Überzeichnet

Was ist überzeichnet?

Überzeichnet ist ein Begriff, der verwendet wird, wenn die Nachfrage nach einer Neuausgabe von Wertpapieren, wie zum Beispiel Aktien eines Börsengangs, größer ist als die Anzahl der angebotenen Wertpapiere. Wenn eine neue Emission überzeichnet ist, können Underwriter oder andere Finanzinstitute, die das Wertpapier anbieten, den Preis nach oben anpassen oder mehr Wertpapiere anbieten, um der höher als erwarteten Nachfrage Rechnung zu tragen.

Überzeichnet kann einem unterzeichneten Problem gegenübergestellt werden, bei dem die Nachfrage das verfügbare Angebot nicht vollständig decken kann.

Probleme mit Überbuchung verstehen

Ein überzeichnetes Wertpapierangebot tritt häufig auf, wenn das Interesse daran das verfügbare Angebot der Emission bei weitem übersteigt. Eine Überzeichnung kann in jedem Markt auftreten, in dem das verfügbare Angebot an neuen Wertpapieren begrenzt ist, ist jedoch meist mit dem Verkauf neu geprägter Aktien auf dem Sekundärmarkt über einen Börsengang verbunden. Hier übersteigt die Nachfrage die Gesamtzahl der von der IPO’ing Company ausgegebenen Aktien. Der Grad der Überzeichnung wird als Vielfaches angezeigt, beispielsweise „ABC IPO zweimal überzeichnet“. Ein zweifaches Vielfaches bedeutet, dass effektiv doppelt so viel Nachfrage nach Aktien besteht, wie in der geplanten Ausgabe verfügbar ist.

Die Aktienkurse werden absichtlich auf ein Niveau festgelegt, das im Idealfall alle Aktien verkauft. Die Konsortialbanken eines IPO der Regel nicht wollen, verlassen werden unterbewertet zu einem gewissen Grad für einen Post-IPO – Pop und robusten Handel zu ermöglichen, weiterhin Aufregung rund um das Thema zu generieren. Unternehmen lassen ein bisschen Kapital auf dem Tisch, können aber den internen Aktionären trotzdem einen Papiergewinn zukommen lassen, auch wenn sie in einer Sperrfrist festsitzen.

Vorteile und Kosten von überzeichneten Wertpapieren

Wenn Wertpapiere überzeichnet sind, können Unternehmen mehr Wertpapiere anbieten, den Preis des Wertpapiers erhöhen oder an einer Kombination aus beidem teilnehmen, um die Nachfrage zu decken und dabei mehr Kapital aufzunehmen. Dadurch können sie mehr Kapital und zu besseren Konditionen aufnehmen.

Unternehmen werden fast immer einen erheblichen Teil ihrer Aktien zurückhalten, um künftigen Kapitalbedarf und Managementanreize zu berücksichtigen. Daher gibt es normalerweise eine ständige Aktienreserve, die hinzugefügt werden kann, wenn ein Börsengang stark überzeichnet sein soll, ohne neue Wertpapiere registrieren zu müssen mit Reglern.

Mehr Kapital ist natürlich gut für ein Unternehmen. Anleger müssen jedoch höhere Preise zahlen und können aus der Emission ausgepreist werden, wenn der Preis über ihre Zahlungsbereitschaft steigt. Dies kann auch Anlegern schaden, die sich an einem heißen Börsengang beteiligen, der den anfänglichen Marktpreis weit über die Fundamentaldaten treibt, nur um in den folgenden Wochen und Monaten einen Preisverfall zu sehen.

Beispiel für einen überzeichneten Börsengang

Anfang 2012 wiesen Analysten darauf hin, dass der damals lang erwartete Börsengang von Facebook (FB), der ursprünglich versucht hatte, durch den Verkauf von rund 337 Millionen Aktien zu 28 bis 35 US-Dollar pro Aktie rund 10,6 Milliarden US-Dollar aufzubringen, ein weitaus größeres Interesse bei den Investoren hervorrufen würde schnell zu einem überzeichneten Börsengang. Wie vorhergesagt, führte das Interesse der Anleger vor dem Börsengang am 18. Mai 2012 zu einer weitaus höheren Nachfrage nach Facebook-Aktien als das Unternehmen anbot.

Um den überzeichneten Börsengang zu nutzen und diesen Anstieg der Anlegernachfrage zu befriedigen, hat Facebook den Anlegern nicht nur mehr Aktien (421 Millionen gegenüber 337 Millionen oder 25 % mehr Aktien) zur Verfügung gestellt, sondern auch die Preisspanne für den Börsengang auf 34 bis 38 US-Dollar pro Aktie angehoben, etwa 15 % Preiserhöhung. Tatsächlich erhöhten Facebook und seine Konsortialbanken sowohl das Angebot als auch den Preis der Aktien, um die Nachfrage zu befriedigen und die Überzeichnung von Wertpapieren zu verringern, was einen Nettowertzuwachs von rund 40 % gegenüber den ursprünglichen IPO-Bedingungen bedeutet. Infolgedessen beschaffte Facebook mehr Kapital und erzielte eine höhere Bewertung, aber die Anleger erhielten die Aktien, die sie wollten.

Schnell wurde jedoch klar, dass Facebook den neuen Börsenkurs zunächst nicht wert war, da die Aktie in den ersten vier Handelsmonaten steil fiel. Die Aktie konnte bis zum 31. Juli 2013 nicht über ihrem IPO-Preis handeln. Natürlich hat sich die Aktie in den Jahren seither recht gut entwickelt.