Portfoliopumpen
Was ist Portfolio-Pumpen?
Portfolio Pumping, auch bekannt als „Painting the Tape“, ist die Praxis, die Performance eines Anlageportfolios künstlich aufzublähen. Dies erfolgt in der Regel durch den Kauf großer Mengen von Aktien in bestehenden Positionen kurz vor Ende des Berichtszeitraums.
Diese Praxis ist insbesondere bei Investmentfonds üblich, die Positionen in relativ illiquiden Wertpapieren halten, da die Kurse dieser Wertpapiere leichter manipuliert werden können. Wertpapieraufsichtsbehörden wie die Securities and Exchange Commission (SEC) versuchen, dieses Verhalten zu erkennen und zu sanktionieren, indem sie verdächtige Transaktionen überwachen.
Die zentralen Thesen
- Portfolio Pumping ist die Praxis, die Portfolioperformance künstlich aufzublähen.
- Dies erfolgt durch den Kauf von Aktien bestehender Positionen kurz vor der Berichterstattung über die Portfolioperformance.
- Das öffentliche Bewusstsein für das Pumpen von Portfolios wurde durch eine Reihe einflussreicher akademischer Artikel geschärft, und die Praxis wird jetzt von den Wertpapieraufsichtsbehörden strenger überwacht.
Portfolio-Pumpen verstehen
Das Pumpen von Portfolios ist für Anleger schädlich, da es einen ungenauen Eindruck von der Performance des Portfolios vermittelt. Dies kann wiederum dazu führen, dass Anlageverwalter Anreizgebühren erheben , die nicht durch ihre tatsächliche Wertentwicklung gerechtfertigt sind.
Betrachten wir zur Veranschaulichung einen Investmentfonds, der Aktien der XYZ Corporation besitzt, die zu einem Preis von 10 USD pro Aktie erworben werden. Wenn diese Aktien kurz vor dem Berichtszeitraum des Investmentfonds mit 7 US-Dollar bewertet werden, könnte ein skrupelloser Manager ihren Wert erhöhen, indem er ein großes Volumen neuer Aufträge für die Aktie zu einem überhöhten Geldkurs aufgibt, z. B. 14 US-Dollar pro Aktie. Kurzfristig würde diese neue Nachfrage die angegebene Performance des Fonds steigern, da die Position in XYZ nun mit 14 USD pro Aktie statt mit 7 USD bewertet würde. In den Tagen nach der Manipulation würden die Aktien jedoch wahrscheinlich auf ihren Wert von 7 USD zurückkehren.
Praxisbeispiel für Portfolio-Pumpen
Nach der Veröffentlichung eines Artikels mit dem Titel „Leaning for the Tape: Evidence of Gaming Behavior in Equity Investment Funds“ im Jahr 2002 erregte das Portfolio-Pumpen große Aufmerksamkeit. Dieser Artikel, der im Journal of Finance veröffentlicht wurde, lieferte eindeutige Beweise dafür, dass das Pumpen von Portfolios ein weit verbreitetes Phänomen ist.
Im Anschluss an diese Untersuchung verstärkten die SEC und andere Aufsichtsbehörden ihre Aufsicht über das Portfolio-Pumpen. Es besteht jedoch Grund zu der Annahme, dass das Phänomen bis heute anhält. Im Jahr 2017 veröffentlichte ein Forscher der University of Texas eine Studie mit dem Titel „Portfolio Pumping in Mutual Fund Families“, in der er darlegte, wie einige Fondsmanager weiterhin Portfolio-Pumping-Strategien anwenden, indem sie Gesetzeslücken im Regulierungssystem ausnutzen.
Heutzutage können unethische Anlageverwalter auch Hochfrequenzhandelstechnologien (HFT) nutzen, um Portfolio-Pump-Programme durchzuführen. Diese Praxis war Gegenstand einer besonderen Prüfung durch die SEC, die Verstöße mit der Verhängung zivilrechtlicher Geldbußen und dem Arbeitsverbot für Akteure in der Wertpapierbranche bestrafen kann.
Glücklicherweise können dieselben fortschrittlichen Technologien, die zur Manipulation von Anlegern verwendet werden, auch verwendet werden, um Manipulationen zu erkennen und abzuwehren. Zu diesem Zweck verwenden die Aufsichtsbehörden eine Vielzahl fortschrittlicher Analysesoftware, um verdächtige Handelsmuster zu überwachen, indem sie Preis- und Volumendaten aus verschiedenen Märkten verwenden.