Wie sich operativer Leverage auf ein Unternehmen auswirken kann
Eigenkapitalrendite, Free Cashflow (FCF) und Kurs-Gewinn Verhältnis sind einige der gebräuchlichen Methoden, um das Wohlergehen und das Risikoniveau eines Unternehmens für Anleger zu messen. Eine nicht genügend beachtete Messgröße ist jedoch der operative Leverage, der das Verhältnis zwischen den fixen und variablen Kosten eines Unternehmens erfasst.
In guten Zeiten kann die operative Hebelwirkung das Gewinnwachstum beschleunigen. In schlechten Zeiten kann es die Gewinne schmälern. Selbst eine grobe Vorstellung vom operativen Leverage eines Unternehmens kann Ihnen viel über die Aussichten eines Unternehmens aussagen. In diesem Artikel geben wir Ihnen einen detaillierten Leitfaden zum Verständnis der operativen Hebelwirkung.
Was ist operativer Hebel?
Im Wesentlichen läuft die operative Hebelwirkung auf eine Analyse der Fixkosten und der variablen Kosten hinaus. Der operative Hebel ist in Unternehmen am höchsten, die einen hohen Anteil an festen Betriebskosten im Verhältnis zu variablen Betriebskosten haben. Diese Art von Unternehmen verwendet mehr Anlagevermögen in ihrer Geschäftstätigkeit. Umgekehrt ist der operative Leverage bei Unternehmen mit einem geringen Anteil der fixen Betriebskosten im Verhältnis zu den variablen Betriebskosten am geringsten.
Die Vorteile einer hohen operativen Hebelwirkung können immens sein. Unternehmen mit einem hohen operativen Leverage können mit jedem zusätzlichen Verkauf mehr Geld verdienen, wenn sie nicht die Kosten erhöhen müssen, um mehr Verkäufe zu erzielen. Wenn das Geschäft im Minutentakt anzieht, können Anlagegüter wie Sachanlagen (PP&E) sowie vorhandene Mitarbeiter viel mehr leisten, ohne zusätzliche Kosten zu verursachen. Die Gewinnmargen steigen und die Gewinne steigen schneller.
Real-Life-Beispiele für den operativen Leverage
Die operative Hebelwirkung lässt sich am besten anhand von Beispielen erklären. Nehmen Sie zum Beispiel einen Softwarehersteller wie Microsoft. Der Großteil der Kostenstruktur dieses Unternehmens ist fix und beschränkt sich auf Vorabkosten für Entwicklung und Marketing. Unabhängig davon, ob Microsoft eine Kopie oder 10 Millionen Kopien seiner neuesten Windows-Software verkauft, bleiben die Kosten von Microsoft im Wesentlichen unverändert. Sobald das Unternehmen also genügend Exemplare verkauft hat, um seine Fixkosten zu decken, fällt jeder zusätzliche Dollar an Verkaufserlösen ins Endergebnis. Mit anderen Worten, Microsoft besitzt eine bemerkenswert hohe operative Hebelwirkung.
Im Gegensatz dazu weist ein Einzelhändler wie Walmart eine relativ geringe operative Hebelwirkung auf. Das Unternehmen hat relativ niedrige Fixkosten, während seine variablen Kosten hoch sind. Der Warenbestand ist der größte Kostenfaktor von Walmart. Für jeden Produktverkauf, den Walmart einschaltet, muss das Unternehmen die Lieferung dieses Produkts bezahlen. Walmart Als Ergebnis Kosten der verkauften Waren (COGS) steigt weiter als Umsatzerlöse steigen.
Operativer Hebel und Gewinn
Durch die Untersuchung, wie empfindlich das Betriebsergebnis eines Unternehmens auf Änderungen der Einnahmequellen reagiert, spiegelt der Grad der operativen Hebelwirkung direkt die Kostenstruktur eines Unternehmens wider, und die Kostenstruktur ist eine wichtige Variable bei der Bestimmung der Rentabilität. Bei hohen Fixkosten wird es einem Unternehmen schwer fallen, kurzfristige Umsatzschwankungen zu bewältigen, da Ausgaben unabhängig von der Umsatzhöhe anfallen. Dies erhöht das Risiko und führt in der Regel zu einem Mangel an Flexibilität, der das Endergebnis beeinträchtigt. Unternehmen mit hohem Risiko und hohem operativem Leverage haben es schwerer, eine günstige Finanzierung zu erhalten .
Im Gegensatz dazu hat ein Unternehmen mit relativ geringem operativem Leverage leichte Veränderungen, wenn die Umsatzerlöse schwanken. Unternehmen mit einem hohen Grad an operativem Leverage erfahren stärkere Gewinnänderungen, wenn sich die Umsätze ändern.
