Zahlung-in-Kind-Anleihen (PIK)
Was ist eine In-Kind-Anleihe (PIK)?
Eine In-Kind Anleihe (PIK) bezieht sich auf eine Art von Anleihe, bei der während der Anfangsphase Zinsen in zusätzlichen Anleihen statt in bar gezahlt werden. Der Anleiheemittent nimmt zusätzliche Schulden auf, um die neuen Anleihen für die Zinszahlungen zu schaffen. Sachschuldverschreibungen gelten als eine Art aufgeschobener Kuponanleihe, da es während der Laufzeit der Anleihe keine Barzinszahlungen gibt.
Das Ausfallrisiko von Emittenten von PIK-Anleihen ist tendenziell höher, weshalb sie in der Regel höhere Renditen aufweisen. Die Mehrheit der Anleger, die ihr Geld in PIK-Anleihen parken, sind institutionelle Anleger.
Die zentralen Thesen
- Bei einer Anleihe gegen Sachleistungen werden während der ersten Laufzeit Zinsen in zusätzlichen Anleihen und nicht in bar gezahlt.
- PIK-Anleihen werden in der Regel von finanziell angeschlagenen Unternehmen ausgegeben.
- Diese Anleihen können ein niedriges Rating aufweisen und werden normalerweise zu einem höheren Zinssatz verzinst.
- Obwohl sie eine gewisse finanzielle Entlastung bieten können, tragen PIK-Anleihen zu Liquiditätsproblemen bei, da die Schulden irgendwann abbezahlt werden müssen.
Zahlungs-in-Kind-Anleihen (PIK) verstehen
Sachleistungen werden als alternative Zahlungsmethode für eine Ware oder Dienstleistung in bar verwendet. Bei einer Anleihe gegen Sachleistungen erfolgt keine Barzinszahlung an den Anleihegläubiger, bis die Anleihe zurückgezahlt oder der gesamte Kapitalbetrag bei Fälligkeit zurückgezahlt wird. Es handelt sich um eine Form von Mezzanine-Schulden, die die finanzielle Belastung durch Bargeldkuponzahlungen an Anleger verringert. An den Fälligkeitsterminen der Kuponzahlungen zahlt der Anleiheemittent die aufgelaufenen Zinsen der PIK-Schuld durch die Ausgabe zusätzlicher Anleihen, Notes oder Vorzugsaktien. Die zur Begleichung der Zinsen verwendeten Wertpapiere sind im Allgemeinen mit den zugrunde liegenden Wertpapieren identisch, können jedoch in vielen Fällen unterschiedliche Bedingungen haben. Da es kein regelmäßiges Einkommen gibt, sollten Anleger, die Cashflow oder regelmäßiges Einkommen anstreben, keine Anleihen in Form von Sachleistungen kaufen.
PIK-Anleihen haben in der Regel Laufzeiten von fünf Jahren oder mehr und sind unbesichert, d. h. sie werden nicht durch Vermögenswerte als Sicherheiten unterlegt. Unternehmen, die PIK-Anleihen ausgeben, können in finanzieller Not geraten und ihre Anleihen haben möglicherweise ein niedriges Rating, zahlen jedoch normalerweise höhere Zinsen. Da PIK-Anleihen ein ungewöhnliches und risikoreiches Produkt sind, sprechen sie vor allem anspruchsvolle Anleger wie Hedgefonds an.
In-Kind-Anleihen haben in der Regel eine Laufzeit von mindestens fünf Jahren und sind unbesichert.
Diese Art von Anleihen war allgemein beliebt, als Private Equity Anfang bis Mitte der 2000er Jahre zu boomen begann. Sie begannen, ihren Glanz zu verlieren, als die globale Finanzkrise ausbrach.
