Private Investition in öffentliches Eigenkapital (PIPE)

Was ist eine private Investition in Public Equity (PIPE)?

Private Investitionen in öffentliches Eigenkapital (PIPE) sind der Kauf von Aktien öffentlich gehandelter Aktien zu einem Preis, der unter dem aktuellen Marktwert  (CMV) pro Aktie liegt. Diese Kaufmethode ist eine Praxis von Wertpapierfirmen, Investmentfonds und anderen großen, akkreditierten Anlegern. Bei einer traditionellen PIPE werden Stamm- oder Vorzugsaktien zu einem festgelegten Preis an den Anleger ausgegeben, während bei einer strukturierten PIPE Stamm- oder Vorzugsaktien von Wandelschuldverschreibungen ausgegeben werden.

Der Zweck eines PIPE besteht darin, dass der Emittent der Aktie Kapital für die Aktiengesellschaft aufnimmt. Diese Finanzierungstechnik ist aufgrund weniger regulatorischer Probleme mit der Securities and Exchange Commission (SEC) effizienter als Sekundärangebote.

So funktioniert eine private Investition in Public Equity

Ein börsennotiertes Unternehmen kann ein PIPE verwenden, um Mittel für das Betriebskapital zu sichern, um den laufenden Betrieb, die Expansion oder Akquisitionen zu finanzieren. Das Unternehmen kann neue Aktien schaffen oder einige aus seinem Angebot verwenden, aber die Aktien werden nie an einer Börse verkauft.

Stattdessen kaufen diese Großinvestoren die Aktien des Unternehmens im Rahmen einer Privatplatzierung, und der Emittent reicht bei der SEC eine Registrierungserklärung für den Wiederverkauf ein.

Das Emissionsgeschäft erhält seine Finanzierung – das heißt das Geld der Anleger für die Aktien – in der Regel innerhalb von zwei bis drei Wochen, anstatt mehrere Monate oder länger zu warten, wie es bei einem Sekundäraktienangebot der Fall wäre. Die Registrierung der neuen Aktien bei der SEC wird in der Regel innerhalb eines Monats nach der Einreichung wirksam.

Besondere Überlegungen für PIPE-Käufer

PIPE-Anleger können Aktien unter dem Marktpreis kaufen, um sich gegen den Kursrückgang abzusichern, der nach Bekanntwerden der PIPE bekannt wird. Der Abschlag dient auch als Ausgleich für einen gewissen Liquiditätsmangel der Aktien, so dass es zu Verzögerungen beim Verkauf oder der Umwandlung der Aktien in Bargeld kommen kann.

Da es sich bei diesem Angebot um eine PIPE handelte, können die Käufer ihre Aktien nicht verkaufen, bis das Unternehmen seine Wiederverkaufsregistrierungserklärung bei der SEC eingereicht hat. Ein Emittent kann jedoch im Allgemeinen nicht mehr als 20% seiner ausstehenden Aktien mit einem Abschlag verkaufen, ohne zuvor die Zustimmung der derzeitigen Aktionäre einzuholen.

Eine traditionelle PIPE-Vereinbarung ermöglicht es Anlegern, Stammaktien oder Vorzugsaktien zu kaufen, die zu einem vorher festgelegten Preis oder Wechselkurs in Stammaktien umgewandelt werden können. Wenn das Unternehmen mit einem anderen fusioniert oder bald verkauft wird, können Anleger möglicherweise Dividenden oder andere Auszahlungen erhalten. Dividenden sind Bar- oder Aktienzahlungen von Unternehmen an ihre Aktionäre oder Investoren. Aufgrund dieser Vorteile werden traditionelle PIPEs normalerweise zum oder nahe dem Marktwert der Aktie bewertet.

Mit einem strukturierten PIPE werden Vorzugsaktien oder in Stammaktien umwandelbare Schuldtitel verkauft. Wenn die Wertpapiere eine Rücksetzklausel enthalten, werden neue Anleger von Abwärtsrisiken abgeschirmt, bestehende Aktionäre jedoch einem höheren Risiko einer Verwässerung des Aktienwertes. Aus diesem Grund kann eine strukturierte PIPE-Transaktion die vorherige Zustimmung der Aktionäre erfordern.

Vor- und Nachteile von PIPEs

Private Investitionen in öffentliches Eigenkapital bieten den Emittenten mehrere Vorteile. Große Mengen an Aktien werden in der Regel langfristig an sachkundige Investoren verkauft, um sicherzustellen, dass das Unternehmen die benötigte Finanzierung sichert. PIPEs kann besonders vorteilhaft sein, für kleine bis mittelgroße Aktiengesellschaften, die eine harte Zeit Zugriff haben können traditionelleren Formen der Beteiligungsfinanzierung.

Da PIPE-Aktien nicht im Voraus bei der SEC registriert werden müssen oder alle üblichen bundesstaatlichen Registrierungsanforderungen für öffentliche Aktienangebote erfüllen, laufen Transaktionen mit weniger administrativen Anforderungen effizienter ab.

Auf der anderen Seite können Anleger ihre Aktien jedoch in kurzer Zeit verkaufen, was den Marktpreis nach unten treibt. Sinkt der Marktpreis unter einen festgelegten Schwellenwert, muss das Unternehmen möglicherweise zusätzliche Aktien zu einem deutlich reduzierten Preis ausgeben. Diese Ausgabe neuer Aktien verwässert den Wert der Investitionen der Aktionäre, was zu einem niedrigeren Aktienkurs führen kann.

Leerverkäufer können die Vorteile der Situation nehmen, indem Sie wiederholen ihre Aktien zu verkaufen und den Aktienkurs senken, möglicherweise in PIPE Investoren resultierende Mehrheit, den Eigentümer des Unternehmens. Das Festlegen eines Mindestaktienkurses, unterhalb dessen keine Ausgleichsaktien ausgegeben werden, kann dieses Problem vermeiden.

Vorteile

• Schnelle Quelle für Kapital
• Weniger Papierkram und Ablagepflicht
• Geringere Transaktionskosten
• Ermäßigte Aktienkurse (für Anleger)

Nachteile

• Verwässerter Aktienwert (für aktuelle Aktionäre)
• Käufer beschränkt auf akkreditierte Investoren
• Abgezinster Aktienkurs (abzüglich Kapital für Unternehmen)
• Potenzielle Zustimmung der Aktionäre erforderlich

Praxisbeispiel einer PIPE

Im Februar 2018 Yum! Brands (YUM), der Eigentümer von Taco Bell und KFC, gab bekannt, dass er Aktien des Take-Out-Unternehmens GrubHub im Wert von 200 Millionen US-Dollar über eine PIPE kauft. In diesem Fall Yum! trieb die PIPE an, eine stärkere Partnerschaft zwischen den beiden Unternehmen einzugehen, um den Umsatz in ihren Restaurants durch Abholungen und Lieferungen zu steigern.

Die zusätzliche Liquidität ermöglichte es GrubHub, sein US-Liefernetzwerk auszubauen und ein nahtloseres Bestellerlebnis für die Kunden beider Unternehmen zu schaffen. GrubHub erweiterte auch seinen Vorstand von neun auf zehn und fügte einen Vertreter von Yum!