Private Investition in Public Equity (PIPE)

Was ist eine private Investition in Public Equity (PIPE)?

Private Investitionen in öffentliches Eigenkapital (PIPE) sind der Kauf von Aktien öffentlich gehandelter Aktien zu einem Preis, der unter dem aktuellen Marktwert  (CMV) pro Aktie liegt. Diese Kaufmethode wird von Wertpapierfirmen, Investmentfonds und anderen großen, akkreditierten Anlegern praktiziert. Ein traditionelles PIPE ist ein PIPE, bei dem Stamm- oder Vorzugsaktien zu einem festgelegten Preis an den Anleger ausgegeben werden, während ein strukturiertes PIPE Stamm- oder Vorzugsaktien von Wandelschuldverschreibungen ausgibt.

Der Zweck eines PIPE besteht darin, dass der Emittent der Aktie Kapital für die Aktiengesellschaft aufnimmt. Diese Finanzierungstechnik ist aufgrund weniger regulatorischer Probleme mit der Securities and Exchange Commission (SEC) effizienter als Sekundärangebote.

Wie eine private Investition in Public Equity funktioniert

Ein börsennotiertes Unternehmen kann ein PIPE verwenden, um Mittel für das Betriebskapital zu sichern, um den laufenden Betrieb, die Expansion oder Akquisitionen zu finanzieren. Das Unternehmen kann neue Aktien erstellen oder einige aus seinem Angebot verwenden, aber die Aktien werden niemals an einer Börse zum Verkauf angeboten.

Stattdessen kaufen diese Großinvestoren die Aktien des Unternehmens im Rahmen einer Privatplatzierung, und der Emittent reicht bei der SEC eine Registrierungserklärung für den Wiederverkauf ein.

Das emittierende Unternehmen erhält seine Finanzierung – dh das Geld der Anleger für die Aktien – in der Regel innerhalb von zwei bis drei Wochen, anstatt wie bei einem sekundären Aktienangebot mehrere Monate oder länger zu warten. Die Registrierung der neuen Aktien bei der SEC wird in der Regel innerhalb eines Monats nach Einreichung wirksam.

Besondere Überlegungen für PIPE-Käufer

PIPE-Anleger können Aktien unter dem Marktpreis kaufen, um sich gegen den Kursrückgang abzusichern, der nach Bekanntwerden der PIPE bekannt wird. Der Abschlag dient auch als Ausgleich für einen gewissen Mangel an Liquidität in den Aktien, was bedeutet, dass es zu Verzögerungen beim Verkauf oder der Umwandlung der Aktien in Bargeld kommen kann.

Da es sich bei diesem Angebot um eine PIPE handelt, können die Käufer ihre Aktien erst verkaufen, wenn das Unternehmen seine Erklärung zum Wiederverkauf bei der SEC eingereicht hat. Ein Emittent kann jedoch im Allgemeinen nicht mehr als 20% seiner ausstehenden Aktien mit einem Abschlag verkaufen, ohne zuvor die Zustimmung der derzeitigen Aktionäre einzuholen.

Mit einer traditionellen PIPE-Vereinbarung können Anleger Stamm oder Vorzugsaktien kaufen, die zu einem festgelegten Preis oder Wechselkurs in Stammaktien umgewandelt werden können. Wenn das Unternehmen mit einem anderen fusioniert oder bald verkauft wird, können Anleger möglicherweise Dividenden oder andere Auszahlungen erhalten. Dividenden sind Bar- oder Aktienzahlungen von Unternehmen an ihre Aktionäre oder Investoren. Aufgrund dieser Vorteile werden traditionelle PIPEs in der Regel zum oder nahe dem Marktwert der Aktie bewertet.

Mit einem strukturierten PIPE werden Vorzugsaktien oder in Stammaktien umwandelbare Schuldtitel verkauft. Wenn die Wertpapiere eine Rücksetzklausel enthalten, sind neue Anleger vor Abwärtsrisiken geschützt, bestehende Aktionäre sind jedoch dem höheren Risiko einer Verwässerung der Aktienwerte ausgesetzt. Aus diesem Grund muss eine strukturierte PIPE-Transaktion möglicherweise vorher von den Aktionären genehmigt werden.

Vor- und Nachteile von PIPEs

Private Investitionen in öffentliches Eigenkapital bieten den Emittenten mehrere Vorteile. Große Mengen von Aktien werden in der Regel langfristig an sachkundige Anleger verkauft, um sicherzustellen, dass das Unternehmen die Finanzierung erhält, die es benötigt. PIPEs können besonders für kleine bis mittlere öffentliche Unternehmen von Vorteil sein, die möglicherweise Schwierigkeiten haben, Zugang zu traditionelleren Formen der Eigenkapitalfinanzierung zu erhalten.

Da PIPE-Aktien nicht im Voraus bei der SEC registriert werden müssen oder alle üblichen Registrierungsanforderungen des Bundes für öffentliche Aktienangebote erfüllen müssen, werden Transaktionen mit weniger administrativen Anforderungen effizienter abgewickelt.

Auf der anderen Seite können Anleger ihre Aktien jedoch in kurzer Zeit verkaufen, was den Marktpreis senkt. Wenn der Marktpreis unter einen festgelegten Schwellenwert fällt, muss das Unternehmen möglicherweise zusätzliche Aktien zu einem deutlich reduzierten Preis ausgeben. Diese neue Aktienemission verwässert den Wert der Anlagen der Aktionäre, was zu einem niedrigeren Aktienkurs führen kann.

Leerverkäufer können die Vorteile der Situation nehmen, indem Sie wiederholen ihre Aktien zu verkaufen und den Aktienkurs senken, möglicherweise in PIPE Investoren resultierende Mehrheit, den Eigentümer des Unternehmens. Durch die Festlegung eines Mindestaktienkurses, unter dem keine Ausgleichsaktien ausgegeben werden, kann dieses Problem vermieden werden.

Vorteile

• Schnelle Quelle für Kapital
• Weniger Papierkram und Anforderungen an die Einreichung
• Niedrigere Transaktionskosten
• Ermäßigte Aktienkurse (für Anleger)

Nachteile

• Verwässerter Aktienwert (für aktuelle Aktionäre)
• Käufer beschränkt auf akkreditierte Investoren
• Diskontierter Aktienkurs (abzüglich Kapital für Unternehmen)
• Potenzielle Notwendigkeit der Zustimmung der Aktionäre

Beispiel aus der Praxis eines PIPE

Im Februar 2018 wurde Yum! Brands (YUM), der Eigentümer von Taco Bell und KFC, gab bekannt, dass das Unternehmen über eine PIPE Aktien des Take-out-Unternehmens GrubHub im Wert von 200 Millionen US-Dollar kauft. In diesem Fall ist Yum! trieb die PIPE dazu an, eine engere Partnerschaft zwischen den beiden Unternehmen zu schmieden, um den Umsatz in ihren Restaurants durch Abholung und Lieferung zu steigern.

Die zusätzliche Liquidität ermöglichte es GrubHub, sein US-amerikanisches Liefernetz zu erweitern und den Kunden beider Unternehmen ein nahtloseres Bestellerlebnis zu bieten. GrubHub erweiterte seinen Verwaltungsrat von neun auf zehn und fügte einen Vertreter von Yum!