Tranche der geplanten Amortisationsklasse (PAC)

Was ist eine Tranche der Planned Amortization Class (PAC)?

Eine Tranche der planmäßigen Amortisationsklasse (PAC) ist eine Unterart von forderungsbesicherten Wertpapieren, die Anleger vor dem Risiko der vorzeitigen Rückzahlung und der Verlängerung schützen soll. Eine Tranche der geplanten Tilgungsklasse soll gemäß einem primären Zahlungsplan zahlen, der unter Verwendung einer Reihe von Annahmen zur Vorauszahlungsgeschwindigkeit (PSA) erstellt wird. Dieser Bereich von Vorauszahlungsgeschwindigkeiten wird als PAC-Kragen bezeichnet.

So funktionieren geplante Tilgungsklassentranchen

Tranchen der planmäßigen Tilgungsklasse sind strukturierte Produkte, die den stabilsten Cashflow und die stabilsten Meilensteine ​​bieten. Die Companion-Tranchen in einer PAC-Tranchenstruktur übernehmen den Großteil des Vorfälligkeits- und Verlängerungsrisikos. Wenn die Modellierung für das Produkt also überhaupt richtig ist, bleibt dem Anleger eine Investition, die nach dem auf dem Papier festgehaltenen Zeitplan ablaufen sollte.

Die PAC-Tranchenstruktur, bei der eine Tranche mit niedrigem Risiko auf anderen Tranchen sitzt, die ein höheres Risiko absorbieren, ist die gebräuchlichste. Aufgrund der Sicherheit, die eine PAC-Tranche bietet, wird sie natürlich die niedrigsten Renditen innerhalb der Struktur aufweisen.

Solange die tatsächliche Vorauszahlungsrate innerhalb eines festgelegten Bereichs von Vorauszahlungsgeschwindigkeiten liegt, bleibt die Laufzeit der PAC-Tranche relativ stabil, wodurch das Risiko verringert wird, dass sich die Zahlung verzögert und die Laufzeit des Instruments länger als ursprünglich geplant verlängert wird. In ähnlicher Weise erhält diese Tranche auch einen gewissen Schutz gegen das Risiko der vorzeitigen Rückzahlung, das im Gegenzug für eine höhere Rendite dieser niedrigeren Tranchen an andere Tranchen weitergegeben wird. Tranchen der planmäßigen Tilgungsklasse werden manchmal als PAC-Bonds bezeichnet.

PAC-Tranchen und CMOs

Geplante Amortisationsklassen-Tranchen können wie die meisten strukturierten Produkte auf eine Reihe von Anlagen angewendet werden. Die einzige Voraussetzung ist, dass es einen Zahlungsplan gibt, der sich aus Kapital und Zinsen zusammensetzt. Allerdings wird der Begriff PAC-Tranche am stärksten mit Collateralized Mortgage Obligations (CMO) und Mortgage Backed Securities (MBS) in Verbindung gebracht. Die PAC-Tranche wurde durch diese Produkte populär gemacht, wodurch aus Pools von Verbraucher- und Gewerbehypotheken anleiheähnliche Strukturen geschaffen wurden.

Die Grenzen des PAC-Tranchenschutzes

Das Maß für die Absicherung des Rückzahlungsrisikos, das sowohl das Kontraktions- als auch das Verlängerungsrisiko umfasst, wird durch die Größe der Begleitanleihe und die Geschwindigkeit der Rückzahlung begrenzt. Bei zu langsamer Rückzahlung (unterhalb des unteren PAC-Kragens) verlängert sich die Laufzeit der PAC-Tranche. Bei zu hoher Rückzahlungsgeschwindigkeit (oberhalb des oberen PAC-Kragens) verkürzt sich die Lebensdauer der PAC-Tranche.

Im Falle einer vertraglich vereinbarten Laufzeit der PAC-Tranche kann der Anleger Kapital in einem Niedrigzinsumfeld zurückerhalten, wodurch die Gesamtrendite für dieses Geld selbst bei Wiederanlage sinkt. Im Falle einer verlängerten Lebensdauer hat der Anleger wahrscheinlich Kapital in einer Anlage mit niedrigerer Rendite gebunden, wenn Optionen mit höheren Renditen im Überfluss vorhanden sind.

PAC-Tranche oder PAC-Bond?

Da die PAC-Tranche mehrere Schutzschichten genießt, wird sie manchmal als PAC-Bindung bezeichnet. Der Begriff Anleihe und Tranche werden oft synonym verwendet, insbesondere wenn es um CMOs geht, aber ursprünglich bezog sich eine Anleihe auf eine einzelne Schuld, einen einzelnen Schuldner und einen einzelnen Schuldtitel, während Tranchen Ausschnitte aus einem großen Pool unabhängiger Schulden sind bestimmten Spezifikationen zu entsprechen.