Top gesuchte Begriffe während des Ausverkaufs am Montag
Als der Dow Jones Industrial Average im Januar 2017 die Marke von 20.000 überschritt, wurden die Medien wild und der Präsident feierte mit einem Tweet. Als am 4. Januar 2018 – weniger als ein Jahr später – weitere 25% auf 25.000 fielen, wiederholte sich der Zyklus. Als der Index am 5. Februar um 4,6% auf 24.344 fiel, hätten Sie gedacht, die Sonne hätte die Erde umhüllt.
Allerdings ist der Aktienmarkt 2017 in die Höhe geschossen, und der jüngste Einbruch war freilich steil. Wir sollten jedoch keine Marktmeilensteine oder Katastrophen in Bezug auf den Dow (DJI) beschreiben. Es ist einfach kein guter Index.
Indizierung, Stil der 1890er Jahre
Vielleicht sollten wir dem Dow eine Pause geben. Als es 1896 gegründet wurde, gab es nicht viel Präzedenzfälle für die Gestaltung der Indexmethodik. Es war nur der zweite Aktienindex, und sein Erfinder Charles Dow hatte auch den ersten erfunden. Es gab auch keine vergleichbare Rechenleistung, um einen komplexen Index zu unterstützen. Wenn Dow jeden Mathematiker östlich des Mississippi dazu gebracht hätte, gemeinsam zu arbeiten, hätte er nicht damit beginnen können, mit der Rechenleistung übereinzustimmen, mit der wir an unseren Telefonen herumgespielt haben.
Sollen wir also Charles Dows Durchschnitt den Weg des Telegraphen, der auf Heroin basierenden Hustenmittel für Kinder und anderer wenig übersehener Aspekte des 19. Jahrhunderts gehen lassen?
Das Argument, dass es Zeit ist, den Dow in den Ruhestand zu versetzen, beginnt mit seiner Größe von nur 30 Aktien. Es war einmal ein vernünftiger Marktquerschnitt. Aber heute gibt es in den USA rund 7.000 börsennotierte Unternehmen. Und es ist nicht einmal so, als wären die Komponenten des Dow die größten. Apple Inc. ( AAPL ) ist da, klar. Es trat im März 2015 bei, einer scheinbar willkürlichen Zeit, da es bereits seit vier Jahren das weltweit größte Unternehmen war. Die zweit- und viertgrößten Unternehmen, Alphabet Inc. ( toget, togetL) und Amazon.com Inc. ( AMZN ), sind nirgends zu sehen, aber die Nummer drei der Microsoft Corp. ( MSFT ) ist willkürlich da.
Laut S & P Dow Jones Indices, dem der Dow gehört, „wird eine Aktie in der Regel nur dann in den Index aufgenommen, wenn das Unternehmen einen ausgezeichneten Ruf hat, ein nachhaltiges Wachstum aufweist und für eine große Anzahl von Anlegern von Interesse ist Indizes spielen auch bei der Auswahl eine Rolle. “ Die Komponenten werden jedoch nicht nach „quantitativen Regeln“ ausgewählt.
Die Auswahl von Blue Chips anhand subjektiver Kriterien ist verzeihlich, auch wenn dies möglicherweise nicht der Fall ist. Es ist das, was der Dow als nächstes tut, was ihn zu einem unzureichenden Maß für die Marktleistung macht. Der Index ist preisgewichtet : Für jeden Anstieg seiner Aktien um 1 USD steigt der Dow um 6,89 Punkte (der Dow-Divisor, der verwendet wird, um zu verhindern, dass Aktiensplits den Index noch weiter abwerfen, ergibt dieses Verhältnis).
Mit anderen Worten, Aktien mit höheren Kursen beeinflussen den Index stärker, unabhängig von ihrem tatsächlichen Wert, gemessen an der Marktkapitalisierung. Zum Handelsschluss am 3. Januar war Goldman Sachs Group Inc. ( GS ) ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 96,2 Milliarden US-Dollar und einem Preis pro Aktie von 253,29 US-Dollar. Apple war ein Unternehmen mit einem Wert von 894,0 Milliarden US-Dollar und einem Preis pro Aktie von 172,23 US-Dollar. Apple ist mehr als neunmal wertvoller als Goldman, aber der Dow gibt Apple rund zwei Drittel des Gewichts, das er Goldman gibt.
Das Ergebnis ist, dass sich der Dow manchmal in die entgegengesetzte Richtung zum kapitalisierungsgewichtet ist und 500 (gut, 505) Komponenten enthält. Am 1. Dezember 2016 beispielsweise legte der Dow um 0,36% zu, während der S & P 500 um 0,35% fiel. Wenn Sie Interesse daran hätten, tatsächlich zu wissen, wie sich der Markt an diesem Tag entwickelt hat, würden Sie sich den S & P 500 ansehen und feststellen, dass er leicht rückläufig ist. Wenn Sie eine nicht spezialisierte Nachrichtensendung gesehen oder gehört haben, werden Sie wahrscheinlich hören, dass der Dow um 68 Punkte gestiegen ist – hört sich gut an, was auch immer das bedeutet. Mit anderen Worten, die Verschmelzung des Dow mit dem „Aktienmarkt“ dehnt ihn aus.
