Vorfinanzierte Anleihe

Was ist eine vorfinanzierte Anleihe?

Eine vorfinanzierte Anleihe ist eine von der Regierung begebene, in der Regel kommunale Anleihe, bei der die Mittel zur Rückzahlung am Kündigungstag auf einem Treuhandkonto hinterlegt werden.

Grundlegendes zu vorfinanzierten Anleihen

Vorfinanzierte Anleihen sind Anleihen, deren Zins- und Hauptverpflichtungen durch risikofreie Wertpapiere auf einem Treuhandkonto garantiert werden. Anleger werden diese Anleihe eher kaufen, da für Kuponzahlungen bereits eine dedizierte Einnahmequelle, fast wie eine Garantie, vorhanden ist. Vorfinanzierte Anleihen werden von Gemeinden ausgegeben, die eine höhere Bonität für ihre Schulden erreichen möchten. Da staatlich ausgegebene Anleihen nicht durch das volle Vertrauen der US-Regierung verpfändet werden, minimieren die zugrunde liegenden Sicherheiten das Ausfallrisiko.

Der Emittent vorfinanzierter Anleihen muss keinen Cashflow generieren, um seine Zahlungsverpflichtungen aus der Anleihe zu erfüllen, da die Zahlung über das Treuhandkonto erfolgt. Das Treuhandkonto ist durch risikolose Schatzpapiere wie Schatzwechsel besichert, die Zinsen generieren, die zur Zahlung der Coupons verwendet werden. Die vorfinanzierte Anleihe und die US-Wertpapiere haben in der Regel die gleiche Laufzeit. Die risikolose Zinszahlung ermöglicht es dem Emittenten, einen niedrigeren Kuponsatz der Anleihe festzulegen als den Satz einer vergleichbaren Nullkuponanleihe. So profitieren Emittenten von Kommunalanleihen von einer Vorrückerstattung, indem sie ihre langfristigen Kreditkosten senken.

Die Kreditqualität einer Anleihe wird durch das wahrgenommene Risikoniveau der Anleihe bestimmt. Eine Anleihe mit geringerem Risiko hat eine höhere Kreditqualität und damit ein höheres Kreditrating als eine Anleihe mit höherem Risiko. Verständlicherweise werden Anleger eher von höher bewerteten Anleihen angezogen, da diese Anleihen ein geringeres Ausfallrisiko aufweisen. Um Anreize für Kreditgeber zu schaffen, Geld zu verleihen, geben die Gemeinden vorfinanzierte Anleihen aus.

Der Preis von vorfinanzierten Anleihen schwankt mit Bewegungen der Marktzinsen. Die Anleihen haben ein Wiederanlagerisiko aber ausfallfreie Kuponzahlungen. Vorfinanzierte Anleihen bieten die Steuervorteile regulärer Kommunalanleihen, sind aber weniger Risiken ausgesetzt. Die bundesstaatlichen Sicherheiten verringern das Risiko einer Bonitätsverschlechterung des Emittenten. Dennoch werden vorfinanzierte Anleihen in der Regel als Junk Bonds eingestuft, da sie hauptsächlich von Unternehmen verkauft werden, die wenig bis keinen Cashflow haben. Wenn die Mittel im Treuhandkonto vor Fälligkeit der Anleihe ausgeschöpft werden und der Emittent nicht über genügend Barmittel verfügt, um die Anleihezahlungen abzuholen, besteht das Risiko eines Zahlungsausfalls des Emittenten. Bei der vorfinanzierten Struktur entstehen einem Unternehmen die zusätzlichen Kosten für die Einrichtung des Treuhandfonds und die Zeichnungsgebühren für das hinterlegte Geld.

Einige vorfinanzierte Anleihen sind entschuldete Wertpapiere, dh nicht mehr in der Bilanz des Emittenten ausgewiesen. Stattdessen wird die Schuldverpflichtung vom Emittenten auf den Treuhandfonds übertragen. Die als Sicherheit verwendeten Wertpapiere reichen aus, um alle Kapital- und Zinszahlungen für die ausstehenden Anleihen bei Fälligkeit zu erfüllen. Sollten die für die Entschuldung verwendeten Mittel aus irgendeinem Grund nicht ausreichen, um die künftige Zahlung der ausstehenden Schulden zu begleichen, wäre der Emittent weiterhin gesetzlich verpflichtet, diese Schulden aus den verpfändeten Einnahmen zu begleichen. Vorfinanzierte Anleihen, die entlastet werden, enthalten eine Bestimmung in der Treuhandvereinbarung, die den Emittenten der vorfinanzierten Anleihen verpflichtet, etwaige Fehlbeträge auf dem Treuhandkonto auszugleichen, dies ist jedoch unwahrscheinlich.