Off-The-Run-Staatsanleihen
Was sind Off-The-Run-Treasuries?
Off-the-Run-Staatsanleihen sind alle Staatsanleihen und Schuldverschreibungen, die vor der zuletzt begebenen Anleihe oder Schuldverschreibung mit einer bestimmten Laufzeit ausgegeben wurden.
Off-the-Run-Treasuries können mit On-the-Run-Treasuries verglichen werden, die sich nur auf die neuesten Ausgaben beziehen.
Die zentralen Thesen
- Off-the-Run-Treasuries beziehen sich auf alle ausgegebenen Treasury-Wertpapiere, mit Ausnahme der neuesten Ausgabe, die als On-the-Run bezeichnet wird.
- Off-the-Run-Treasuries sind in der Regel etwas weniger liquide als On-the-Run-Wertpapiere, obwohl sie immer noch aktiv am Sekundärmarkt gehandelt werden.
- Der Preisunterschied zwischen laufenden und nicht laufenden Staatsanleihen wird häufig als Liquiditätsprämie bezeichnet, da die liquideren Staatsanleihen zu höheren Kosten erhalten werden.
Off-The-Run-Treasuries erklärt
Wenn das US-Finanzministerium Wertpapiere – Schatzanweisungen und Anleihen – ausgibt, erfolgt dies im Rahmen eines Auktionsprozesses, um den Preis zu bestimmen, zu dem diese Schuldtitel angeboten werden. Basierend auf den eingegangenen Geboten und dem für das Wertpapier angegebenen Zinsniveau kann das US-Finanzministerium einen Preis für seine Schuldtitel festlegen. Die nach Auktionsende präsentierten Neuemissionen werden als laufende Staatsanleihen bezeichnet. Sobald ein neues Treasury-Wertpapier mit einer beliebigen Laufzeit ausgegeben wird, wird das zuvor ausgegebene Wertpapier mit derselben Laufzeit zur Off-the-Run-Anleihe oder -Notiz.
Wenn das US-Finanzministerium beispielsweise im Februar 5-Jahres-Schuldverschreibungen neu emittiert hat, sind diese Schuldverschreibungen laufend und ersetzen die zuvor ausgegebenen 5-Jahres-Schuldverschreibungen, die nicht mehr laufen. Wenn im März eine weitere Charge von 5-Jahres-Anleihen ausgegeben wird, handelt es sich bei diesen März-Schuldverschreibungen um laufende Staatsanleihen, und bei den Februar-Schuldverschreibungen handelt es sich nun um Off-the-Run-Schuldverschreibungen. Usw.
Wo man Off-The-Run-Treasuries tauscht
Während On-the-Run-Treasuries bei Treasury Direct erhältlich sind, können Off-the-Run-Wertpapiere nur über den Sekundärmarkt von anderen Anlegern bezogen werden. Wenn Treasuries auf den sekundären außerbörslichen Markt wechseln, werden sie seltener gehandelt, da Anleger lieber liquide Wertpapiere bevorzugen (die für laufende Treasuries charakteristisch sind). Off-the-Run-Treasuries sind in der Regel günstiger und weisen eine etwas höhere Rendite auf, um die Anleger zu ermutigen, diese Schuldtitel problemlos am Markt zu kaufen.
Da Off-the-Run-Treasuries eine höhere Rendite und einen niedrigeren Preis aufweisen als On-the-Run-Treasuries, besteht zwischen beiden Angeboten eine bemerkenswerte Renditeverteilung. Ein Grund für die Renditeverteilung ist das Angebotskonzept. On-the-Run-Treasuries werden in der Regel mit einem festen Angebot ausgegeben. Die hohe Nachfrage nach den begrenzten Wertpapieren treibt ihre Preise in die Höhe und senkt wiederum die Rendite, was zu einem Unterschied zwischen den Renditen für laufende und außerbetriebliche Wertpapiere führt. Darüber hinaus werden Off-the-Run-Wertpapiere im Portfolio eines Vermögensverwalters meist bis zur Endfälligkeit gehalten, da es nicht viel Grund gibt, sie zu handeln. Wenn Portfoliomanager hingegen ihr Zinsrisiko verlagern und Arbitrage Möglichkeiten finden müssen, handeln sie mit laufenden Staatsanleihen, wodurch Liquidität für diese Wertpapiere geschaffen wird.
Off-The-Run-Ertragskurven
Obwohl die laufende Treasury-Rendite zur Erstellung einer interpolierten Zinsstrukturkurve verwendet werden kann, anhand derer der Preis von Schuldtiteln bestimmt wird, ziehen es einige Analysten vor, die Rendite von Off-the-Run-Treasuries zum Zeichnen der Renditekurve zu verwenden. Off-the-Run-Renditen werden in Fällen verwendet, in denen die Nachfrage nach laufenden Treasuries uneinheitlich ist, was zu Preisverzerrungen führt, die durch die schwankende aktuelle Nachfrage verursacht werden. Durch die Ableitung von Zinskurvenzahlen aus den Off-the-Run-Treasury-Zinssätzen können Finanzanalysten sicherstellen, dass vorübergehende Nachfrageschwankungen die Zinskurvenberechnungen oder die Preisgestaltung von festverzinslichen Anlagen nicht verzerren.