Passives Management definiert

Die zentralen Thesen

• Passives Management ist ein Verweis auf Indexfonds und börsengehandelte Fonds, die einen etablierten Index wie den S&P 500 widerspiegeln.
• Passives Management ist das Gegenteil von aktivem Management, bei dem ein Manager Aktien und andere Wertpapiere auswählt, die in ein Portfolio aufgenommen werden sollen.
• Passiv verwaltete Fonds verlangen von den Anlegern tendenziell niedrigere Gebühren als aktiv verwaltete Fonds.
• Die Efficient Market Hypothesis (EMH) zeigt, dass kein aktiver Manager den Markt auf Dauer schlagen kann, da sein Erfolg nur eine Frage des Zufalls ist; längerfristig liefert passives Management bessere Renditen.

Vanguard 500 Index Fund, Spider S&P 500 ETF und Vanguard Total Stock Market Index Fund sind die drei größten Indexfonds.

Die Forschung hinter dem passiven Management

In den 1960er Jahren führte der Wirtschaftsprofessor der University of Chicago, Eugene Fama, umfangreiche Untersuchungen zu Aktienkursmustern durch, die zu seiner Entwicklung der Efficient Market Hypothesis (EMH) führten. Die EMH behauptet, dass die Marktpreise alle verfügbaren Informationen und Erwartungen vollständig widerspiegeln, sodass die aktuellen Aktienkurse die beste Annäherung an den inneren Wert eines Unternehmens darstellen. Versuche, aufgrund von Informationen falsch bewertete Aktien systematisch zu identifizieren und auszunutzen, scheitern in der Regel daran, dass Aktienkursbewegungen weitgehend zufällig sind und hauptsächlich von unvorhergesehenen Ereignissen getrieben werden. Obwohl es zu Fehlbewertungen kommen kann, gibt es kein vorhersehbares Muster für deren Auftreten, das zu einer konsistenten Outperformance führt. Die Hypothese der effizienten Märkte impliziert, dass kein aktiver Anleger den Markt über lange Zeiträume hinweg dauerhaft schlagen wird, es sei denn durch Zufall, was bedeutet, dass aktive Managementstrategien, die Aktienauswahl und Market Timing verwenden, nicht konstant genug Wert schaffen können, um passive Managementstrategien zu übertreffen.

Sharpe kam zu dem Schluss, dass aktive Fondsmanager insgesamt schlechter abschneiden als passive Fondsmanager, nicht weil ihre Finanzstrategien grundsätzlich falsch sind, sondern einfach aufgrund der Gesetze der Arithmetik. Damit aktive Manager den Markt übertreffen können, müssen sie eine Rendite erzielen, die ihre Fondskosten ausgleichen kann, die aufgrund höherer Verwaltungsgebühren, höherer Handelskosten und höherer Umsätze viel höher sind als bei passiven Fonds. Dies steht im Einklang mit den Untersuchungen von Sharpe, die zeigen, dass aktive Manager als Gruppe um einen Betrag in Höhe ihrer durchschnittlichen Gebühren und Ausgaben hinter dem Markt zurückbleiben.

Wenn eine passive Managementstrategie verwendet wird, müssen weder Zeit noch Ressourcen für die Aktienauswahl oder das Markttiming aufgewendet werden. Aufgrund der kurzfristigen Zufälligkeit der Renditen wäre Anlegern besser durch ein passives, strukturiertes Portfolio auf der Grundlage einer Diversifizierung der Anlageklassen gedient, um die Unsicherheit zu bewältigen und die Portfolios für ein langfristiges Wachstum an den Kapitalmärkten zu positionieren.