5 Juni 2021 17:03

Wie sich die Hebelwirkung auf ein Unternehmen auswirken kann

Die Eigenkapitalrendite, der Free Cashflow (FCF) und das Preis-Leistungs Verhältnis sind einige der gängigen Methoden zur Messung des Wohlstands und des Risikos eines Unternehmens für Anleger. Eine Maßnahme, die jedoch nicht genügend Beachtung findet, ist die Hebelwirkung, die die Beziehung zwischen den festen und variablen Kosten eines Unternehmens erfasst. (Weitere Informationen zu Kennzahlen finden Sie unter “ Analysieren von Investitionen schnell mit Kennzahlen “ und im “ Tutorial zur Kennzahlenanalyse“.)

In guten Zeiten kann die Hebelwirkung das Gewinnwachstum beschleunigen. In schlechten Zeiten kann es Gewinne brechen. Selbst eine grobe Vorstellung von der Hebelwirkung eines Unternehmens kann viel über die Aussichten eines Unternehmens aussagen. In diesem Artikel geben wir Ihnen eine detaillierte Anleitung zum Verständnis der Hebelwirkung.

Was ist die Hebelwirkung?

Im Wesentlichen läuft die operative Hebelwirkung auf eine Analyse der Fixkosten und der variablen Kosten hinaus. Der operative Hebel ist in Unternehmen am höchsten, die einen hohen Anteil an festen Betriebskosten im Verhältnis zu variablen Betriebskosten haben. Diese Art von Unternehmen verwendet mehr Anlagevermögen in seiner Geschäftstätigkeit. Umgekehrt ist die operative Hebelwirkung in Unternehmen am geringsten, die einen geringen Anteil an festen Betriebskosten im Verhältnis zu variablen Betriebskosten haben. (Weitere Informationen zur operativen und finanziellen Hebelwirkung finden Sie unter “ Was sind die Risiken einer hohen operativen Hebelwirkung und einer hohen finanziellen Hebelwirkung? „)

Die Vorteile einer hohen operativen Hebelwirkung können immens sein. Unternehmen mit hoher operativer Hebelwirkung können mit jedem zusätzlichen Verkauf mehr Geld verdienen, wenn sie die Kosten nicht erhöhen müssen, um mehr Umsatz zu erzielen. In dem Moment, in dem sich das Geschäft belebt, können Sachanlagen wie Sachanlagen (PP & E) sowie vorhandene Mitarbeiter viel mehr leisten, ohne zusätzliche Kosten zu verursachen. Die Gewinnmargen steigen und die Gewinne steigen schneller. (Weitere Informationen zu Margen finden Sie unter “ The Bottom Line on Margins “ und “ Measuring Company Efficiency „.)

Beispiele aus der Praxis für die Hebelwirkung

Der beste Weg, um die Hebelwirkung zu erklären, sind Beispiele. Nehmen Sie zum Beispiel einen Softwarehersteller wie Microsoft. Der Großteil der Kostenstruktur dieses Unternehmens ist fest und beschränkt sich auf Vorabentwicklungs- und Marketingkosten. Unabhängig davon, ob eine Kopie oder 10 Millionen Kopien der neuesten Windows-Software verkauft werden, bleiben die Kosten von Microsoft im Wesentlichen unverändert. Sobald das Unternehmen genügend Exemplare verkauft hat, um seine Fixkosten zu decken, fällt jeder zusätzliche Dollar Umsatz in das Endergebnis. Mit anderen Worten, Microsoft verfügt über eine bemerkenswert hohe Hebelwirkung.

Im Gegensatz dazu weist ein Einzelhändler wie Walmart eine relativ geringe Hebelwirkung auf. Das Unternehmen hat relativ niedrige Fixkosten, während die variablen Kosten hoch sind. Der Warenbestand repräsentiert Walmarts größte Kosten. Für jeden Produktverkauf, den Walmart anruft, muss das Unternehmen die Lieferung dieses Produkts bezahlen. Infolgedessensteigendie Kosten für verkaufte Waren (COGS) vonWalmartmit steigenden Umsatzerlösen weiter an.

