Pac-Man
Was ist Pac-Man?
Pac-Man ist eine risikoreiche Verteidigungstaktik für feindliche Übernahmen, bei der das Zielunternehmen versucht, die Kontrolle über das Unternehmen zu erlangen, das für es angeboten hat, indem es große Mengen seiner Aktien kauft. Diese Vergeltungsmaßnahme soll den potenziellen Käufer abschrecken, seine Mission erschweren und ihm einen Vorgeschmack auf seine eigene Medizin geben.
Pac-Man-Verteidigungen sind nach dem beliebten Videospiel benannt, das 1980 aus Japan stammte. Im Spiel hat der Spieler mehrere Geister, die es verfolgen und versuchen, es zu eliminieren. Abgesehen davon, dass alle kleinen weißen Kreise im Labyrinth gegessen werden, besteht das Ziel darin, diese aggressiven und entschlossenen Raubtiere zurückzuschlagen und zu verschlingen. Dies ist nur möglich, wenn blinkende Punkte, sogenannte Power Pellets, verbraucht werden.
Die zentralen Thesen
- Pac-Man ist eine feindliche Übernahmetaktik, bei der das Zielunternehmen versucht, die Kontrolle über das Unternehmen zu erlangen, das sich dafür angeboten hat.
- Diese Vergeltungsmaßnahme soll den Kaufinteressenten abschrecken und entweder abwehren oder seine Position schwächen.
- Pac-Man-Verteidigungen werden normalerweise nur als letztes Mittel in Betracht gezogen, da sie ein Unternehmen für die kommenden Jahre finanziell lahmlegen könnten.
- Die Umsetzung einer Pac-Man-Strategie kostet viel Geld und kann dazu führen, dass ein Unternehmen zu viele Schulden aufnimmt und gezwungen ist, Vermögenswerte zu verkaufen.
Pac-Man verstehen
In normalen Geschäftspraktiken wird ein Unternehmen, das ein anderes Unternehmen kaufen möchte, dem Vorstand (B von D) dieses Zielunternehmens freundlich begegnen . Nach dem Abwägen seiner Optionen kann das Ziel respektvoll ablehnen und die interessierte Partei dazu veranlassen, wegzugehen.
Manchmal entscheidet sich der potenzielle Käufer jedoch, nicht aufzugeben. Stattdessen könnte es sich dafür entscheiden, seine Fersen zu graben und direkt zu den Aktionären des Unternehmens zu gehen, um genügend Unterstützung zu sammeln, um das Management zu ersetzen und möglicherweise die Genehmigung der Akquisition zu erhalten.
Sollten Übernahmevorschüsse feindlich ausfallen, stehen dem Vorstand der Zielgesellschaft mehrere Instrumente zur Verfügung, um dem Kaufinteressenten das Leben schwer zu machen. Dazu gehören die Einführung einer Giftpillenabwehr , die Installation einer gestaffelten Brettstruktur, die Suche nach einem weißen Ritter oder die Pac-Man-Route.
Die letztere Option besteht darin, dem Erwerber den Spieß umzudrehen, indem er ein Gebot dafür abgibt. Anstatt aufzugeben, wird das Zielunternehmen aggressiv, kauft seine Anteile zurück und kauft Anteile des übernehmenden Unternehmens in der Hoffnung, dass ein solches Vorgehen den unerwünschten Räuber abschreckt.
Kritik an Pac-Man
Pac-Man ist eine der gefährlichsten Anti-Übernahme-Maßnahmen und wird meist nur als letztes Mittel in Betracht gezogen. Das Geld, das für die Einführung einer solchen Verteidigung benötigt wird, kann beträchtlich sein und Ressourcen wegnehmen, die zur Festigung der Position des Unternehmens verwendet werden könnten, und die führenden Aktionäre dazu bringen, in den kommenden Jahren Verluste und niedrigere Dividenden zu erleiden.
Wenn das Ziel keine bedeutende Kriegskasse hat, um diesen Weg zu verfolgen, könnte es gezwungen sein, seine eigenen Vermögenswerte zu verkaufen, um die erforderlichen Mittel zu beschaffen. Wenn die ausgelagerten Vermögenswerte das Kernstück des Unternehmens sind, ist davon auszugehen, dass der fortgeführte Betrieb geschädigt wird.
Kriegskassen sind für Akquisitionen gedacht, können aber auch für defensive Taktiken eingesetzt werden. Sie bestehen in der Regel aus schnell zugänglichen liquiden Mitteln wie kurzfristigen Anlagen, Bankguthaben, Bargeld und Schatzanweisungen.
Alternativ kann sich das Zielunternehmen dafür entscheiden, durch Aufnahme von Schulden Kapital zu seiner Verteidigung zu beschaffen. Das Hinzufügen von Hebeleffekten bedeutet einen erhöhten Zinsaufwand und möglicherweise eine Überlastung der Bilanz des Unternehmens, wodurch es anfälliger für einen unerwarteten Marktschock wird.
Eine weitere große Falle einer Pac-Man-Verteidigung ist die Zeit. Die Orchestrierung dieser Maßnahmen lenkt die Aufmerksamkeit des Managements vom Tagesgeschäft ab, was möglicherweise dazu führt, dass andere wichtige Themen vernachlässigt werden.
Beispiele aus der realen Welt
Die mit der Pac-Man-Abwehr verbundenen Gefahren halten viele Unternehmen davon ab, diesen Weg einzuschlagen. Dennoch können diejenigen, die mutig und verzweifelt genug sind, solch drastische Maßnahmen zu ergreifen, Mut aus einer Handvoll Fällen schöpfen, in denen sich ein solcher Ansatz ausgezahlt hat.
Die Pac-Man-Verteidigung wurde erstmals 1982 erfolgreich eingesetzt. NachdemBendix Corp.einen kontrollierenden Teil der Aktien von Martin Mariettaangesammelt hatte, war sie bereit, das von ihr angestrebte Unternehmen zu übernehmen.
Martin Marietta hatte jedoch andere Ideen, als Vergeltung, indem er seine Chemie, Zement- und Aluminiumabteilungen verkaufte und über eine Milliarde US-Dollar borgte, um der Übernahme entgegenzuwirken. Marietta kaufte einen beträchtlichen Teil der Bendix-Aktien, aber beide Unternehmen wurden durch diesen Prozess finanziell geschädigt.
Obwohl Marietta eine Pac-Man-Verteidigung anstrebte, erwarb Allied Corp. am Ende Bendix, das als Verteidigungsstrategie für weiße Ritter gilt.
1988 startete American Brands eine erfolgreiche Pac-Man-Verteidigung und kaufte das Unternehmen E-II Holdings Inc., das versuchte, es für 2,7 Milliarden US-Dollar zu erwerben. American Brands finanzierte den Zusammenschluss über bestehende Kreditlinien (LOC) und eine Privatplatzierung von Commercial Paper.
Ein weiteres Beispiel ist der Versuch des Autokonzerns Porsche, Volkswagen zu kaufen. Ab 2005 versuchte Porsche, Volkswagen zu kaufen, indem er einen beträchtlichen Teil seiner Aktien kaufte. Wenn Porsche finanzielle Schwierigkeiten während der erlittenenFinanzkrise von2008, umgesetzt Volkswagen eine Pac-Man Verteidigung und kauften Aktien von Porsche,die im Preis gesunken waren, schließlich geradezu Porsche Kauf im Jahr 2012