Optimale Nutzung der finanziellen Hebelwirkung in einer Unternehmenskapitalstruktur
Ein Unternehmen benötigt Finanzkapital, um sein Geschäft zu betreiben. Für die meisten Unternehmen wird das Finanzkapital durch die Ausgabe von Schuldtiteln und den Verkauf von Stammaktien aufgebracht. Die Höhe der Verschuldung und des Eigenkapitals, aus denen sich die Kapitalstruktur eines Unternehmens zusammensetzt, hat viele Auswirkungen auf Risiko und Rendite. Daher muss die Unternehmensführung ein gründliches und umsichtige Verfahren verwendet für ein Unternehmen Ziel Gründung Kapitalstruktur. Die Kapitalstruktur ist die Art und Weise, wie ein Unternehmen seine Geschäftstätigkeit und sein Wachstum unter Verwendung verschiedener Finanzierungsquellen finanziert.
Empirische Nutzung der finanziellen Hebelwirkung
Finanzielle Hebelwirkung ist das Ausmaß, in dem festverzinsliche Wertpapiere und Vorzugsaktien in der Kapitalstruktur eines Unternehmens eingesetzt werden. Finanzielle Hebelwirkung hat Wert aufgrund des Zinssteuerschild, die von dem US -Unternehmenseinkommensteuerrecht gewährt wird. Die Verwendung der finanziellen Hebelwirkung auch Wert hat, wenn die Vermögenswerte, die mit dem Fremdkapital erworben werden mehr als die verdienen Kosten der Schulden, die waren verwendet, um sie zu finanzieren. Unter diesen beiden Umständen erhöht der Einsatz von finanzieller Hebelwirkung den Gewinn des Unternehmens. Wenn das Unternehmen jedoch nicht über genügend steuerpflichtiges Einkommen verfügt, um es abzuschirmen, oder wenn sein Betriebsgewinn unter einem kritischen Wert liegt, verringert die finanzielle Hebelwirkung den Eigenkapitalwert und damit den Wert des Unternehmens.
Angesichts der Bedeutung der Kapitalstruktur eines Unternehmens besteht der erste Schritt im Kapitalentscheidungsprozess darin, dass das Management eines Unternehmens entscheidet, wie viel externes Kapital es für den Betrieb seines Geschäfts aufbringen muss. Sobald dieser Betrag festgelegt ist, muss das Management die Finanzmärkte untersuchen, um die Bedingungen zu bestimmen, unter denen das Unternehmen Kapital aufnehmen kann. Dieser Schritt ist für den Prozess von entscheidender Bedeutung, da das Marktumfeld die Fähigkeit des Unternehmens einschränken kann, Schuldtitel oder Stammaktien zu einem attraktiven Niveau oder zu attraktiven Kosten auszugeben. Nachdem diese Fragen beantwortet wurden, kann das Management eines Unternehmens die entsprechende Kapitalstrukturpolitik entwerfen und ein Paket von Finanzinstrumenten erstellen, die an Investoren verkauft werden müssen. Durch die Befolgung dieses systematischen Prozesses sollte die Finanzierungsentscheidung des Managements gemäß seinem langfristigen strategischen Plan und der Art und Weise, wie das Unternehmen im Laufe der Zeit wachsen soll, umgesetzt werden.
Der Einsatz von finanzieller Hebelwirkung ist je nach Branche und Unternehmensbereich sehr unterschiedlich. Es gibt viele Branchen, in denen Unternehmen mit einem hohen Maß an finanzieller Hebelwirkung tätig sind. Einzelhandelsgeschäfte, Fluggesellschaften, Lebensmittelgeschäfte, Versorgungsunternehmen und Bankinstitute sind klassische Beispiele. Leider hat der übermäßige Einsatz von finanzieller Hebelwirkung durch viele Unternehmen in diesen Sektoren eine entscheidende Rolle dabei gespielt, viele von ihnen zu zwingen, Insolvenzantragnach Kapitel 11 zu stellen. Beispiele RH Macy (1992), Trans World Airlines (2001), Great Atlantic & Pacific Tea Co. (A & P) (2010), und Midwest Generation (2012) enthalten. Darüber hinaus war übermäßiger Einsatz von finanzieller Hebelwirkung die primäre Ursache,dass geführt an die US – Finanzkrise zwischen 2007 und 2009 der
Überblick über den Satz von Modigliani und Miller zur Unternehmenskapitalstruktur
Die Untersuchung der optimalen Kapitalstruktur eines Unternehmensgeht auf das Jahr 1958 zurück, als Franco Modigliani und Merton Miller ihre mit dem Nobelpreis ausgezeichnete Arbeit „Kapitalkosten, Unternehmensfinanzierung und Investitionstheorie“ veröffentlichten. Modigliani und Miller haben gezeigt, dass unter Bedingungen, in denen Unternehmenssteuern und Notkosten im Geschäftsumfeld nicht vorhanden sind, der Einsatz von finanzieller Hebelwirkung den Wert des Unternehmens nicht beeinflusst. Diese Ansicht, bekannt als Irrelevance Proposition Theorem, ist eine der folgenden die wichtigsten Stücke der akademischen Theorie, die jemals veröffentlicht wurden.