PIK vs. reguläre Anleihen
Einige Anleihen werden mit Zinssätzen ausgegeben, die in der Terminologie der festverzinslichen Wertpapiere als Kuponsätze bezeichnet werden. Anleger erhalten halbjährlich Couponzahlungen, die eine Form der Kapitalrendite (ROI) für den Anleiheinvestor darstellen. Ein Anleiheinhaber, der eine Anleihe mit einem Nennwert von 1.000 US-Dollar und einem Kupon von 4% kauft, die halbjährlich auszahlt, erhält also zweimal im Jahr 20 US-Dollar (½ x 4% x 1.000 US-Dollar) Zinserträge. Je niedriger die Bonität des Emittenten ist, desto höher ist die Rendite, die Anleger von der Anleihe erwarten können.
Anleger, die minderwertige Anleihen kaufen , sind dem Risiko ausgesetzt, dass der Emittent mit den Zahlungen ausfällt. Ein Emittent, der in Liquiditätsprobleme gerät, hat die Möglichkeit, dem Anleihegläubiger für einen ersten Zeitraum weitere Anleihen in Form von zusätzlichem Kapital zu liefern. Dies gibt dem Anleiheemittenten eine gewisse Atempause, um Zinszahlungen an die Anleiheinhaber leisten zu müssen. Manchmal hat der Anleger die Möglichkeit, seine Couponzahlungen in bar oder in Form von Sachleistungen zu erhalten. In Form zusätzlicher Anleihen erhaltene Kuponzahlungen werden als Natural-Payment-Anleihen bezeichnet.
Vor- und Nachteile von PIK-Anleihen
Die Emission von PIK-Anleihen ist für viele Unternehmen mit Cashflow- oder Liquiditätsproblemen eine Option. Auf diese Weise können Anleiheemittenten auf die Barauszahlung der Kupons an die Anleihegläubiger verzichten. Sie können kurzfristig Erleichterung finden und Geld für andere, wichtigere Bereiche freisetzen.
Auch wenn es wie ein Segen erscheinen mag, kann die Ausgabe von PIK-Anleihen ein Problem sein. Das liegt daran, dass das Unternehmen dadurch überschuldet ist, was die bestehende Schuldenlast des Unternehmens und seine Liquiditätsprobleme erhöht. Die Emission von PIK-Anleihen entlastet das Unternehmen nicht von seinen Schulden, sondern drängt nur die Verpflichtung auf eine zukünftige Schuld. Hat sie bis dahin ihre Liquiditätsprobleme nicht gelöst, kann sie in die Gefahr eines Zahlungsausfalls geraten.
Beispiel einer PIK-Anleihe
PIK-Anleihen führen zu mehr Schulden, die vom Emittenten zurückgezahlt werden müssen. Der zurückzuzahlende Nennbetrag erhöht sich jedes Jahr, wodurch der Emittent Liquiditätsrisiken ausgesetzt ist. Die Erhöhung des vom Emittenten übernommenen finanziellen Leverage erhöht auch dessen Ausfallrisiko.
Nehmen wir an, ein Unternehmen begibt eine Unternehmensanleihe mit einem Nennbetrag von 10 Millionen US-Dollar, die in sieben Jahren fällig wird. Die Anleihebedingungen beinhalten eine Barkuponzahlung von 9 % und jährlich zu zahlende 6 % PIK-Zinsen. Im ersten Jahr erhalten Anleihegläubiger eine Barzahlung in Höhe von 900.000 USD (9% x 10 Mio. USD), während 600.000 USD (6% x 10 Mio. USD) in zusätzlichen Anleihen ausgezahlt werden. Dadurch erhöht sich der Nennbetrag der Emission auf 10,6 Millionen US-Dollar (10 Millionen US-Dollar + 600.000 US-Dollar). Diese wird bis zum Ende des siebten Jahres weiter aufgestockt. Zu diesem Zeitpunkt erhält der Kreditgeber die Sachzinsen in bar, wenn die Anleihe bei Fälligkeit bezahlt wird.