Bedienungshebel und Gewinne

Durch die Untersuchung, wie empfindlich das Betriebsergebnis eines Unternehmens auf Änderungen der Einnahmequellen reagiert, spiegelt der Grad der operativen Hebelwirkung direkt die Kostenstruktur eines Unternehmens wider, und die Kostenstruktur ist eine wichtige Variable bei der Bestimmung der Rentabilität. (Weitere Informationen finden Sie unter “ Was bedeutet ein hoher Grad an operativer Hebelwirkung? „.) Wenn die Fixkosten hoch sind, fällt es einem Unternehmen schwer, kurzfristige Umsatzschwankungen zu bewältigen, da die Kosten unabhängig vom Umsatzniveau anfallen. Dies erhöht das Risiko und führt in der Regel zu einem Mangel an Flexibilität, der das Endergebnis beeinträchtigt. Unternehmen mit hohem Risiko und hoher operativer Hebelwirkung fällt es schwerer, eine günstige Finanzierung zu erhalten .

Im Gegensatz dazu ändert sich bei einem Unternehmen mit relativ geringem operativem Verschuldungsgrad geringfügig, wenn der Umsatz schwankt. Unternehmen mit einem hohen Grad an operativer Hebelwirkung erfahren größere Gewinnveränderungen, wenn sich die Umsatzerlöse ändern.

Höhere Fixkosten führen zu einem höheren Grad an operativer Hebelwirkung. Ein höheres Maß an operativer Hebelwirkung führt zu einer zusätzlichen Sensibilität für Änderungen der Einnahmen. Ein sensiblerer operativer Hebel wird als riskanter angesehen, da dies impliziert, dass die aktuellen Gewinnmargen in Zukunft weniger sicher sind.

Dies ist zwar riskanter, bedeutet jedoch, dass jeder Verkauf nach dem Break-Even-Punkt einen höheren Gewinnbeitrag generiert. In einer Kostenstruktur mit einem hohen Grad an operativer Hebelwirkung gibt es weniger variable Kosten, und variable Kosten führen immer zu einer Steigerung der Produktivität – obwohl sie auch die Verluste aufgrund fehlender Verkäufe verringern.

Ein riskantes Unterfangen

Die operative Hebelwirkung kann den Anlegern viel über das Risikoprofil eines Unternehmens erzählen. Obwohl ein hoher operativer Hebel häufig Unternehmen zugute kommen kann, sind Unternehmen mit einem hohen operativen Hebel auch anfällig für starke Konjunktur- und Konjunkturschwankungen.

Wie oben erwähnt, kann in guten Zeiten eine hohe Hebelwirkung den Gewinn steigern. Unternehmen mit hohen Kosten für Maschinen, Anlagen, Immobilien und Vertriebsnetze können die Kosten jedoch nicht einfach senken, um sich an eine veränderte Nachfrage anzupassen. Wenn es also zu einem wirtschaftlichen Abschwung kommt, sinken die Gewinne nicht nur, sie können auch sinken.

Betrachten Sie den Softwareentwickler Inktomi. In den neunziger Jahren staunten die Anleger über die Art des Softwaregeschäfts. Das Unternehmen gab zig Millionen Dollar aus, um jedes seiner digitalen Liefer- und Speichersoftwareprogramme zu entwickeln. Dank des Internets konnte die Software von Inktomi jedoch fast kostenlos an Kunden verteilt werden. Mit anderen Worten, das Unternehmen hatte nahezu null Kosten für verkaufte Waren. Nachdem die festen Entwicklungskosten erstattet worden waren, war jeder weitere Verkauf fast ein reiner Gewinn.