Leider erfordert der Irrelevanzsatz, wie die meisten mit dem Nobelpreis ausgezeichneten Arbeiten in der Wirtschaft, einige unpraktische Annahmen, die akzeptiert werden müssen, um die Theorie in einer realen Umgebung anzuwenden. In Anerkennung dieses Problems haben Modigliani und Miller ihren Irrelevanz-Satz um die Auswirkungen der Körperschaftsteuer und die potenziellen Auswirkungen der Notkosten erweitert, um die optimale Kapitalstruktur für ein Unternehmen zu bestimmen. Ihre überarbeitete Arbeit, allgemein bekannt als Trade-off-Theorie der Kapitalstruktur, macht den Fall, dass die optimale Kapitalstruktur eines Unternehmens das umsichtige Gleichgewicht zwischen den Steuervorteilen sein sollte, die mit der Verwendung von Fremdkapital verbunden sind, und den Kosten, die mit dem Kapital verbunden sind Insolvenzpotenzial für das Unternehmen. Heute ist die Prämisse der Trade-off-Theorie die Grundlage, auf der die Unternehmensführung die optimale Kapitalstruktur für ein Unternehmen bestimmen sollte.
Einfluss der finanziellen Hebelwirkung auf die Leistung
Der vielleicht beste Weg, um die positiven Auswirkungen der Hebelwirkung auf die finanzielle Leistung eines Unternehmens zu veranschaulichen, ist die Bereitstellung eines einfachen Beispiels. Der Return on Equity (ROE) ist eine beliebte Grundlage für die Messung der Rentabilität eines Unternehmens, da er den Gewinn, den ein Unternehmen in einem Geschäftsjahr erzielt, mit dem Geld vergleicht, das die Aktionäre investiert haben. Schließlich ist es das Ziel jedes Unternehmens, dies zu tun Maximieren Sie das Vermögen der Aktionäre, und der ROE ist die Messgröße für die Kapitalrendite der Aktionäre.
In der folgenden Tabelle wurde eine Gewinn- und Verlustrechnung für das Unternehmen ABC unter der Annahme einer Kapitalstruktur erstellt, die zu 100 Prozent aus Eigenkapital besteht. Das eingeworbene Kapital betrug 50 Millionen US-Dollar. Da nur Eigenkapital ausgegeben wurde, um diesen Betrag zu erhöhen, beträgt der Gesamtwert des Eigenkapitals ebenfalls 50 Millionen US-Dollar. Bei dieser Art von Struktur wird der ROE des Unternehmens voraussichtlich zwischen 15,6 und 23,4 Prozent liegen, abhängig von der Höhe des Vorsteuerergebnisses des Unternehmens.
Im Vergleich dazu steigt der ROE des Unternehmens dramatisch auf einen Bereich zwischen 27,3 und 42,9 Prozent, wenn die Kapitalstruktur von Unternehmen ABC so umgestaltet wird, dass sie zu 50 Prozent aus Fremdkapital und zu 50 Prozent aus Eigenkapital besteht.
Wie Sie der folgenden Tabelle entnehmen können, kann der finanzielle Hebel dazu verwendet werden, die Leistung eines Unternehmens dramatisch besser aussehen zu lassen, als dies durch die alleinige Verwendung von Eigenkapitalfinanzierungen erreicht werden kann.
Da sich das Management der meisten Unternehmen stark auf die Kapitalrendite stützt, um die Leistung zu messen, ist es wichtig, die Komponenten der Kapitalrendite zu verstehen, um besser zu verstehen, was die Metrik vermittelt.
Eine beliebte Methode zur Berechnung des ROE ist die Verwendung des DuPont-Modells. In seiner einfachsten Form stellt das DuPont-Modell eine quantitative Beziehung zwischen Nettogewinn und Eigenkapital her, wobei ein höheres Vielfaches eine stärkere Leistung widerspiegelt. Das DuPont-Modell erweitert jedoch auch die allgemeine ROE-Berechnung um drei seiner Teile. Diese Teile umfassen Umsatz von Vermögenswerten und den Eigenkapitalmultiplikator. Dementsprechend lautet diese erweiterte DuPont-Formel für den ROE wie folgt:
Basierend auf dieser Gleichung zeigt das DuPont-Modell, dass der ROE eines Unternehmens nur verbessert werden kann, indem die Rentabilität des Unternehmens gesteigert, die betriebliche Effizienz gesteigert oder die finanzielle Hebelwirkung erhöht wird.
Messung des finanziellen Hebelrisikos
Die Unternehmensleitung misst den finanziellen Hebel in der Regel Solvabilitätskennzahlen sind die aktuelle Kennzahl und die Säure-Test-Kennzahl. Beide Kennzahlen vergleichen das Umlaufvermögen des Unternehmens mit den kurzfristigen Verbindlichkeiten. Während die aktuelle Kennzahl eine aggregierte Risikokennzahl liefert, bietet die Säure-Test-Kennzahl eine bessere Einschätzung der Zusammensetzung des Umlaufvermögens des Unternehmens zum Zwecke der Erfüllung seiner kurzfristigen Haftungsverpflichtungen, da das Inventar vom Umlaufvermögen ausgeschlossen wird.
