Nicht wettbewerbsfähiges Angebot
Was ist ein nicht wettbewerbsfähiges Angebot?
Ein nicht wettbewerbsfähiges Angebot ist ein Angebot zum Kauf von US Schatztiteln, das von nicht institutionellen Anlegern abgegeben wird. Diese kleineren Anleger nehmen nicht an einer formellen Auktion der Wertpapiere teil, sondern akzeptieren den von anderen Teilnehmern festgelegten Marktpreis. Im Gegensatz dazu handelt es sich bei wettbewerbsfähigen Übernahmeangeboten um Angebote großer institutioneller Käufer, die gemeinsam den Preis für Schatzanweisungen im Rahmen eines niederländischen Auktionsverfahrens festlegen.
Die zentralen Thesen
- Ein nicht wettbewerbsfähiges Angebot ist ein Angebot zum Kauf von Treasury-Wertpapieren kleinerer Anleger.
- Nicht wettbewerbsfähige Angebote geben weder den Preis noch die Bedingungen des Wertpapiers an. Stattdessen werden die Bedingungen durch ein wettbewerbsorientiertes Ausschreibungsverfahren unter großen institutionellen Käufern festgelegt.
- Anleger können nicht wettbewerbsfähige Angebote verwenden, um gleichzeitig Treasury-Wertpapiere im Wert von 10.000 bis 500.000 USD zu kaufen.
Wie nicht wettbewerbsfähige Angebote funktionieren
Das US-Finanzministerium verkauft jedes Jahr Wertpapiere in Billionenhöhe. Die Käufer dieser Wertpapiere reichen von großen Organisationen wie Primärhändlerbanken und ausländischen Regierungen bis hin zu einzelnen Privatanlegern. Anstatt mit all diesen Käufern direkt zu verhandeln, führt das Finanzministerium stattdessen regelmäßige Auktionen mit bestimmten großen Käufern durch und verwendet dann den von diesen Auktionen festgelegten Preis, um Wertpapiere an kleinere Anleger zu verkaufen.
Im Jahr 2019 führte das Finanzministerium 322 Auktionen durch, bei denen Wertpapiere im Wert von fast 12 Billionen US-Dollar ausgegeben wurden. Bei diesen Auktionen geben große institutionelle Käufer ihre Gebote für den Preis und die Menge der Schatzanweisungen ab, die sie kaufen möchten. Das Finanzministerium, das den niedrigstmöglichen Zinsbetrag für seine Schulden zahlen möchte, akzeptiert zunächst die Gebote mit den niedrigsten Renditen und dann nach und nach teurere Angebote, bis es die benötigte Mittelmenge aufgebracht hat. Durch dieses wettbewerbsorientierte Ausschreibungsverfahren ermittelt das Finanzministerium den beizulegenden Zeitwert seiner Wertpapiere und verkauft dann zusätzliche Wertpapiere zu diesem Marktpreis an nicht institutionelle Käufer.
Der Kauf von Treasury-Wertpapieren durch nicht wettbewerbsfähige Ausschreibungen bietet mehrere Vorteile. Durch die Verwendung nicht wettbewerbsfähiger Ausschreibungen können Kleinanleger Wertpapiere kaufen, ohne teure Maklergebühren zu zahlen, z. B. mithilfe der von der Regierung geführten Treasury Direct Plattform. Die Verwendung nicht wettbewerbsfähiger Angebote kann Anlegern auch versichern, dass sie einen fairen Preis für ihre Investition erhalten, da der Preis, den sie erhalten, durch die tatsächliche Handelsaktivität großer institutioneller Käufer festgelegt wird. Die Anforderungen für Investitionen mit nicht wettbewerbsfähigen Ausschreibungen sind mit einem Mindestangebot von nur 10.000 USD und einem Maximum von 500.000 USD ebenfalls relativ gering.
Beispiel eines nicht wettbewerbsfähigen Angebots
Bei Verwendung des niederländischen Auktionsverfahrens würde das Finanzministerium zunächst Wertpapiere mit einer sehr geringen Rendite anbieten (eine, von der es vermutet, dass sie zu niedrig ist, um Gebote von Auktionsteilnehmern zu erhalten). Dann würden sie die angebotene Rendite schrittweise erhöhen, bis sie Angebote anzieht, und dies so lange tun, bis die Gesamtzahl der abgegebenen Gebote ausreicht, um alle Wertpapiere aufzunehmen, die das Finanzministerium verkaufen möchte.
Die Teilnehmer an diesem Auktionsprozess wären institutionelle Käufer, und ihre Angebote würden als wettbewerbsfähige Angebote angesehen. Sobald das Finanzministerium die gewünschte Anzahl von Angeboten erhalten hat, können alle Auktionsteilnehmer, die Gewinnergebote abgegeben haben, ihre Wertpapiere zu der höheren Rendite kaufen, die mit dem letzten erfolgreichen Gebot verbunden ist.
Wenn beispielsweise ein Anleger mit einem erfolgreichen Gebot bereit war, Wertpapiere mit einer Rendite von nur 0,10% zu kaufen, und wenn der letzte Anleger, der ein erfolgreiches Gebot abgegeben hat, angeboten hat, mit einer Rendite von 0,30% zu kaufen, sind alle Anleger mit Erfolg Gebote würden die höhere Rendite von 0,30% erhalten, selbst wenn sie anfänglich bereit wären, niedrigere Renditen zu akzeptieren. Diese endgültige Rendite von 0,30% würde dann für nicht wettbewerbsfähige Angebote gelten, die von nicht institutionellen Anlegern angeboten werden. Auf diese Weise legt das Ausschreibungsverfahren der institutionellen Käufer den Preis fest, den die kleineren Käufer erhalten, die nicht wettbewerbsfähige Angebote verwenden.