Höhere Fixkosten führen zu einem höheren Grad an operativer Hebelwirkung; Ein höherer Grad an operativer Hebelwirkung führt zu einer erhöhten Sensibilität für Umsatzänderungen. Ein sensiblerer operativer Leverage wird als riskanter angesehen, da er impliziert, dass die aktuellen Gewinnmargen für die Zukunft weniger sicher sind.
Dies ist zwar riskanter, bedeutet jedoch, dass jeder Verkauf nach dem Break-Even-Punkt einen höheren Gewinnbeitrag generiert. In einer Kostenstruktur mit hoher operativer Hebelwirkung gibt es weniger variable Kosten, und variable Kosten reduzieren immer die Produktivitätssteigerung, reduzieren aber auch Verluste durch fehlende Umsätze.
Ein riskantes Unterfangen
Der operative Leverage kann Anlegern viel über das Risikoprofil eines Unternehmens aussagen. Auch wenn Unternehmen von einem hohen operativen Leverage oft profitieren können, sind Unternehmen mit einem hohen operativen Leverage auch anfällig für starke Konjunktur- und Konjunkturschwankungen.
Wie oben erwähnt, kann in guten Zeiten ein hoher operativer Leverage den Gewinn steigern. Aber Unternehmen mit hohen Kostenbindungen in Maschinen, Anlagen, Immobilien und Vertriebsnetzen können ihre Ausgaben nicht einfach senken, um sich an eine veränderte Nachfrage anzupassen. Wenn es also zu einem Wirtschaftsabschwung kommt, sinken die Gewinne nicht nur, sondern können auch einbrechen.
Betrachten Sie den Softwareentwickler Inktomi. In den neunziger Jahren staunten die Anleger über die Art des Softwaregeschäfts. Das Unternehmen gab mehrere Dutzend Millionen Dollar aus, um jedes seiner Softwareprogramme für die digitale Bereitstellung und Speicherung zu entwickeln. Aber dank des Internets konnte die Software von Inktomi fast kostenlos an Kunden verteilt werden. Mit anderen Worten, das Unternehmen hatte nahezu die Herstellungskosten der verkauften Waren. Nachdem die fixen Entwicklungskosten gedeckt waren, war jeder weitere Verkauf fast reiner Gewinn.
Nach dem Zusammenbruch derNachfrage auf dem Dotcom Technologiemarkt im Jahr 2000 litt Inktomi unter der dunklen Seite der operativen Hebelwirkung. Als der Umsatz einen Sturzflug erlebte, schwankte der Gewinn dramatisch auf einen erstaunlichen Verlust von 58 Millionen US-Dollar im ersten Quartal 2001 -ein Rückgang gegenüber dem Gewinnvon 1 Million US-Dollar, den das Unternehmen im ersten Quartal 2000 erzielt hatte.3
Die hohe Hebelwirkung bei der Zählung des Umsatzes zur Rückzahlung der Fixkosten kann Unternehmen und ihre Aktionäre gefährden. Ein hoher operativer Leverage während eines Abschwungs kann eine Achillesferse sein, die Gewinnmargen unter Druck setzt und einen Gewinnrückgang unvermeidlich macht. Tatsächlich weisen Unternehmen wie Inktomi mit einem hohen operativen Leverage in der Regel eine größere Volatilität bei ihren operativen Gewinnen und Aktienkursen auf. Daher müssen Anleger diese Unternehmen mit Vorsicht behandeln.
Messung des Betriebshebels
Operating Leverage tritt auf, wenn ein Unternehmen Fixkosten hat, die unabhängig vom Umsatzvolumen getragen werden müssen. Wenn das Unternehmen Fixkosten hat, ist die prozentuale Veränderung des Gewinns aufgrund von Änderungen des Verkaufsvolumens größer als die prozentuale Veränderung des Umsatzes. Bei positiven (dh größer Null) fixen Betriebskosten führt eine Veränderung des Umsatzes um 1 % zu einer Veränderung des Betriebsergebnisses um mehr als 1 %.
Ein Maß für diesen Leverage-Effekt ist der Grad des Operating Leverage (DOL), der angibt, inwieweit sich der Betriebsgewinn mit der Veränderung des Absatzvolumens ändert. Dies gibt die erwartete Reaktion des Gewinns an, wenn sich die Absatzmengen ändern. Konkret ist DOL die prozentuale Veränderung des Einkommens (normalerweise als Ergebnis vor Zinsen und Steuern oder EBIT) geteilt durch die prozentuale Veränderung des Umsatzniveaus.
Nehmen wir zur Veranschaulichung an, ein Softwareunternehmen hat 10 Millionen US-Dollar in Entwicklung und Marketing für sein neuestes Anwendungsprogramm investiert, das für 45 US-Dollar pro Kopie verkauft wird. Der Verkauf jedes Exemplars kostet das Unternehmen 5 US-Dollar. Das Verkaufsvolumen erreicht eine Million Exemplare.