Kapitalisierungskennzahlen werden auch zur Messung der finanziellen Hebelwirkung verwendet. Während in der Branche viele Kapitalisierungskennzahlen verwendet werden, sind zwei der beliebtesten Kennzahlen das Verhältnis von langfristiger Verschuldung zu Kapitalisierung und das Verhältnis von Gesamtverschuldung zu Kapitalisierung. Die Verwendung dieser Kennzahlen ist auch für die Messung der finanziellen Hebelwirkung sehr wichtig. Es ist jedoch leicht, diese Kennzahlen zu verzerren, wenn das Management die Vermögenswerte des Unternehmens verleast, ohne den Wert der Vermögenswerte in kurzfristige Schulden verwenden, um sowohl den kurz- als auch den langfristigen Kapitalbedarf zu finanzieren. Daher müssen auch kurzfristige Kapitalisierungskennzahlen verwendet werden, um eine gründliche Risikoanalyse durchzuführen.
Deckungsquoten werden auch zur Messung der finanziellen Hebelwirkung verwendet. Der Zinsdeckungsgrad, auch als Times-Interest-Earned-Ratio bezeichnet, ist möglicherweise die bekannteste Risikokennzahl. Der Zinsdeckungsgrad ist sehr wichtig, da er die Fähigkeit eines Unternehmens anzeigt, über genügend Betriebsergebnis vor Steuern zu verfügen, um die Kosten seiner finanziellen Belastung zu decken. Das Verhältnis von Funds-from-Operations zu Gesamtverschuldung und das Verhältnis von freiem operativem Cashflow zu Gesamtverschuldung sind ebenfalls wichtige Risikokennzahlen, die von der Unternehmensleitung verwendet werden.
Faktoren, die im Entscheidungsprozess der Kapitalstruktur berücksichtigt werden
Bei der Festlegung der Kapitalstruktur eines Unternehmens müssen viele quantitative und qualitative Faktoren berücksichtigt werden. Erstens ist ein Unternehmen mit einer hohen und relativ stabilen Vertriebsaktivität vom Standpunkt des Umsatzes aus besser in der Lage, finanzielle Hebel zu nutzen, als ein Unternehmen mit einem geringeren und volatileren Umsatz.
Zweitens kann ein Unternehmen mit weniger operativem Hebel in Bezug auf das Geschäftsrisiko tendenziell mehr finanziellen Hebel übernehmen als ein Unternehmen mit einem hohen Grad an operativem Hebel.
Drittens sind schnell wachsende Unternehmen in Bezug auf das Wachstum wahrscheinlich stärker auf den Einsatz von Finanzhebeln angewiesen, da diese Arten von Unternehmen tendenziell mehr Kapital zur Verfügung haben als ihre Kollegen mit langsamem Wachstum.
Viertens tendiert ein Unternehmen, das sich in einer höheren Steuerklasse befindet, unter steuerlichen Gesichtspunkten dazu, mehr Schulden zu verwenden, um die Vorteile des Zinssteuerschilds zu nutzen.
Fünftens tendiert ein weniger profitables Unternehmen dazu, mehr finanziellen Hebel einzusetzen, da ein weniger profitables Unternehmen in der Regel nicht stark genug ist, um seine Geschäftstätigkeit aus selbst generierten Mitteln zu finanzieren.
Die Entscheidung über die Kapitalstruktur kann auch unter Berücksichtigung einer Vielzahl interner und externer Faktoren getroffen werden. Erstens tendieren Unternehmen, die von aggressiven Führungskräften geführt werden, aus Managementsicht dazu, mehr finanziellen Hebel einzusetzen. In dieser Hinsicht besteht ihr Zweck für den Einsatz von finanzieller Hebelwirkung nicht nur darin, die Leistung des Unternehmens zu steigern, sondern auch dazu beizutragen, die Kontrolle über das Unternehmen sicherzustellen.
Zweitens kann in guten Zeiten Kapital durch Ausgabe von Aktien oder Anleihen aufgebracht werden. In schlechten Zeiten bevorzugen Kapitalgeber jedoch in der Regel eine gesicherte Position, die wiederum den Einsatz von Fremdkapital stärker in den Vordergrund stellt. Vor diesem Hintergrund tendiert das Management dazu, die Kapitalzusammensetzung des Unternehmens so zu strukturieren, dass Flexibilität bei der Beschaffung von zukünftigem Kapital in einem sich ständig ändernden Marktumfeld geboten wird.
Das Fazit
Im Wesentlichen nutzt finanzielle Not, möglicherweise sogar für Insolvenz, einher. Vor diesem Hintergrund sollte das Management eines Unternehmens das Geschäftsrisiko des Unternehmens, die Steuerposition des Unternehmens, die finanzielle Flexibilität der Kapitalstruktur des Unternehmens und den Grad der Aggressivität des Unternehmens bei der Bestimmung der optimalen Kapitalstruktur berücksichtigen.