Nicht lieferbarer Swap (NDS)
Was ist ein nicht lieferbarer Swap (NDS)?
Ein Non-Deliverable Swap (NDS) ist eine eingeschränkte oder nicht konvertierbare Variante eines Währungsswap zwischen Haupt- und Nebenwährungen. Dies bedeutet, dass im Gegensatz zu einem typischen Währungsswap, bei dem ein physischer Austausch von Währungsströmen stattfindet, keine tatsächliche Lieferung der beiden am Swap beteiligten Währungen stattfindet. Stattdessen erfolgt die regelmäßige Abrechnung eines NDS auf Barbasis, im Allgemeinen in US-Dollar.
Der Abrechnungswert basiert auf der Differenz zwischen dem im Swap-Kontrakt angegebenen Wechselkurs und nicht lieferbaren Termingeschäften betrachtet werden.
Die zentralen Thesen
- Ein Non-Deliverable Swap (NDS) ist eine Art Währungsswap, der in US-Dollar-Äquivalenten und nicht in den beiden am Swap selbst beteiligten Währungen bezahlt und abgerechnet wird.
- Infolgedessen gilt der Swap als nicht konvertierbar (beschränkt), da keine physische Lieferung der zugrunde liegenden Währungen erfolgt.
- NDS werden in der Regel verwendet, wenn die zugrunde liegenden Währungen schwer erhältlich, illiquide oder volatil sind – zum Beispiel für Währungen von Entwicklungsländern oder Währungen mit Beschränkungen wie Kuba oder Nordkorea.
Grundlegendes zu Non-Deliverable-Swaps (NDS)
Nicht lieferbare Swaps werden von multinationalen Unternehmen eingesetzt, um das Risiko zu mindern, dass es ihnen aufgrund von Währungskontrollen nicht gestattet ist, Gewinne in ihre Heimat zurückzuführen. Sie verwenden NDSs auch, um das Risiko einer abrupten Abwertung oder Abwertung in einer begrenzten Währung mit geringer Liquidität abzusichern und die unerschwinglichen Kosten des Währungsumtauschs auf dem lokalen Markt zu vermeiden. Finanzinstitute in Ländern mit Devisenbeschränkungen verwenden NDSs, um ihr Fremdwährungskreditrisiko abzusichern.
Die Schlüsselvariablen in einem NDS sind:
- die Nominalbeträge (d. h. die Beträge der Transaktion)
- die beiden beteiligten Währungen (die nicht lieferbare Währung und die Abrechnungswährung)
- die Abrechnungstermine
- die Kontraktraten für den Swap und
- die Festsetzungskurse und -termine – die spezifischen Daten, an denen die Kassakurse von seriösen und unabhängigen Marktquellen bezogen werden.
NDS-Beispiel
Betrachten wir ein Finanzinstitut – nennen wir es LendEx – mit Sitz in Argentinien, das von einem US- Kreditgeber ein fünfjähriges Darlehen in Höhe von 10 Millionen US-Dollar zu einem festen Zinssatz von 4 % pro Jahr aufgenommen hat, der halbjährlich zahlbar ist. LendEx hat den US-Dollar in argentinische Pesos zum aktuellen Wechselkurs von 5,4 umgerechnet, um Kredite an lokale Unternehmen zu vergeben. Sie ist jedoch besorgt über die zukünftige Abwertung des Peso, die die Zinszahlungen und Tilgung in US-Dollar verteuern wird. Sie schließt daher einen Währungsswap mit einer ausländischen Gegenpartei zu folgenden Bedingungen ab:
- Nominalbeträge (N) – 400.000 US-Dollar für Zinszahlungen und 10 Millionen US-Dollar für die Kapitalrückzahlung.
- Beteiligte Währungen – Argentinischer Peso und US-Dollar.
- Abrechnungstermine – insgesamt 10, wobei der erste mit der ersten Zinszahlung zusammenfällt und der 10. und letzte mit der letzten Zinszahlung plus Kapitalrückzahlung zusammenfällt.
- Vertragssätze für den Swap (F) – Der Einfachheit halber sagen wir einen Vertragssatz von 6 (Pesos pro Dollar) für die Zinszahlungen und 7 für die Kapitalrückzahlung.
- Festsetzungskurse und -termine (S) – Zwei Tage vor dem Abwicklungsdatum, bezogen um 12 Uhr EST von Reuters.
Die Methodik zur Bestimmung des NDS folgt der folgenden Gleichung:
Gewinn = (NS – NF) / S = N (1 – F/S)
In diesem Beispiel funktioniert das NDS folgendermaßen. Am ersten Fixing-Termin – also zwei Tage vor dem ersten Zinszahlungs-/Settlement-Tag – wird angenommen, dass der Kassakurs 5,7 Pesos zum US-Dollar beträgt. Da LendEx vertraglich vereinbart hat, Dollar zu einem Kurs von 6 zu kaufen, müsste es die Differenz zwischen diesem Kontraktkurs und dem Kassakurs multipliziert mit dem Nominalzinsbetrag an die Gegenpartei zahlen. Dieser Nettoabrechnungsbetrag würde in US-Dollar angegeben und beträgt -20.000 $ [dh (5,7 – 6,0) x 400.000 = -120.000 / 6 = -20.000 $].
Nehmen Sie am zweiten Fixing-Tag an, dass der Kassakurs 6,5 zum US-Dollar beträgt. Da der Kassakurs in diesem Fall schlechter als der vereinbarte Kurs ist, erhält LendEx eine Nettozahlung von 33.333 USD [berechnet als (6,5 – 6,0) x 400.000 = 200.000 / 6 = 33.333 USD].
Dieser Prozess wird bis zum letzten Rückzahlungstermin fortgesetzt. Ein wichtiger Punkt, der hier zu beachten ist, ist, dass die Abrechnungen zwischen den Kontrahenten in US-Dollar und nicht in argentinischen Pesos erfolgen, da es sich um einen nicht lieferbaren Swap handelt.