Pass-Through-Rate
Was ist eine Durchgangsrate?
Der Pass-Through-Satz ist der Zinssatz für einen verbrieften Vermögenswert wie ein hypothekenbesichertes Wertpapier (MBS), der an Anleger gezahlt wird, sobald der Emittent des verbrieften Vermögenswerts Verwaltungsgebühren, Servicegebühren und Garantiegebühren abgezogen hat. Er wird oft als Nettozinssatz bezeichnet.
Die zentralen Thesen
- Der Pass-Through-Satz ist der Zinssatz, den ein Anleger für einen verbrieften Vermögenswert erhält, nachdem der Emittent verschiedene Gebühren abgezogen hat.
- Der Pass-Through-Zinssatz wird oft als Nettozins bezeichnet und ist immer niedriger als der Zinssatz, der auf dem einzelnen Wertpapier angegeben ist, wenn er vom Emittenten angeboten wird.
- Die größten Emittenten von verbrieften Vermögenswerten sind Sallie Mae, Fannie Mae und Freddie Mac.
- Die vom Zinssatz abgezogenen Gebühren zur Ermittlung des Pass-Through-Satzes können entweder als Prozentsatz der Gesamtzinsen aus den zugrunde liegenden Hypotheken oder pauschaliert werden.
- Der Durchleitungssatz kann schwanken, je nachdem, ob die Zinssätze der zugrunde liegenden Hypotheken fest oder variabel verzinst sind.
Eine Pass-Through-Rate verstehen
Der Pass-Through-Satz (auch Kuponsatz für einen MBS genannt) ist niedriger als der Zinssatz der einzelnen Wertpapiere innerhalb des Angebots. Die größten Emittenten von verbrieften Vermögenswerten sind die Unternehmen Sallie Mae, Fannie Mae und Freddie Mac, deren Hypothekengarantien von der US-Regierung besichert sind, was den Hypotheken eine hohe Kreditwürdigkeit verleiht.
Der Pass-Through-Satz ist der Nettozins, den der Emittent den Anlegern zahlt, nachdem alle anderen Kosten und Gebühren beglichen wurden. Bei einem hypothekenbesicherten Wertpapier (MBS) beispielsweise geht der an die Anleger weitergeleitete Betrag von den Zahlungen auf die zugrunde liegenden Hypotheken, aus denen das verbriefte Hypothekenpapier besteht, über die Zahlstelle und schließlich an den Anleger.
Die Pass-Through-Rate wird immer niedriger sein als der durchschnittliche Zinssatz, den der Kreditnehmer für die Hypotheken zahlt, die das Wertpapier besichern. Dies liegt daran, dass von den gezahlten Zinsen verschiedene Gebühren abgezogen werden, darunter allgemeine Verwaltungsgebühren, für die Gesamtverwaltung des Wertpapiers, die Durchführung von Transaktionen im Zusammenhang mit dem Wertpapierpool und für Garantien im Zusammenhang mit den betreffenden Wertpapieren. Die Gebühren werden gemäss den Emissionsbedingungen des verbrieften Vermögenswerts als Prozentsatz der Zinsen aus den zugrunde liegenden Hypotheken oder als Pauschalsätze angesetzt.
Verbriefung von hypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS)
Viele Institute wie Banken zeichnen zahlreiche Hypotheken. Sie nehmen diese Hypotheken dann oft, packen sie zu einem Hypothekenbündel um und verkaufen sie als hypothekenbesicherte Sicherheit (MBS) an Investoren. Der Anleger, der die MBS kauft, erhält die Zinszahlungen auf die einzelnen Hypotheken, aus denen der verbriefte Vermögenswert besteht, als Zinszahlungen/Erträge auf den Vermögenswert.
In Zeiten wirtschaftlicher Stabilität ist das mit einer Anlage in hypothekenbesicherte Wertpapiere verbundene Risiko im Vergleich zu vielen anderen Anlageoptionen gering, da durch die vielen Hypotheken, aus denen der verbriefte Pool besteht, eine Vielfalt besteht. Die als Pass-Through-Rate realisierte Rendite wird in der Regel als angemessen für das damit verbundene Risiko angesehen.
Projektion einer Pass-Through-Rate
Bei der Investition in einen verbrieften Vermögenswert prognostizieren Anleger die Pass-Through-Rate als Rendite ihrer Investition. Natürlich können unvorhergesehene Faktoren eintreten und die Höhe der erzielten Nettozinsen beeinflussen.
Wenn beispielsweise die Hypotheken, die das Wertpapier besichern, einen variablen oder variablen Zinssatz anstelle eines festen Zinssatzes aufweisen, wirken sich Änderungen des durchschnittlichen Zinssatzes auf die Höhe der Rendite aus. Aus diesem Grund können Anleger versuchen, Zinsschwankungen während der Laufzeit des Wertpapiers zu antizipieren und diese in die prognostizierte Durchlaufrate einzubeziehen. Dieser Prozess hilft dem Anleger zu entscheiden, ob die Rendite das mit den zugrunde liegenden Hypotheken verbundene Risiko wert ist.
Fannie Mae und Freddie Mac
Der Kongress schuf Fannie Mae und Freddie Mac, um Liquidität, Stabilität und Erschwinglichkeit auf dem Hypothekenmarkt zu gewährleisten . Die Organisationen stellen Liquidität für Tausende von Banken, Spar- und Kreditinstituten sowie Hypothekenbanken bereit und vergeben Kredite zur Finanzierung von Eigenheimen.
Fannie Mae und Freddie Mac kaufen Hypotheken von Kreditgebern und halten die Hypotheken in ihren Portfolios oder packen die Kredite in hypothekenbesicherte Wertpapiere, die später verkauft werden können. Kreditgeber verwenden das Geld, das durch den Verkauf von Hypotheken aufgenommen wird, um zusätzliche Kredite aufzunehmen. Die Käufe der Organisationen tragen dazu bei, dass Wohnungskäufer und Investoren, die Mehrfamilienhäuser oder andere Mehrfamilienhäuser kaufen, kontinuierlich mit Hypothekengeldern versorgt werden.