Nach dem Zusammenbruch der Nachfrage auf dem Dotcom Technologiemarkt im Jahr 2000 litt Inktomi unter der Schattenseite der operativen Hebelwirkung. Als der Umsatz einen Sturzflug erlebte, schwankten die Gewinne dramatisch auf einen erstaunlichen Verlust von 58 Millionen US-Dollar im ersten Quartal 2001 – ein Rückgang gegenüber dem Gewinn von 1 Million US-Dollar, den das Unternehmen im ersten Quartal 2000 erzielt hatte. (Weitere Informationen zur Dotcom- Pleite finden Sie unter  “ The Greatest Market“ Abstürze “ und“ Wenn Angst und Gier die Oberhand gewinnen „)

Die hohe Hebelwirkung bei der Zählung des Umsatzes zur Rückzahlung der Fixkosten kann Unternehmen und ihre Aktionäre gefährden. Ein hoher operativer Hebel während eines Abschwungs kann eine Achillesferse sein, die Druck auf die Gewinnmargen ausübt und einen Ergebnisrückgang unvermeidbar macht. In der Tat weisen Unternehmen wie Inktomi mit einem hohen operativen Hebel in der Regel eine größere Volatilität bei ihren operativen Erträgen und Aktienkursen auf. Daher müssen Anleger diese Unternehmen mit Vorsicht behandeln.

Messung der operativen Hebelwirkung

Operative Hebelwirkung tritt auf, wenn ein Unternehmen Fixkosten hat, die unabhängig vom Umsatzvolumen gedeckt werden müssen. Wenn das Unternehmen Fixkosten hat, ist die prozentuale Veränderung des Gewinns aufgrund von Änderungen des Verkaufsvolumens größer als die prozentuale Veränderung des Umsatzes. Bei positiven (dh mehr als null) festen Betriebskosten führt eine Veränderung des Umsatzes um 1% zu einer Veränderung des Betriebsgewinns um mehr als 1%.

Ein Maß für diesen Hebeleffekt wird als Grad der operativen Hebelwirkung (DOL) bezeichnet, der angibt, inwieweit sich die operativen Gewinne ändern, wenn sich das Umsatzvolumen ändert. Dies zeigt die erwartete Reaktion auf den Gewinn an, wenn sich das Verkaufsvolumen ändert. Insbesondere ist DOL die prozentuale Veränderung des Ergebnisses (normalerweise als Ergebnis vor Zinsen und Steuern oder EBIT) geteilt durch die prozentuale Veränderung des Umsatzniveaus.

Nehmen wir zur Veranschaulichung an, ein Softwareunternehmen hat 10 Millionen US-Dollar in die Entwicklung und Vermarktung seines neuesten Anwendungsprogramms investiert, das für 45 US-Dollar pro Exemplar verkauft wird. Jeder Verkauf kostet das Unternehmen 5 US-Dollar. Das Verkaufsvolumen erreicht eine Million Exemplare.

Q.=1,000,000 copiesV.=$5.00P.=$45.00F.=$10,000,000\ begin {align} & \ text {Q} = 1,000,000 \ text {copy} \\ & \ text {V} = \ $ 5,00 \\ & \ text {P} = \ $ 45,00 \\ & \ text {F} = \ $ 10.000.000 \\ \ end {align}. Q.=1,000,000 KopienV.=$5.00P.=$45.00F.=$10,000,000.

Das Softwareunternehmen hat also einen DOL von 1,33. Mit anderen Worten, eine Änderung des Verkaufsvolumens um 25% würde eine Änderung des Betriebsgewinns um 1,33 x 25% = 33% bewirken.

Leider kann es sehr schwierig sein, alle Informationen zu erhalten, die zur Messung des DOL eines Unternehmens erforderlich sind, es sei denn, Sie sind ein Insider eines Unternehmens. Berücksichtigen Sie beispielsweise feste und variable Kosten, die für das Verständnis der operativen Hebelwirkung von entscheidender Bedeutung sind. Es wäre überraschend, wenn Unternehmen diese Art von Informationen zur Kostenstruktur nicht hätten, aber Unternehmen sind nicht verpflichtet, solche Informationen in veröffentlichten Konten offenzulegen.