Eine noch schlimmere Praxis ist die Angabe von Börsengewinnen oder -verlusten in Bezug auf die Dow-Punkte. Der Rückgang um 1.175 Punkte am 5. Februar war keineswegs der größte Rückgang in der Geschichte des Index. Sicher, es klingt viel größer als der Rückgang um 508 Punkte am Schwarzen Montag (19. Oktober 1987) – aber das war ein Einbruch von 22,6%, während der scheinbar steilere Rückgang um 1.175 Punkte nur einen Verlust von 4,6% bedeutete. Außerdem ging der S & P um 4,1% zurück. Mach mit.
Warum die Diskrepanz zwischen dem Dow und dem S & P? Das Goldman-Apple-Beispiel gibt einen Hinweis: Goldman Sachs legte am 1. Dezember 2016 um 3,3% zu. Apple fiel um 0,9%. Der S & P nimmt diese Informationen und kommt zu dem Schluss: „Goldman Sachs hat dem Markt einen Wert von rund 3 Milliarden US-Dollar hinzugefügt; Apple hat rund 6 Milliarden US-Dollar davon abgezogen.“ Der Dow? „Goldman Sachs legte um 7,34 USD pro Aktie zu. Nehmen wir also an, es hat den Markt um rund 50 Punkte erhöht. Apple ist um 1,03 USD pro Aktie gesunken, sodass rund 7 Punkte abgezogen wurden.“ (Beachten Sie, dass sich der Divisor geändert hat, seit diese Zahlen berechnet wurden.)
Wenn das logisch erscheint, haben wir einen SPDR Dow Jones Industrial Average ETF ( DIA ), der Sie verkauft.
Was kannst du tun?
David Blitzer, Geschäftsführer und Vorsitzender des Indexausschusses bei S & P Dow Jones Indices, sagte gegenüber Investopedia im Januar 2017: „Es gibt sicherlich viele Male, in denen ich genauso überrascht bin wie jeder andere, wie viel Berichterstattung der Dow erhält.“ Angesichts der Probleme, die durch die geringe Anzahl von Komponenten und die preisgewichtete Methodik verursacht wurden, verwies er uns auf das andere berühmte Produkt seines Unternehmens, den S & P 500: „Es hat nicht alle Probleme, die Sie gerade beschrieben haben.“ Er fügte hinzu, dass professionelle Investoren und Marktanalysten den S & P 500 bevorzugen, „aber der Dow ist derjenige, der überall in den Zeitungen zu finden ist.“ (Das Wall Street Journal, das Charles Dow 1889 mitbegründete, brachte am 3. August „Dow Hits 22000, Powered by Apple“ – nicht einmal ein Vielfaches von 5.000 – heraus.)
Blitzer gab einen Einblick in den Prozess der Auswahl der Indexkomponenten. Da der Dow seit langem von Schwesterindizes begleitet wird, die Transport- und Versorgungsunternehmen verfolgen, werden Unternehmen aus diesen Sektoren nicht berücksichtigt. Bis in die 1980er Jahre war der Spitzname „industriell“ mehr oder weniger genau, aber dann wurde beschlossen, dass der Index Banken, Versicherer, Restaurantketten und andere nichtindustrielle Unternehmen umfassen sollte – jedoch keine Versorger oder Transportunternehmen. Blitzer enthüllte auch einen Fudge, den das Auswahlkomitee verwendet, um einige der schlimmsten Fallstricke der preisgewichteten Methodik zu vermeiden: Das Verhältnis des höchsten zum niedrigsten Aktienkurs sollte weniger als 10 zu 1 betragen (was möglicherweise erklärt, warum Alphabet und Berkshire Hathaway ausgeschlossen sind)..
Blitzer scheint die Probleme mit dem Dow zu akzeptieren. Er sagte, dass der Ausschuss die Umstellung auf einen kapitalisierungsgewichteten Ansatz erörtert habe. Aber „Sie würden zu diesem Zeitpunkt nur den S & P 500 verwenden“ und, fügte er hinzu, „wir würden viel Geschichte wegwerfen.“
Darin liegt die Reibung. Die Behebung der Dow-Probleme würde es schwierig machen, von den vernünftigeren Indizes zu unterscheiden, die es bereits gibt. Dabei würde eine Metrik abgeschnitten, die, wie fehlerhaft sie auch sein mag, 120 Jahre lang kontinuierlich verfolgt werden kann – ganz zu schweigen vom Wegwerfen einer international anerkannten Marke. „Warum behalten wir es?“ Blitzer lachte, als er die Frage des Snide-Reporters wiederholte. „Die Anerkennung, die Werbung, die lange Geschichte.“
„Um ehrlich zu sein“, fügte er hinzu, „ist dies kein sehr teurer Index.“
Wenn es zu kaputt ist, um es zu reparieren, tun Sie es nicht. Andererseits ist es wahrscheinlich auch nicht ratsam, ihm zu viel Aufmerksamkeit zu schenken.