Einheiten.
• Geschlossene ETFs: Einige Fonds sind geschlossen (wie PHYS ). Diese haben eine begrenzte Anzahl von Einheiten, ohne dass die Möglichkeit besteht, neue zu erstellen. Solche Fonds sind offen für Abflüsse (Rücknahme bestehender Anteile), aber geschlossen für Zuflüsse (keine Neugründung von Anteilen). Da die Verfügbarkeit nur auf vorhandene Einheiten beschränkt ist, führt die hohe Nachfrage häufig dazu, dass die vorhandenen Einheiten gegen hohe Prämien eingetauscht werden. Die Verfügbarkeit von Rabatten ist hier aus dem gleichen Grund normalerweise nicht anwendbar. Diese geschlossenen Fonds sind nicht ideal für Arbitrage, da das Gewinnpotenzial auf der Seite des Verkäufers liegt. Der Käufer muss abwarten und auf das organische Preiswachstum des Basiswerts achten, das die gezahlte Prämie übersteigen sollte. Ein Händler kann jedoch zum Verkaufszeitpunkt über die Prämie verfügen.
• Die Kenntnis handelbarer Vermögenswerte ist eine entscheidende Voraussetzung für den Versuch einer Arbitrage über mehrere Vermögenswerte hinweg. Beispielsweise bieten einige Fonds (wie die Sprott Phys Slv Trust Units [ PSLV ]) die Möglichkeit, in physische Goldbarren umzuwandeln. Händler sollten vorsichtig sein und den Kauf solcher Vermögenswerte gegen eine Prämie vermeiden, es sei denn, sie sind sich einer intrinsischen Preissteigerung sicher.
• Nicht alle Fonds investieren 100% des investierten Kapitals in den genannten Vermögenswert. Zum Beispiel investiert PSLV 99% des Kapitals in physisches Silber und behält die restlichen 1% in bar. Wenn Sie 1000 US-Dollar in PSLV investieren, erhalten Sie Silber im Wert von 990 US-Dollar und 10 US-Dollar in bar. Angesichts der hauchdünnen Gewinnspannen des Arbitrage-Handels und nicht zu vergessen der Transaktionskosten sollte jeder, der eine Handelsentscheidung trifft, über umfassende Kenntnisse der gehandelten Vermögenswerte verfügen.
• Händler können Arbitrage-Möglichkeiten bei höheren Engagements über ETFs weiter untersuchen. Beispielsweise bieten zwei platinbasierte ETFs – VelocityShares 2x Long Platinum ETN und VelocityShares 2x Inverse Platinum ETN – das doppelte Engagement für gehebelte Long- und Short-Positionen im Zusammenhang mit dem S & P GSCI Platinum Index. In ähnlicher Weise kann man für eine dreifache Exposition gegenüber dem S & P GSCI Silver Index VelocityShares 3x Long Silver ETN ( USLV ) und VelocityShares 3x Inverse Silver ( DLSV ) untersuchen. Diese Fonds und ähnliche Kombinationen können auch gegen andere Wertpapiere mit demselben zugrunde liegenden Edelmetall arbitragiert werden.

Das Fazit

Arbitrage-Handel ist mit einem hohen Risiko verbunden und kann herausfordernd werden. Wenn der Kaufauftrag ausgeführt wird und der Verkaufsauftrag nicht, sitzt ein Händler auf einer exponierten Position. Der Handel über mehrere Sicherheitsklassen hinweg, häufig über mehrere Börsen und Märkte hinweg, bringt seine eigenen betrieblichen Herausforderungen mit sich. Transaktionskosten, Devisenkurse und die Zeichnungskosten des Handels beeinträchtigen die Gewinnmargen. Edelmetallmärkte haben ihre eigene Dynamik, und Händler sollten Sorgfalt und Vorsicht walten lassen, bevor sie Arbitrage beim Handel mit Edelmetallen versuchen.