Anleger können eine grobe Schätzung des DOL erstellen, indem sie die Änderung des Betriebsgewinns eines Unternehmens durch die Änderung seiner Umsatzerlöse dividieren.

DOL.≅ΔEBIT.ΔSales Revenue\ begin {align} & \ text {DOL} \ cong \ frac {\ Delta \ text {EBIT}} {\ Delta \ text {Umsatzerlöse}} \\ \ end {align}. DOL≅ΔUmsatz

Rückblickend auf die Gewinn- und Verlustrechnung eines Unternehmens können Anleger Änderungen des Betriebsgewinns und des Umsatzes berechnen. Anleger können die Änderung des EBIT geteilt durch die Änderung der Umsatzerlöse verwenden, um den Wert von DOL für verschiedene Umsatzniveaus abzuschätzen. Dies ermöglicht es den Anlegern, die Rentabilität unter verschiedenen Szenarien abzuschätzen.

Software kann die Mathematik für Sie erledigen. Weitere Informationen finden Sie unter “ Wie kann ich den Grad der operativen Hebelwirkung in Excel berechnen? „.

Seien Sie sehr vorsichtig, wenn Sie einen dieser Ansätze verwenden. Sie können irreführend sein, wenn sie wahllos angewendet werden. Sie berücksichtigen nicht die Fähigkeit eines Unternehmens, den Umsatz zu steigern. Nur wenige Investoren wissen wirklich, ob ein Unternehmen das Umsatzvolumen über ein bestimmtes Niveau hinaus steigern kann, ohne beispielsweise Unteraufträge an Dritte zu vergeben oder weitere Kapitalinvestitionen zu tätigen, was die Fixkosten erhöhen und die operative Hebelwirkung verändern würde. Gleichzeitig können sich die Preise, der Produktmix sowie die Kosten für Lagerbestände und Rohstoffe eines Unternehmens ändern. Ohne ein gutes Verständnis des Innenlebens des Unternehmens ist es schwierig, ein wirklich genaues Maß für den DOL zu erhalten.

Das Fazit

Auch wenn es nicht 100% genau ist, kann uns die Kenntnis des DOL eines Unternehmens bei der Beurteilung helfen

Im Finanzbereich bewerten Unternehmen ihr Geschäftsrisiko, indem sie eine Vielzahl von Faktoren erfassen, die zu unerwartet niedrigen Gewinnen oder Verlusten führen können. Einer der wichtigsten Faktoren, die das Geschäftsrisiko eines Unternehmens beeinflussen, ist die operative Hebelwirkung. Dies liegt vor, wenn einem Unternehmen bei der Herstellung seiner Waren und Dienstleistungen Fixkosten entstehen müssen. Ein höherer Anteil der Fixkosten im Produktionsprozess bedeutet, dass der operative Hebel höher ist und das Unternehmen ein höheres Geschäftsrisiko hat.

Wenn einem Unternehmen im Produktionsprozess Fixkosten entstehen, ist die prozentuale Veränderung des Gewinns bei steigendem Verkaufsvolumen größer als die prozentuale Veränderung des Umsatzes. Wenn das Verkaufsvolumen sinkt, ist die negative prozentuale Veränderung des Gewinns größer als der Umsatzrückgang. Die operative Hebelwirkung bringt in guten Zeiten, in denen der Umsatz wächst, große Vorteile, erhöht jedoch die Verluste in schlechten Zeiten erheblich, was zu einem großen Geschäftsrisiko für ein Unternehmen führt..

Obwohl Sie bei der Betrachtung der operativen Hebelwirkung vorsichtig sein müssen, kann sie Ihnen viel über ein Unternehmen und seine zukünftige Rentabilität sowie über das Risiko, das es für Anleger bietet, aussagen. Während die Hebelwirkung nicht die ganze Geschichte erzählt, kann sie sicherlich helfen.