Nicht wettbewerbsorientiertes Angebot
Was ist eine nicht wettbewerbsorientierte Ausschreibung?
Ein nicht kompetitiver Tender ist ein Angebot zum Kauf von US Staatsanleihen, das von nicht-institutionellen Anlegern gemacht wird. Diese Kleinanleger nehmen nicht an einer formellen Auktion der Wertpapiere teil, sondern akzeptieren den von anderen Teilnehmern festgelegten Marktpreis. Im Gegensatz dazu werden kompetitive Kaufangebote von großen institutionellen Käufern abgegeben, die gemeinsam den Preis von Staatsanleihen über ein niederländisches Auktionsverfahren festlegen.
Die zentralen Thesen
- Ein nicht kompetitives Tender ist ein Angebot zum Kauf von Staatsanleihen von kleineren Anlegern.
- Bei nicht wettbewerbsorientierten Angeboten werden weder der Preis noch die Bedingungen des Wertpapiers angegeben. Stattdessen werden die Bedingungen durch ein kompetitives Bieterverfahren unter großen institutionellen Käufern festgelegt.
- Anleger können über nicht kompetitive Tender gleichzeitig Staatsanleihen im Wert von 10.000 bis 500.000 US-Dollar kaufen.
Wie nicht wettbewerbsorientierte Ausschreibungen funktionieren
Das US-Finanzministerium verkauft jedes Jahr Wertpapiere im Wert von Billionen Dollar. Die Käufer dieser Wertpapiere reichen von großen Organisationen wie Primärhändlerbanken und ausländischen Regierungen bis hin zu einzelnen Privatanlegern. Anstatt mit all diesen Käufern direkt zu verhandeln, führt das Finanzministerium stattdessen regelmäßige Auktionen mit bestimmten großen Käufern durch und verwendet dann den von diesen Auktionen festgelegten Preis, um Wertpapiere an kleinere Anleger zu verkaufen.
Im Jahr 2019 veranstaltete das Finanzministerium 322 Auktionen, bei denen Wertpapiere im Wert von fast 12 Billionen US-Dollar ausgegeben wurden. Bei diesen Auktionen geben große institutionelle Käufer ihre Gebote für den Preis und die Menge der Staatsanleihen ab, die sie kaufen möchten. Das Schatzamt, das möglichst geringe Zinsen für seine Schulden zahlen möchte, nimmt zunächst die Angebote mit den niedrigsten Renditen an und nimmt dann nach und nach teurere Angebote an, bis es die erforderliche Mittelmenge aufgebracht hat. Durch dieses kompetitive Bieterverfahren bestimmt das Finanzministerium den fairen Marktwert seiner Wertpapiere und verkauft dann zusätzliche Wertpapiere zu diesem Marktpreis an nicht-institutionelle Käufer.
Der Kauf von Staatsanleihen über nicht kompetitive Ausschreibungen bringt mehrere Vorteile mit sich. Die Verwendung nicht kompetitiver Ausschreibungen kann es Kleinanlegern ermöglichen, Wertpapiere zu kaufen, ohne teure Maklergebühren zu zahlen, beispielsweise über die staatliche Treasury Direct Plattform. Die Verwendung nicht kompetitiver Ausschreibungen kann den Anlegern auch garantieren, dass sie einen fairen Preis für ihre Investition erhalten, da der Preis, den sie erhalten, durch die realen Handelsaktivitäten großer institutioneller Käufer bestimmt wird. Die Anforderungen für Investitionen in nicht wettbewerbsorientierten Ausschreibungen sind ebenfalls relativ bescheiden, mit einem Mindestangebotsvolumen von nur 10.000 USD und einem Maximum von 500.000 USD.
Beispiel für ein nicht wettbewerbsorientiertes Angebot
Bei Anwendung des niederländischen Auktionsverfahrens würde das Finanzministerium zunächst Wertpapiere zu einer sehr niedrigen Rendite anbieten (eine, von der es vermutet, dass sie zu niedrig ist, um Gebote von den Auktionsteilnehmern anzuziehen). Dann würden sie die angebotene Rendite schrittweise erhöhen, bis sie beginnt, Angebote anzuziehen, und dies so lange tun, bis die Gesamtzahl der abgegebenen Gebote ausreicht, um alle Wertpapiere aufzunehmen, die das Finanzministerium verkaufen möchte.
Die Teilnehmer dieses Auktionsverfahrens wären institutionelle Käufer, deren Angebote als kompetitive Ausschreibungen gelten. Sobald das Treasury die gewünschte Anzahl an Angeboten erhalten hat, können alle Auktionsteilnehmer, die erfolgreiche Gebote abgegeben haben, ihre Wertpapiere zu der höheren Rendite des letzten erfolgreichen Gebots kaufen.
Wenn beispielsweise ein Anleger mit einem erfolgreichen Gebot bereit war, Wertpapiere mit einer Rendite von nur 0,10 % zu kaufen, und wenn der letzte Anleger, der ein erfolgreiches Gebot abgegeben hat, einen Kauf mit einer Rendite von 0,30 % angeboten hat, dann sind alle Anleger mit erfolgreichen Gebote würden die höhere Rendite von 0,30 % erhalten, auch wenn sie zunächst bereit wären, niedrigere Renditen zu akzeptieren. Diese Endrendite von 0,30 % würde dann für alle nicht wettbewerbsorientierten Angebote von nichtinstitutionellen Anlegern gelten. Auf diese Weise legt das kompetitive Bieterverfahren der institutionellen Käufer den Preis fest, den die kleineren Käufer erhalten, die nicht kompetitive Ausschreibungen verwenden.