Q=1,000,000 copichesV=$5.00P=$45.00F=$10,000,000\begin{aligned} &\text{Q} = 1.000.000 \text{ Kopien} \\ &\text{V} = \$5,00 \\ &\text{P} = \$45,00 \\ &\text{F} = \ $ 10.000.000 \\ \ end {align}Q=1,000,000 KopienV=$5.00P=$45.00F=$10,000,000
Das Softwareunternehmen genießt also einen DOL von 1,33. Mit anderen Worten, eine Veränderung des Verkaufsvolumens um 25 % würde eine Veränderung des Betriebsgewinns von 1,33 x 25 % = 33 % bewirken.
Leider, wenn Sie ein Unternehmen sind Insider, kann es sehr schwierig sein, notwendig, alle Informationen zum Erwerb eines Unternehmens DOL zu messen. Betrachten Sie zum Beispiel fixe und variable Kosten, die kritische Inputfaktoren für das Verständnis der operativen Hebelwirkung sind. Es wäre überraschend, wenn Unternehmen diese Art von Informationen zur Kostenstruktur nicht hätten, aber Unternehmen sind nicht verpflichtet, solche Informationen in veröffentlichten Abschlüssen offenzulegen.
Anleger können den DOL grob schätzen, indem sie die Veränderung des Betriebsgewinns eines Unternehmens durch die Veränderung der Umsatzerlöse dividieren.
DOL≅ΔEBITΔSales Revenue\begin{aligned} &\text{DOL} \cong \frac { \Delta \text{EBIT} }{ \Delta \text{Umsatz} } \\ \end{aligned}DOL≅ΔVerkaufserlöse
Rückblickend auf die Gewinn- und Verlustrechnung eines Unternehmens können Anleger Veränderungen des Betriebsergebnisses und des Umsatzes berechnen. Anleger können die Veränderung des EBIT dividiert durch die Veränderung der Umsatzerlöse verwenden, um den Wert von DOL für verschiedene Umsatzstufen abzuschätzen. Dies ermöglicht es den Anlegern, die Rentabilität unter verschiedenen Szenarien abzuschätzen.
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Seien Sie sehr vorsichtig, wenn Sie einen dieser Ansätze verwenden. Sie können irreführend sein, wenn sie wahllos angewendet werden. Sie berücksichtigen nicht die Fähigkeit eines Unternehmens, den Umsatz zu steigern. Nur wenige Anleger wirklich wissen, ob ein Unternehmen Umsatzvolumen über einen bestimmten Ebene erweitern können, ohne, sagen wir, Zulieferung an Dritte oder machen weitere Kapitalinvestitionen, die Fixkosten und alter operativen Leverage erhöhen würde. Gleichzeitig können sich die Preise, der Produktmix sowie die Kosten für Lagerbestände und Rohstoffe eines Unternehmens ändern. Ohne ein gutes Verständnis der inneren Abläufe des Unternehmens ist es schwierig, eine wirklich genaue Messung des DOL zu erhalten.
Die Quintessenz
Im Finanzbereich bewerten Unternehmen ihr Geschäftsrisiko, indem sie eine Vielzahl von Faktoren erfassen, die zu niedrigeren Gewinnen oder Verlusten als erwartet führen können. Einer der wichtigsten Faktoren, die das Geschäftsrisiko eines Unternehmens beeinflussen, ist die operative Hebelwirkung. es tritt auf, wenn ein Unternehmen bei der Herstellung seiner Waren und Dienstleistungen Fixkosten anfallen muss. Ein höherer Anteil der Fixkosten im Produktionsprozess bedeutet, dass der operative Hebel höher ist und das Unternehmen ein höheres Geschäftsrisiko hat.
Wenn einem Unternehmen im Produktionsprozess Fixkosten entstehen, ist die prozentuale Gewinnänderung bei steigendem Absatzvolumen größer als die prozentuale Umsatzänderung. Bei sinkendem Umsatzvolumen ist die negative prozentuale Gewinnveränderung größer als der Umsatzrückgang. Der operative Leverage bringt in guten Zeiten, wenn der Umsatz wächst, große Vorteile, aber in schlechten Zeiten verstärkt er die Verluste erheblich, was zu einem großen Geschäftsrisiko für ein Unternehmen führt.
Obwohl Sie bei der Betrachtung des operativen Leverage vorsichtig sein müssen, kann es Ihnen viel über ein Unternehmen und seine zukünftige Rentabilität sowie das Risikoniveau, das es den Anlegern bietet, aussagen. Obwohl die operative Hebelwirkung nicht die ganze Geschichte erzählt, kann sie sicherlich helfen.